中国市场规模仍以 IaaS 为主，PaaS/SaaS 成为未来增长动力。
云服务市场主要包括：1）IaaS（基础设施即服务）：提供操作系统、储存、 服务器、网络等基础设施；2）PaaS（平台即服务）：提供必要的基础设施和 中间件，帮助用户设计、开发、测试和部署应用程序；3）SaaS（平台即服 务）：为用户搭建基础设施及软硬件运作平台，并负责应用开发、管理、部 署、维护等服务。
中国公有云市场目前仍以 IaaS 为主（2023 年占比 70%+），对比全球以 SaaS/PaaS 为主（合计占比 70%+），其中差异主要由于海外云计算市场在发展 初期已具备完善的产品结构，包括底层私有化硬件部署和上层软件产品。在私 有云向公有云IaaS发展的同时，传统软件也同步向SaaS转型。因此，受益于海 外软件的标准化程度、客户使用习惯及付费意愿，客户群体优势显著，具备现 金流和研发能力的领先软件企业以及细分赛道的初创公司均具备成熟的客户 群，海外市场 SaaS 丰富的产品线带动其规模快速成长。
客户群体的差异主要由于中国市场中小企业占比较高，企业数字化投入在发展 中的优先级较低。信通院数据显示，2022 年全球服务业的数字化渗透率为 46% （占比行业增加值），高于农业/工业的 9%/25%，转型最为活跃，而服务业在 中国经济占比约为 54%（2023 年），对比海外部分国家 75-80%。在 IaaS 基础设施相对普及后，数实结合、企业数字化转型需求也将更加迫切。新质生产力 突出生产要素，尤其是数字技术对产业发展的驱动作用及价值贡献，产业数字 化转型带来的经济增加值贡献巨大。预计未来中国云服务占 IT 支出比例趋势将 与海外继续趋同，IaaS/PaaS/SaaS 规模分布也将趋同。
IaaS 发展初期需要大量资本和研发投入，规模效应显著，因此头部厂商更具优 势。全球来看，头部格局稳定，Gartner数据显示，亚马逊/微软/阿里云/谷歌云 /华为云合计市场份额自 2020 年以来一直维持在 80%+，并逐年提升到 2023 年 的 82%。中国市场与全球格局基本一致，TOP5 厂商占比在 70%+，但从此前互 联网大厂为主逐渐转向电信运营商主导增长，主要由于其基础设施资源优势。
未来，云计算市场的增长一方面来自对传统 IT 支出的渗透，对标全球 2023 年 12.1%，中国目前 11.8%（较 2019 年大幅提升 9.4 个百分点），根据 Gartner 预 测数据，预计 2024 年或将超过全球平均水平，另一方面受到数字经济高速发 展推动，生成式 AI 对数据、算力需求加大， AI 算力需求的增长远高于芯片产 能扩张速度，各大云厂商布局智算领域，建立千卡、万卡智能云集群，通过云 服务的方式提供智能算力，为大模型训练和推理提供算力资源，也将进一步拉 动 IaaS 行业规模，尤其是 GPU 云的规模提升。
PaaS 服务优势在于云端开发部署，通过云原生技术为客户提供交付应用底层资 源及技术支持。AI、大数据、音视频处理等技术赋能前端业务，帮助客户缩短 应用开发流程，并通过集成服务平台如数据中台等，解决数据孤岛、挖掘数据 价值，低代码应用平台减少开发人员编码量，最终帮助客户降低成本。Gartner 曾指出，集成平台服务、低代码应用开发平台已具备技术稳定性，并被企业所 接受和使用，成为企业数字化转型的关键部分。 PaaS 作为链接基础设施和上层应用的中间服务平台，在大模型时代成为应用生 成的加速器。PaaS 为大模型开发训练和推理提供一站式部署平台，通过自动化 工具高效执行模型开发部署流程，如数据预处理、模型训练评估和部署等，提 高开发效率。
云厂商从 IaaS 向 PaaS 拓展，如阿里云和腾讯云，此前曾面临 IaaS 业务调整压 力，PaaS 发展也是其未来竞争的重要方向，一方面通过 PaaS 产品切入客户并 带动IaaS增长，另一方面，通过吸引更多的SaaS合作伙伴，覆盖更多垂直细分 行业，丰富应用场景。互联网公司提供完善的 PaaS 产品服务，业务体系涵盖 容器及中间件、大数据计算、AI 平台、音视频服务和数据库等。近年来，随着 AI 大模型投入及成熟化，互联网公司进一步聚焦高质量发展，通过 PaaS 类产 品，以技术输出带动云计算业务稳健增长。 PaaS 相关收入占比均有较大幅度提升。根据 IDC 数据，2023 年，中国 PaaS 市 占率以阿里云、腾讯云、华为云、AWS、电信天翼云领先，前五大厂商总份额 66%，其中腾讯云和华为云市占呈提升趋势，阿里云占比持续下降。随着公有 云厂商战略重心向 PaaS 倾斜，其收入贡献也稳定提升至 20%+（占比 IaaS+PaaS），其中阿里云、华为云 PaaS 收入占比区间在 20%左右，腾讯云 PaaS 产品占比提升明显，2023 年提升 8 个百分点至 29%，运营商代表如电信天 翼云占比约 15%。
传统 IT 厂商，如浪潮，通过传统 IT 业务向云计算等新兴业务转型，也在 PaaS 服务行业建立一定市场地位。凭借客户服务经验、渠道和生态优势，推出适应 市场需求的产品和服务，与原有产品交叉销售，通过全栈式解决方案在政企行 业建立市场优势。 独立云服务厂商在 IaaS 领域面临大厂规模效应的价格挤压，因而寻求转型，缩 减 CDN 等低附加值业务规模，着力发展垂直领域服务及计算、大数据、数据库 等高利润率产品，抓住 AIGC 和大模型发展带来的智算需求增长机会。
SaaS 和 PaaS 的界限正变得更为模糊。1）SaaS 公司平台化发展，如以用友、金 蝶为代表的 ERP 软件厂商上云后构建业务中台、技术中台、数据智能平台和开 放平台，帮助企业客户构建数字化转型平台。SaaS 部分功能 PaaS 化，借助大 模型 AI PaaS 低代码搭建能力，以及模型微调，降低行业交付成本，提升交付 效率，进而在一定程度上缓解中国SaaS厂商定制化比例过高对盈利的压力。2） PaaS 公司同样借助 AI 大模型的能力，低代码平台提供的 APaaS（应用程序或商 业软件）解决方案具备使用难度低、上线快、易拓展的特点，帮助客户应对各 个行业落地带来的挑战，预计 APaaS 在 PaaS 行业中的渗透率将呈现提升的趋 势，并成为行业的主要增长点。
回顾过去 5 年软件相关公司业绩表现，2022 年起收入增速开始有所下滑，我们 认为除了宏观影响之外，大部分公司开始从过去的集成、大生态发展为目标转 为高质量健康发展为核心，收入结构将经历一段时间的调整，使得收入增速较 此前的高速增长期有所放缓，利润方面短期或受 AI 等新技术投入加大影响，长 期随着 AI 赋能业务结构优化及降本提效将逐步提振利润释放。 同时，也建议 关注客户续购率、客户资源优势等指标判断行业及公司健康度（详见软件行业 估值部分）。
