深度布局中东，“以点带面”持续突破。
公司位于油气产业链中游，收入主要受下游资本开支影响。油气产业链上游为钢铁等原材 料，以及泵阀、传感器等核心零部件。公司产品主要覆盖物理勘探，钻完井设备以及油田工程建设，位于油气产业链的中游，下游客户为油气公司或油气服务承包商，收入受下游 资本开支影响。
油服企业收入受原油价格间接影响，受油气公司资本开支直接影响。主要传导链条为：供 需关系、美元指数、地缘政策——原油价格——油气公司利润——资本开支——油服企业 订单、收入。
2023-24H1 原油价格高位运行，国内油气公司利润持续增长。2016 年原油价格触底，2017 年油气公司利润开始反弹，受 2020 年公共卫生影响，油价复苏进程中断，21 年-24H1 年 油价提升后保持在高位运行，中石油、中石化利润大幅修复，23、24H1 合计归母净利润合 计为 2216.1、1243.1 亿元，同比+2.7%、3.3%，利润扩张有望支撑油气公司高强度的资本 开支。
2023 年公司压裂设备国内市占率超 50%，在国内压裂市场保持龙头地位，电驱压裂在中 石油份额较高。根据公司投资者关系活动记录表，公司压裂设备国内市占率显著提升，从 08 年的 6%提升至 23 年的 50%以上。公司电驱压裂设备方面进展同样显著，23 年公司中标 中石油全部电驱压裂撬（带量）集中采购 37 台设备（包括电驱压裂撬及配套设备），24 年 上半年中标 14 台设备，在中石油电驱压裂市场保持龙头地位。
海阔凭鱼跃，海外市场大有可为
中国仅占全球油服市场规模 1/10，海外空间广阔。根据 Spears&Associates 数据，2023 年全球油服市场规模为 3063 亿美元，中国油服市场规模仅 304.0 亿美元，占比仅 9.9%， 海外空间更为广阔。
22、23 年海外头部油气公司资本开支持续扩张，预计 24 年同比增长 4.1%。2013-17 年美 国页岩油上产遭遇以中国为代表的新兴国家经济调整，供求关系错配导致油价下行，油气 企业资本开支缩减。2018、19 年经历了短暂的温和复苏后，全球公共卫生事件打断了复苏 进程。22、23 年开始，经济修复、OPEC+减产以及地缘政治影响，国际油价上行催化油气 厂商扩大资本开支。根据各公司公告指引，预计 24 年海外头部油气公司资本开支将达 1179.2 亿美元，相对 23 年的 1133.1 亿美元增长 4.1%。
头部外资油服企业收入与海外油气资本开支较为同步，22、23 年收入回暖。油服行业利润 与油价相关度较高，21 年开始油价开始上行，海外头部油服企业利润先于收入开始修复。
OPEC+减产动机强，EIA 预计油价或将继续温和上涨。根据 IMF，2024 年 OPEC+多数国家财 政预算要实现盈亏平衡需要更高的油价支撑，在经济利益的驱动下，OPEC+减产有望延续。 供应端缩减下，根据 EIA 9 月 8 日预测，24 年第四季度布伦特原油平均价格有望升至 82 美元/桶。
2024 年全球油服市场规模将达 3280 亿美元。OPEC+额外减产延期至年底叠加美国降息落 地，油价有望温和上行，将带动全球油服市场扩张。据 Spears&Associates 预测，24 年全 球油服市场规模将达 3280 亿美元，同比+7.1%，其中海外市场规模将达 2955.3 亿美元（以 海外占比 99.1%计算）。
深度布局中东，“以点带面”持续突破
中东原油/天然气产量占全球的 30%/17%以上，是全球主要油气产地之一。根据 BP 数据， 中东地区原油产量虽有所波动，但均保持 14 亿吨左右，占比 30%以上。中东地区天然气 产量从 2000 年 2041 亿立方米提升至 23 年的 7127 亿立方米，占比从 8.5%提升至 17.6%， 天然气持续上产。
多数中东国家的油服市场对外开放，国产厂商进入中东政策壁垒较低。根据重庆石油天然 气交易中心，中东主要油气生产国对外合作持开放状态，其中装备、技术服务均对外开放， 除伊朗、沙特外，其他国家也对外开放管道建设。
中东海湾地区持续千亿美元资本开支构成油服需求基本盘。根据 S&P Global，2024、25 年海湾合作委员会资本将维持在 1100 亿美元以上，保持在近 5 年高位。
星星之火可以燎原，中东地区成为公司业务布局最全的海外市场，也成为公司海外收入占 比最高的地区。公司从 2010 年开始布局中东，以阿联酋为支点向周围地区扩张，2021 年 获阶段性成果，斩获科威特 27 亿元 EPC 订单，创成立以来最高纪录；24 年 9 月 25 日公 司中东布局再结硕果，获巴林国家石油 22 亿元天然气 EPC 项目大订单。公司有望依靠大 型项目建设经验和口碑，进一步获取中东大客户设备、EPC 订单。
为什么公司中东地区能够中东能够持续突破？依靠拳头产品以点带面逐步突破。 第一阶段：产品实力强，公司依靠连续油管、固井设备等优势装备，打开中东市场；其次 公司液氮泵车技术国内领先且相对海外厂商性价比高，瞄准中东国家的弱势领域作出突破。 第二阶段：公司以点带面，通过优势产品带动油田工程、技术服务进入中东市场；第三阶 段：依靠客户口碑，向外辐射其他区域客户，24H1 公司获中亚客户天然气设备大订单，创 公司最大单笔设备订单。 根据公司公开投资者活动记录表，公司拟向中东公司增资 1.2 亿美元，用于新建生产制 造、采购、物流、服务一体化基地，目前公司已与杰贝阿里自贸区签署战略合作协议，预 计公司中东市场供应、服务能力将进一步提升，订单有望持续释放。
公司实现北美全系列高端产品突围，电驱压裂设备订单落地
为什么电驱压裂能实现突围？首先是产品端：零部件自制率高、性能突出；其次是产品矩 阵能解决北美客户降本需求；再是北美的深度本地化建设。
（1）零部件端：核心零部件自制，降低进口依赖、节约成本，同时缩短了交付周期。根 据公司投资者关系活动记录表，传统柴油压裂车大多需要进口“三大件”——底盘、发动 机、变速箱，进口产品往往价格较高，电驱压裂设备不需要传统三大件，能够节约成本。 另一方面，传统“三大件”采购周期为 5-10 个月不等，而电驱压裂撬的柱塞泵、高压管 汇、控制系统均能自制，电机也能国内采购，降低进口依赖的同时缩短了交付周期。
（2）产品性能端：国产电驱压裂设备性能实现部分超越。 中国页岩气开发需要更大的施工压力，地质条件差异性推动了国产压裂设备进步。根据《四 川盆地深层页岩气规模有效开发面临的挑战与对策》，国外深层页岩气藏压裂仅需 70- 90MPa 施工压力，但国内深层页岩气藏应力高，且应力差水平向高、垂向低，不容易起裂 和延伸，需要 90-118MPa 施工压力。中国可采页岩气资源中深层(3500-4500m)至超深层 (>4500m)占 56.6%，较差的地质条件推动了国产压裂设备的进步。
国产电驱压裂设备在单机功率、冲程、连杆推力、承压能力等核心指标追平或超越海外头 部厂商。其中公司自主研发生产电驱压裂撬核心零部件柱塞泵，覆盖马力范围全球最广 （500-8000 马力）。
（3）产品布局：依靠涡轮实现北美市场压裂设备“0 到 1”，燃气轮机+电驱压裂撬方案解 决电驱“用电难”。涡轮直驱压裂设备：该设备可以使用井口气、管道气、CNG 等多种气 源，在天然气价格较低的美国具有较高的成本优势，公司是全球唯一能提供涡轮压裂成套 设备的企业，依靠涡轮设备实现北美地区“0 到 1”突破。电驱压裂设备：公司可为北美 电网不发达地区提供 35MW 燃气轮机发电机组，解决电驱设备供电难问题。并且根据《长 庆区域电驱压裂装备配套技术研究及应用》，使用井口气相对柴驱动力费用降幅达 64.9%。
（4）本地化建设深入，公司在北美具备研、产、供、销、服全产业链职能布局：公司从 09 年压裂设备进入北美时就开始进行本地化建设，2011 年公司建立杰瑞美国公司，并持 续推进本地化，现北美基地能够提供本地化组装-测试交付-整机售后维保-维修改造和技 术培训。根据公司 24 半年报披露，公司正在北美地区扩建设备生产车间与新建综合基地， 未来将根据市场实际情况及公司发展需要，进一步规划北美能力建设。
公司在北美地区实现高端全系产品突围，北美份额有望继续提升。涡轮：公司自 2009 年 开始打开北美压裂设备市场，2019 年实现涡轮压裂成套设备在北美地区销售，19-22 年期 间实现共 5 套整套车组销售。燃气轮机：2022 年向北美客户交付 35MW 燃气轮机，用于为 压裂设备供电。电驱压裂：2023 年 12 月公司实现在北美地区销售 7000 型电驱压裂成套 设备，并在 2024 年 7 月实现第二套销售。预计随着公司高端设备实现突破，品牌效应及 客户口碑积累有望带动公司电驱压裂设备进一步打开北美市场。
相对海外压裂龙头，公司提升空间广阔。23、24H1 公司钻完井设备、服务收入仅 75.6、 33.5 亿元，相对北美压裂头部企业哈里伯顿完工投产板块收入规模仍有较大提升空间。
