家用呼吸机龙头企业，布局全球广阔市场。
深耕呼吸健康医疗设备领域二十余载，成就国内家用无创呼吸机行业龙头。北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司成立于 2001 年，是国内较早从事呼吸健康领域医疗设备研发和制造的公司之一，2022 年于深交所上市。公司产品线布局完善，主要产品包括家用无创呼吸机产品、医用呼吸诊疗产品与耗材产品，并搭建慢病管理服务平台，满足患者全周期、多场景、系统化的健康需求。自成立以来，公司经历了三个阶段的发展历程：
1）2001-2006 年，起步阶段：公司是国内较早从事呼吸健康领域医疗设备研发和制造的公司之一，成立初期以睡眠监测仪和睡眠记录器作为核心产品。在此期间，公司营业收入绝大部分来源于睡眠监测仪的销售。2）2007-2010 年，横向拓展阶段：公司进军呼吸治疗领域，核心产品变为家用无创呼吸机和睡眠监测仪。2007 年，公司 G1 代单水平无创呼吸机研发成功，此后公司相继开发出各种型号的单、双水平无创呼吸机，并成功进入国际市场。公司同时推出升级版的睡眠监测产品。 3）2011 年至今，全球化阶段：2011 年，公司全面扩展产品线布局，打造全球化市场布局。2012 年公司生产的家用无创呼吸机产品取得美国FDA认证，正式进入美国市场。随后公司持续创新进行产品迭代升级，推出多款升级呼吸机以及开发出多款通气面罩产品，BMC+呼吸健康管理云，加速公司进入慢病管理服务领域。2024年 7 月，公司与合作多年的美国经销商 RH 签订独家经销协议，拓展肺病机新产品及加拿大新区域，进一步打开成长天花板。
公司股权结构稳定，5 家全资子公司分工明确。庄志与许坚为公司实际控制人、一致行动人，截至 2024 年 7 月 23 日，庄志与许坚合计直接与间接控制公司19.48%的股份。公司旗下全资子公司：天津觉明、天津亿诺、叶尼塞、天津怡和与东莞怡和分别主要运营慢病管理平台、自营电商业务、风机控制系统软件与算法相关的研发、主营产品的生产及研发。公司股权结构清晰稳定，子公司各司其职，分工明确。
核心团队专业化程度高，多位管理层成员行业经验深厚。董事长庄志获中科院计算机应用技术硕士学位及清华大学生物医学工程专业博士学位，曾在北京新兴生物医学工程研究发展中心任工程师，后创立怡和嘉业，专业理论储备与实操经验扎实。董事、副总经理许坚历任迈瑞生物超声开发部副经理、超声国际市场部经理。多位高管均具有相关学术背景及深厚的行业经验积淀，团队实力强劲。
呼吸机需求增长带动业绩高增，产品组合丰富度提升带动收入结构持续优化。公司主要产品线分为家用无创呼吸机、耗材产品、医用呼吸诊疗产品。其中家用无创呼吸机及配套耗材为公司较早深耕的领域，为公司主要的收入贡献来源。2017-2023年，公司整体营业收入从 1.42 亿元增长至 11.22 亿元，归母净利润从653万元增长至 2.97 亿元，CAGR 分别为 41.1%和 89.0%。2020-2022 年间，疫情+飞利浦呼吸机召回事件带动，公司业绩高速增长。2023 年飞利浦事件影响减弱，渠道库存维持高位，业绩增速有所放缓。后续随着库存影响出清，业绩有望迎来拐点。
飞利浦召回带动海外格局重塑，美国经销商合作稳定、新签协议打开成长天花板。目前公司为市场上少有的家用无创呼吸机产品通过美国FDA认证、欧盟CE认证，并进入美国、德国、意大利、土耳其等医保市场的国产制造商，产品销售覆盖全球 100 多个国家和地区。2021 飞利浦呼吸机召回，公司快速抢占美国及全球呼吸机市场份额，2022 年境外收入 11.99 亿元，同比增长158.7%。公司在美国与RH公司（原 3B 公司）合作成熟，积累了较好的销售渠道和品牌竞争力，2024年7月新签独家经销协议，拓展肺病机新产品及加拿大新区域，进一步打开成长天花板。
盈利能力持续改善，净利率稳定提升。整体上，2020 年公司毛利率受新冠疫情影响，高毛利率产品销量增加毛利率显著提升，其余基本平稳，2024 年上半年毛利率为 51.7%，同比增长 5.6pct，毛利率较高的耗材占比提升带动整体毛利率提升。公司持续布局完善，加快产品迭代速度，推进高端产品上市，盈利能力有望进一步优化。2017-2023，随着公司收入规模扩大，规模效应下费用率显著下降，其中销售费用率由 2017 年的 21.8%大幅下降至 2023 的 9.5%。费用率下降带动盈利能力提升趋势明显，净利率由 2017 年 4.6%上升至 2023 的 26.5%。
