供给端不确定性增加，但产能控制力度总体有待加强。
根据中国玻纤工业协会统计，截至 2023 年底，我国玻纤纱总产量达 723 万吨，同比增 长 5.2%，占全球玻纤总量的 60%以上；另外，中国玻纤企业在海外基地实现了 61.2 万 吨玻纤生产，同比增长 13.6%；加总后中国玻纤纱实际供给量达 784.2 万吨，同比增长 5.8%，全球占比超 70%，系全球主要的玻纤生产、消费和出口国。
回顾中国玻纤工业的发展史，可以发现 2001-2010 年系中国玻纤飞速发展的十年，受益 于产业转移，中国玻纤产量 CAGR 高达 28.2%，远超全球年均 7.3%的增速，同期除中 国外的区域产量略有缩减；截至 2010 年，中国玻纤产量全球比重从 2001 年的 10.9%升 至 54%。2011-2020 年我国玻纤纱产量 CAGR+7.6%，考虑海外基地贡献后的 CAGR+8.6%，而同期全球/海外国家 CAGR 分别为 5.9%、1.3%，国内增速虽较上一个 十年明显放缓，但依然领先国际市场，这一方面系随着中国玻纤成本、技术优势的积累， 国产替代顺利推进，另一方面得益于国内风电、汽车、电子产业发展节奏全球居前列， 带动对应的风电、热塑、电子纱等高端品种快速增长；截至 2020 年，中国玻纤总产量全 球占比从 2011 年的 57%增至 71.4%。2021-2023 年我国玻纤产量 CAGR+7.6%，考虑 海外产能后为 8.2%，同期全球/海外国家 CAGR 分别为 7.6%、6.1%，我国玻纤市场整 体或将逐步回落至相对平稳的增长区间，但若海外玻纤头部如欧文斯科宁等出现超预期 的产能退出事件，或利好中国玻纤企业进一步扩大全球份额。
玻纤供给展望：当前玻纤景气度处于底部区间，导致各企业观望情绪浓厚，新线点火计 划一延再延，供给端不确定性扩大。截至 8 月 31 日，2024 年行业内共计新点火玻纤池 窑产线 8 条，对应新增产能 62.3 万吨；冷修复产产线 2 条，对应复产产能 6.8 万吨；冷 修产线 3 条，对应产能 15 万吨；1-8 月净增加产能 54.1 万吨。预计到 24 年年底前业内 至少有 3 条产线计划点火，且确定性较强，包括泰山玻纤太原 1 线、邢台金牛 3 线（已 点）、长海股份天马 1 线，对应合计新增产能 38 万吨。考虑行情低迷、厂库仍处历史高 位等不利现状，2024-2025 年行业供给投放或仍保持相对高速。
本轮玻纤周期下行自 2022 年 6 月启动，价格一路下行，到 2024 年 3 月上旬价格降幅已 达 50%上下。3 月 25 日国内各大玻纤厂联合涨价，涉及品种为直接纱、合股纱，其中 直接纱普遍价格涨幅在 200-400 元/吨，合股纱涨幅多在 300-600 元/吨；4 月 13-15 日 国内包括中国巨石、泰山玻纤在内的主要电子纱布厂商相继发布涨价函，其中 G75 电子 纱复价 600 元/吨，7628 电子布复价 0.2-0.3 元/米；5 月 17 日中国巨石、长海股份针对 短切毡产品发起了 300-600 元/吨不等的涨价；6 月 2-4 日中国巨石、泰山玻纤、国际复 材三大头部企业又针对风电纱及短切纱进行了 10%的价格调涨。
对比本轮涨价和以往周期底部涨价可以发现有诸多不同之处。1）涨价性质不同：以往涨 价更多是由供需形势好转自发产生的市场化行为，表现为先降库、后涨价。而本轮涨价 中仅电子纱符合供需基本规律，粗纱涨价更多是人为因素主导，表现为先涨价、再降库。 由于本轮涨价缺乏最为关键的供需基本面支撑，导致价格连续上涨仅持续 1-2 个月，且 涨幅较小，只有上轮周期涨幅的一半左右。2）涨价动机不同：本轮涨价实质为“复价”， 即玻纤厂家的主要诉求是止亏而非盈利。以内江华原 2400tex 缠绕直接纱为例，本轮涨 前价格 3050 元，已经低于多数企业的成本线，涨后价格 3900 元/吨，仍然低于上轮周 期底部的 3950 元/吨。我们认为，尽管本轮涨价不太“市场化”，但周期底部已基本确 认，然而因行业供需基本面尚未出现实质性好转，拐点仍需等待。
国内外玻纤行业集中度均较高，已经形成了较明显的寡头竞争格局。截至 2023 年底， 全球来看，中国巨石、泰山玻纤、国际复材、美国欧文斯科宁（OC）、日本电器硝子（NEG）、 山东玻纤六大玻纤生产企业合计占到全球玻纤总产能的 6-7 成，其中中国巨石、泰山玻纤、国际复材产能市占率分别约为 22%、11.5%、11%，CR3 合计 45%。国内玻纤市场 一直以来保持稳定的三大梯队阵列，第一梯队为中国巨石、泰山玻纤、重庆国际，产能 规模及产品 SKU 均在业内领先，截至 2023 年底产能市占率分别为 31%、19%、16%， CR3 合计约 66%；第二梯队为山东玻纤、长海股份、邢台金牛，产能市占率分别为 6%、 4%、4%，合计占比约 15%，这三家企业缺少某些玻纤品种的供应能力，但体量规模、 品牌知名度等综合实力稳居中流；第三梯队为数十余家中小玻纤企业，包括建滔化工、 重庆三磊、昆山必成、内江华原等，多数产能不到 10 万吨。
“外弱内强、外退内进”为近年来世界玻纤行业格局的发展趋势。 1）海外主流玻纤企业基本采取被动应战或退场的竞争策略：2020 年全球前六的玻纤生 产企业中国外企业仍占据三席，分别为 OC、NEG 和美国佳斯迈威（JM），2021 年山东 玻纤超越 JM 跻身前六队列。2023 年前后 NEG 申请启动针对荷兰子公司的破产程序，此 外 OC 也于 2024 年 2 月 9 日宣布审议其全球玻纤增强材料业务的战略替换，可能采取 的措施包括出售、剥离等等。面对因疫情、战争等因素造成的全球供应链紊乱、经济疲 软、能源及原材料成本上涨等不利因素，叠加国内玻纤池窑在规模化、自动化、智能化 等技术迭代下竞争力大幅赶超，海外尤其是欧洲玻纤企业开始考虑出售或关停玻纤工厂。
2）国内数个新玩家相继登场，老玩家基本稳定。2023 年在行业景气度明显下滑、经营 效益加速恶化的背景下，存量参与企业基本选择硬抗；与此同时东方希望、内蒙古天皓、吉林泰和新材料、武安晶石、扬州恒润海洋重工 5 家新面孔官宣进入玻纤赛道。截至 2024 年 7 月底，内蒙古天皓已成功点火 2 条玻纤产线；东方希望永川项目也开工建设，预计 2025 年将有至少 1 条产线顺利完工；吉林泰和新材料早已进行设备公开招标。一方面， 国内企业积极扩产和技改，单线产能、生产效率、自动化、智能化、零碳化等指标不断 改进，出口竞争力继续扩大；另一方面，中国巨石、国际复材等企业持续深耕海外基地， 以外供外模式与直接出口并举，未来中国玻纤企业在全球市场的影响力有望进一步强化。
