涤纶长丝价格波动上涨，价差逐步修复。
涤纶长丝是合成纤维的一个重要品种，指长度为千米以上的丝，以精对苯二甲酸(PTA) 和乙二醇 (MEG)为原料，通过酯化或酯交换和缩聚反应而制得高聚物——聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)，再经 纺丝和后处理制成纤维。涤纶长丝具有结实耐用、弹性好、耐腐蚀、耐光性好、易洗快干等特点， 用途非常广泛，不仅可以纯纺，还可以与各种纤维混纺或交织。纺织服装业、家纺和产业用纺织是 涤纶长丝的主要下游，根据隆众资讯数据统计，2023 年下游服装业占比 49%，家纺占比 34%，产业 用纺织占比 17%。
2024 年上半年涤纶长丝价格呈现“N”字型的波动上涨。一季度在成本驱动以及低库存环境下，涤 纶长丝价格持续上涨，价差实现较快修复。4 月份及 5 月份，受原油价格波动、2023 年新产能集中 释放、去库节奏不及预期等因素共同影响，价格及价差阶段性回落，6 月份，受供应端扰动以及行 业自律行为影响，价格及价差快速修复，截至 6 月 30 日，POY、FDY、DTY 等主流长丝品种价格 均提升至年内新高。未来涤纶长丝产能放缓，下游需求增加，持续去库化，供需结构恢复平衡，涤 纶长丝价格及价差有望继续修复。
行业内产能有望见顶，未来扩产节奏放缓。根据百川盈孚的统计数据，2023 年涤纶长丝行业总产能 达到 4316 万吨，较 2022 年增长 10.75%，其中 2023 年新增总产能达到 477 万吨，主要集中于国家 鼓励发展化纤及纺织品行业的浙江、江苏两省。2024 年，涤纶长丝的高速扩产或将结束，新增产能 明显减少。结合百川盈孚统计数据，2024 年行业新增产能预计 90 万吨，仅为 2023 年新增产能的 18.87%。同时，行业的落后产能正在出清，根据卓创资讯统计数据，2021-2023 年内行业内已淘汰落 后产能达 313 万吨，未来老旧装置的落后产能或加速淘汰，隆众资讯预期 2024-2025 年涤纶长丝淘 汰产能将在 200-250 万吨之间。
行业集中度持续提升，CR6 占比超 83%。龙头企业依托规模优势及管理优势，市占率逐步提升。根 据百川盈孚统计数据，前六家企业的产能占总产能的 83.12%。当前，涤纶长丝的价差仍处于历史低 位，中小企业生存空间被进一步挤压，落后产能或陆续退出市场。未来随着行业格局进一步优化， 头部企业的品牌优势及盈利能力有望扩大。
我国人均衣着消费消费支出存在提升空间。根据 Statista 的预测，2025 年全球消费者在服装和鞋类 上的支出有望达到 25,719.39 亿美元，较 2021 年增长 26.55%。根据经济日报的统计数据，2023 年 我国居民年人均衣着消费支出为 1200 元至 1450 元，美国居民年人均衣着消费支出为 700 美元至 800 美元，日韩工薪家庭衣着消费支出折合人民币为每年 2500 元至 4000 元。全球的服装消费市场仍有 较大增长空间，且未来随着经济高质量发展，我国人均衣着消费价值也有望提升。 国内需求稳步增长。根据百川盈孚统计数据，2020 年我国涤纶长丝表观消费量达到 3642.42 万吨， 此后两年受公共卫生事件影响，表观消费量略有下滑。2023 年，随着下游纺织行业消费逐渐复苏， 终端订单增加，中国涤纶长丝表观消费量达到 2884.82 万吨，同比上涨 12.33%。截至 2024 年 7 月 份，中国涤纶长丝表观消费量为 1951.60 万吨，同比增长 27%。根据国家统计局数据，2023 年中国 社会消费品零售总额 471495 亿元、同比增速 7.20%，其中限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额 14095 亿元、同比增长 12.9%。2024 年 1-8 月中国社会消费品零售总额 312452.0 亿元、同比增速 3.4%，其 中限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额 9046.0 亿元、同比增长 0.3%。2023 年四季度以及 2024 年 一季度国内有较多加弹、织机机械订单下达，预计下半年将陆续交付并投入生产，同时季节性需求 旺季即将来临，涤纶长丝的国内消费需求有望稳步增长。
长丝出口有望持续放量。涤纶长丝出口整体保持较快增长，根据中国海关总署统计数据，2023 年中 国涤纶长丝出口达 397 万吨，同比上涨 18.38%，2024 年受海运成本高涨以及贸易摩擦加剧等因素影 响，涤纶长丝出口同比下滑，但仍维持较高水平，根据中国海关总署数据，2024 年 1-5 月直纺长丝 出口量达到 161.26 万吨，同比下降 7.37%。短期来看，部分下游企业出于关税、环保政策、产业转 型升级、劳动力成本等多方考量，将订单转移到东南亚国家，东南亚地区有望带来出口增量；长期 来看，海外纺织服装的终端需求存在提升空间。 海外纺服库存去化，拐点即将临近。2022 年起，美国零售和批发商服装库存大幅度增长。2023 年四 季度以来美国纺服库存逐步去化，截至 2024 年 5 月，美国批发商服装库存为 287.44 亿美元，同比 大幅降低 20.68%。随着海外纺服去库走向尾声，补库需求或将释放，涤纶长丝海外市场的终端需求 有望增长。
生产设备先进，管理优势凸显。设备方面，公司物耗、能耗、电耗指标达到业内领先，截至 2023 年末，公司拥有 26 套熔体直纺生产线，其中 24 套熔体直纺生产线为 2010 年后投产。公司聚酯设备 采用当今国际先进的杜邦工艺—美国康泰斯技术及装备，纺丝设备主要采用德国巴马格技术及装备， 丝饼搬运和产品包装主要采用智能化控制的自动络筒和自动包装设备。2021 年 7 月公司新投产的独 山能源 60 万吨长丝项目是公司首套一头两尾熔体直纺装置，采用低温、精细化、柔性化五釜熔体直 纺流程工艺技术，引进世界先进水平的高速 POY、FDY 卷绕机，配备一流的自动络筒、自动包装、 立体库等智能制造设施。
根据公司公告，2023 年公司涤纶长丝产能为 740 万吨，同比增加高达 17.46%，国内市占率超 12%。 2014-2023 年公司涤纶长丝产能 CAGR 达 17.72%，公司常年稳居国内民用涤纶长丝行业第二。根据 公司 2023 年年报，预计 2024 年公司新增涤纶长丝产能 40 万吨， 2024 年公司的长丝总产能有望接 近 780 万吨，2025 年规划新增 65 万吨差别化长丝。2023 年公司涤纶长丝产量 680.10 万吨，销 量 681.56 万吨， POY、FDY、DTY 毛利率分别为 4.91%、11.18%、5.49%，较 2022 年分别增长 2.17pct、 4.55pct、2.42pct，待国内需求复苏，原料价格企稳，长丝行业盈利有望持续提升。
