盈利普遍承压，上游或韧性更强。
15 家企业下调营收目标，营收增速难超双位数。26 家企业明确提出了营收目标，在行业 需求放缓、高利率、高通胀背景下，15 家企业下调营收预期，8 家企业维持营收预期， 仅法拉利将 2024 年营收从高于 64 亿欧元上调至高于 65.5 亿欧元，日产将 2024 年营收 从 13.6 万亿日元上调至 14 万亿日元（因调整预期汇率），但下调了产销量。大多数企业 预期 2024 年营收微降、持平或小幅上涨，特斯拉预期营收增速放缓，仅法拉利、日产、 沃尔沃预期营收增速实现双位数，分别为 10%、+14%、+12%至 15%，舍弗勒预计营收 增速较可观。
盈利方面，下调利润率目标企业数量较多。26 家企业明确提出了利润/利润率目标，其中： 1）11 家 24H1 净利增长的企业中，法拉利、通用、博格华纳 3 家上调利润/利润率目标， 本田、丰田、沃尔沃、法雷奥 4 家维持，海拉考虑到在 24Q3 初观察到一些客户产量和爬 坡速度不及预期下调利润率目标，奥托立夫考虑到相比年初原材料更多的不利因素以及 全球轻型车增长的不确定性下调利润率目标。2）15 家 24H1 利润同比下降的企业中，6 家维持利润率/利润预期，8 家下调利润率/利润预期。
车企营收增速均值+2.9%，主要受销量驱动。车企 24H1 营收增速均值+2.9%，略高于海 外轻型车销量增速 2.3%，其中： （1）8 家企业营收正增长，日系普遍表现较好，本田、丰田、日产同比分别+20%、+13%、 +8.3%，主要因为日元兑美元和欧元的贬值带来的增长；法拉利同比+14%，主要因为产 品组合强劲和个性化需求增长。 （2）6 家企业营收负增长，下滑最大的是 Stellantis、同比-14%，主要因为平均售价更高 的北美地区销量降幅较大影响；保时捷同比-4.8%，受中国高端市场压力，销量下滑影响； 奔驰同比-4.1%，主要因为销量下滑，高端产品占比降低影响；宝马、沃尔沃、特斯拉营 收小幅下滑。 零部件营收增速均值-1.5%，个别企业下滑达到-11%。海外零部件企业 24H1 营收增速均 值-1.5%，其中 8 家企业营收正增长，9 家营收负增长。13 家零部件企业 24H1 营收同比 增速在（-3%，+3%）之间，4 家企业营收下降明显，英飞凌、安道拓、摩比斯、大陆分 别同比-11%、-6.3%、-6.0%、-4.5%，一方面受欧美新车型延迟发布影响，另一方面受欧 洲地区经济复苏动力不足、电动车增长放缓以及美洲地区库存调整影响，英飞凌还受到 价值数千万欧元产品的出货时间刚好错过季度截止日期，不计入本季度收入影响。
车企毛利率均值 21.2%/-0.8PP，沃尔沃、丰田和通用毛利率改善。车企 24H1 毛利率均 值为 21.2%、同比-0.8PP，其中： （1）5 家企业毛利率上升，沃尔沃、丰田、通用成本控制成绩突出，沃尔沃同比+2.7PP， 主要得益于纯电车毛利率创新高、原材料价格改善和公司在原材料成本方面的持续工作； 丰田同比+2.5PP，得益于成本削减措施、与供应商的紧密合作、以及混动车型的亮眼表 现；通用同比+1.5PP，得益于市场营销成本的降低。 （2）9 家企业毛利率下降，Stellantis、奔驰、保时捷，同比分别-3.9PP、-3.8PP、-2.2PP， 受竞争加剧带来的销量、营收下滑影响；宝马同比-2.1PP、日产同比-2.4PP、福特同比2.4PP，主要受通货膨胀、制造/新产品材料/保修等成本增加影响。 零部件企业毛利率均值 19.1%/-0.1PP，波动小于车企。海外零部件企业 24H1 毛利率均 值为 19.1%、同比-0.1PP，其中： （1）10 家企业毛利率上升，安波福、摩比斯、奥托立夫、法雷奥毛利率表现相对较好， 同比分别+2.3PP、+1.6PP、+1.5PP、+1.4PP。安波福主要因为克服了 23H1 新冠疫情与供 应链中断的挑战，成本效率大幅优化，奥托立夫主要因为直接劳动力效率的提高、间接 劳动力的减少以及对通胀进行价格谈判的客户补偿，法雷奥主要因为提升了工厂运营效 率。 （2）7 家企业毛利率下降，毛利率下降最明显的是英飞凌、同比-6.1PP，主要因为营收下降导致产能利用率降低。
车企 SG&A 费率均值 8.0%/+0.2PP，保时捷、现代、丰田、特斯拉上升明显。车企 24H1 SG&A 费率均值为 8.0%、同比+0.2PP，其中 9 家企业 SG&A 费率上升，上升最明显的是 保时捷、现代、丰田、特斯拉，同比分别+1.4PP、+1.1PP、+1.0PP、+1.0PP；5 家 SG&A 费率下降，下降最明显的是通用、本田、日产、福特，同比分别-1.0PP、-0.7PP、-0.6PP、 -0.5PP。法拉利 24H1 营收同比增速 14%，但 SG&A 费率同比+0.3PP 至 8.1%，反映了公 司对营销、品牌投资以及数字化建设的重视。 零部件企业 SG&A 费率均值 6.6%/+0.5PP，增幅大于车企。海外零部件企业 24H1 SG&A 费率均值为 6.6%、同比+0.5PP，其中 13 家企业 SG&A 费率上升，小糸同比+2.9PP，舍 弗勒、海拉、安波福、电装、摩比斯、英飞凌、大陆同比均在+0.7PP 至+0.9PP 之间，英 飞凌、大陆主要受营收下滑影响，海拉提到费用加大因为更高的物流成本、收购整合费 用等；4 家 SG&A 费率下降，安道拓、佛瑞亚、法雷奥同比分别-0.5PP、-0.1PP、-0.1PP， 李尔同比微降 0.02PP。
车企 R&D 费率均值 5.7%/+0.3PP，沃尔沃、宝马、特斯拉、保时捷上升明显。车企 24H1 R&D 费率均值为 5.7%、同比+0.3PP，其中：7 家企业 R&D 费率上升，5 家 R&D 费率下 降，2 家未披露。上升最明显的是沃尔沃、特斯拉、宝马、保时捷，同比分别+1.2PP、 +1.2PP、+1.1PP、+1.0PP，宝马、保时捷均提到新平台、新产品、新技术的开发，以及电 气化、数字化转型的持续推进，导致研发开支力度加大；下降最明显的是，法拉利、本 田、丰田同比分别-0.8PP、-0.4PP、-0.4PP，主要受营收规模摊薄所致。 零部件企业 R&D 费率均值 8.5%/+0.4PP，增幅与车企基本一致。海外零部件企业 24H1 R&D 费率均值为 8.5%、同比+0.4PP，其中 11 家企业 R&D 费率上升，上升最明显的是 英飞凌、大陆、法雷奥，同比+1.6PP、+0.8PP、+0.8PP，英飞凌、大陆主要受营收下滑影 响；此外，奥托立夫 1 家 R&D 费率同比下降 0.2PP，5 家未披露。
车企 EBIT 利润率均值 9.5%/-1.2PP，Stellantis、特斯拉下降明显。车企 24H1 EBIT 利润 率均值为 9.5%、同比-1.2PP，其中： （1）5 家企业 EBIT 利润率上升，上升最明显的是本田、通用、丰田、沃尔沃，同比分 别+2.4PP、+2.0PP、+1.9PP、+1.2PP，主要因为毛利率提振和 SG&A 或 R&D 费用的控制。 （2）9 家企业 EBIT 利润率下降，下降最明显的是 Stellantis、特斯拉，同比分别-6.0PP、 -4.6PP，Stellantis 受营收下滑影响较大，特斯拉受销量下滑以及 SG&A、R&D 投入加大 影响，保时捷、奔驰、宝马同比分别-3.1PP、-2.8PP、-2.3PP，反映出豪华品牌在中国高 端市场面临压力。 零部件企业 EBIT 利润率均值 7.0%/-0.6PP，降幅小于车企。海外零部件企业 24H1 EBIT 利润率均值为 7.0%、同比-0.6PP，其中： （1）9 家企业 EBIT 利润率上升，上升最明显的是奥托立夫、海拉、安波福，同比分别 +3.4PP、+1.8PP、+1.1PP，奥托立夫、安波福主要受益于毛利率的提振，海拉主要受益于 出售 BHTC 股份获得 1.19 亿欧元资本收益。 （2）8 家企业 EBIT 利润率下降，下降最明显的是英飞凌、小糸、安道拓，同比分别11.4PP、-2.9PP、-2.2PP，均受到毛利率下滑影响，英飞凌受营收影响较大，毛利率、SG&A 费率、R&D 费率均受影响，小糸受 SG&A 费率上升影响大，安道拓主要受 EMEA 地区 影响，客户产量疲软导致了较高人力成本和费用。
