国内存量更新&出口增量，行业增长。
拖拉机国内市场规模测算： 假设 1：从拖拉机生产公司角度，由于使用经销模式，每年产销率在 85%-95%。所 以，我们使用产量数据测算企业角度各年农用拖拉机市场空间。 假设 2：由于 2022 年“国四”落地前抢装“国三”，需求透支严重，2023 年行业 终端销量惨淡，全年补贴内拖拉机销量仅 23 万台，经销商库存积累较多。我们认为 24 年需求虽略有复苏，传导到生产端可能依然会有小幅下滑。 假设 3： 2015 年前后行业从“国二”向“国三”切换，需求的透支会持续 2-3 年时 间。2025 年“国四”负面影响有望消退，国内经济复苏加速，行业景气度有望大幅提升。 假设 4：由于本轮农机补贴为 2024-2026 年，2026 年市场会对下一轮补贴强度进行 综合评估，不确定性较强，我们预计 2026 年拖拉机市场空间小幅增长或维持。
分产品看： 大型拖拉机：补贴政策对大拖支持力度提升较大，24H1 行业大拖产量占比已显著 提升。截至 24M6，动力换挡、无级变速技术仍在市场验证阶段，随着技术成熟度和市 场认可度的提升，我们认为市场需求会向超大马力、高端技术机型转移，大拖产量、均 价都会有较大幅度的提升。 中型拖拉机：中拖为目前主力机型，市场需求较为稳定，我们预计由于 23 年高库 存 24 年产量会小幅下滑。根据中国农业机械统计年鉴，“国四”较大幅度提升整机成 本，理论上若农户直接购机将带动农机市场规模相应扩大。但农户持资金有限，导致其 只能选择马力较小的拖拉机来抵消国四带来的价格上升。因此，市场主流选择由国三 60- 70 马力拖拉机变更为国四 50-60 马力，均价提升节奏放缓。 小型拖拉机：小拖客户多为小型农户，对于价格较为敏感。“国四”带来价格上升 将放缓小拖更新替换需求。同时，随着保有量过多、技术水平较低的小拖补贴逐渐退坡， 土地流转等政策持续提升农业标准化、规模化程度，小型拖拉机需求会逐年降低。我们 认为，小型拖拉机产量将持续下降，而低端机型的淘汰也会提升小拖均价。
全球农用拖拉机空间广阔，国产品牌份额提升空间大。2023 年全球拖拉机销量约 220 万台，其中我国拖拉机销量占比约 17%（不含小拖），国外市场是国内市场空间的 5 倍以上。但国内品牌出口尚处于起步阶段，全球份额具有较大提升空间。相对国际拖 拉机龙头企业，中国品牌具备较高产业链完整性和成本费用控制能力，同马力产品价格 仅为其 80%，性价比优势突出，未来成长空间大。
高端市场竞争格局稳定，我国拖拉机出口目前多聚焦中低端市场。全球来看，农机 企业具备较强的地域性：①每年农忙时节拖拉机使用往往集中于几周时间之内，对售后 服务提出较高的要求，当地企业渠道服务构建更为完善；②各国农机销售均由补贴驱动， 而补贴政策大多倾向本国企业；③世界各地的土壤类型、气候条件和农作物特性均有较 大的区别，当地企业更能做到因地制宜。因此，欧美日印等大型市场竞争格局稳定，市 场由几家国际化农机巨头主导，如马恒达（印度）、约翰迪尔（美国）、塔菲（印度）、 久保田（日本）、CNH（意大利）、爱科（美国），国产品牌突破难度较大。国内市场 来看，由于行业的地域性，海外龙头也已逐步退出中国市场。目前市场上还在使用的约 翰迪尔、久保田等品牌也主要来自经销商销售和二手机市场。除上述区域外，大量中低 端市场需求旺盛，竞争格局分散，国产品牌突破难度较小，2023 年我国拖拉机出口主要 国家包括俄罗斯、泰国、波兰等。
小拖出口主要集中于俄语区。2020-2021 年乌克兰小拖出口金额占中国小拖总出口 金额近 70%，年出口金额超 2 亿元。2022 年俄乌冲突后出口规模大幅减少但绝对值仍 处高位。国内企业基于原有俄语区渠道优势，于波兰、哈萨克斯坦等地实现较快增长， 同时积极开拓东南亚、中亚等地区，2023 年出口金额快速回升。均价来看，小拖均价整 体平稳，呈上升趋势。 中大拖：2020-2023 年中大拖出口金额、数量显著上升，国产中大型拖拉机国际竞 争力日益增长；结构方面，大拖出口金额在中大拖出口金额中的占比持续提升，结构优 化明显。均价来看，由于国内拖拉机生产厂商积极开拓拉美、东南亚等发展中市场，2023 年中大拖均价有所下降，但随着渠道的完善和品牌认可度的逐渐提升，我们认为中大拖 出口均价有望持续增长。
