萤石借云视频和人脸识别技术优势，终端 AI 算力和云端大模型加持，提前布局人 脸锁赛道。
我们认为，家居摄像机类产品的隐私安全问题可以从多维度突破。一方面是物理级保护，即 根据用户意愿从源头防止私密类居家场景的拍摄。另一方面则是数据级保护，即数据信息存储到 云端后不被泄露。萤石在产品技术上已行业领先，并在市场端占据一定消费者心智，当消费者对 品类信心提振后，公司有望率先受益于行业天花板的突破。
产品设计：“拍不到”
物理级加密对症下药，技术迭代稳扎稳打。针对隐私安全痛点，萤石已有信令和内容加密技 术、物理级隐私技术，在收到用户指令，或者由智能锁触发主人回家信号后，智能家居摄像机的 镜头将自动旋转到外壳内，保护用户隐私。与市场同类产品相比，萤石在物理级隐私保护方面具 备更便捷的产品优势。同时，公司产品互为补充，如针对老人看护场景，除了视频看护外，萤石 通过负责隐私场所跌倒监测的毫米波雷达等产品技术进行非视频看护，实现隐私场景的物理级隔 绝。我们认为，产品隐私防护功能的智能化及个性化或为迭代方向，如通过用户习惯、个性化指 令设置等方式，迎合不同类型用户的隐私保护需求，构筑用户隐私“拍不到”的第一道技术防线。
信息存储:“不泄露”
夯实底层技术，落实数据级隐私保护。萤石通过萤石物联云平台为消费者用户及开发者客户 提供音视频等数据的处理服务。公司成立之初即配备专业化技术安全力量，负责技术安全风险的 识别、评估和处置以及安全能力的持续建设，多年坚持业务安全层面持续投入，安全技术水平保 持业内领先。从研发阶段起，公司具有覆盖数据全生命周期的规范和管理制度，通过敏感数据识 别、访问权限严格控制、敏感数据加密传输与储存等技术手段保护用户数据。针对视频内容的隐 私问题，公司于 2023 年发布视频隐私保护组件。我们认为，将网络安全、数据安全、隐私保护形 成层层递进的安全保护圈，萤石有实力构筑信息“不泄露”的第二道隐私防护高墙。
市占率：“稳龙头”
脱胎于全球安防龙头海康威视，拥有安全性和保密性的强经验背书，全球营销更具优势。1） 技术背书：智能摄像头方面，海康在环境复杂的安防和 B 端场景的 AI 识别具备非常强的优势 和壁垒，对于环境复杂度相对较低的 C 端场景可相对轻松应对；同时，海康作为安防龙头， 其云存储和数据分析的安全性和保密性受到国际认可，从技术协同性角度看，海康威视为萤 石 toC 的云端存储安全性提供了较强的背书。2）营销及渠道优势：海康威视已建立遍布全球 的销售和服务渠道，进入基于“一国一策”战略的本地化营销阶段。截至 2023 年已在国际及港澳 台地区设立 80 个分支机构，为 150 多个国家和地区提供本地化服务。海康威视为萤石网络直接控 股股东（持股 48%），且公司核心管理层均出身海康威视，渠道与营销端协同利好萤石持续提升品 牌形象，增强消费者认可度，提升对公司安防技术实力的信心。
具备先发优势龙头地位稳固，萤石有望率先受益于行业天花板的打开。背靠安防监控龙头海 康威视，研发端核心专利授权与销售渠道资源赋能，萤石在智能家居摄像机行业占据龙头地位， 已具备一定品牌影响力。根据 IDC 咨询报告，2024Q1 全球智能摄像头市场（包含消费级室内和室 外摄像头，含运营商渠道）出货量 3153 万台（+10.3%），萤石出货量居全球首位（+8.4%）。萤石 在中国出货占其全球整体出货的 74.3%，中国市场出货量份额达到 25.5%，龙头地位稳固。我们认 为，萤石作为龙头一方面发挥着对消费者进行品类教育提振信心的重要作用，另一方面也将率先 享受突破隐私安全忧虑瓶颈后行业天花板打开的红利。
核心结论：萤石借云视频和人脸识别技术优势，终端 AI 算力和云端大模型加持，提前布局人 脸锁赛道。从产品能力上看，萤石定位中高端，目前顶配款在相同价格带上具备高性价比优势， 产品能力或优于一线专业门锁品牌。从行业竞争格局上看，虽门锁产品形态持续进化，人脸锁份 额持续提升，但基础款门锁依旧为市场主流，消费者教育尚未及公司提前布局，萤石产品形态选 择或使目前品牌在智能门锁品类占有率有限，但我们认为，智能门锁市场尚未形成单一品牌垄断， 萤石具备终局产品形态“人脸锁”布局先发优势，伴随消费者教育催化，品类认可度提升，公司 产品优势或可赋能中长期占有率提升，享受行业产品迭代红利。
从短期看，基础款仍为主战场，萤石深耕人脸锁赛道或限制市占率水平
“人脸+”复合型新形态逐步收获认可，但基础款仍为主战场，市场品类教育尚未追赶上萤石 的提前布局，或抑制短期市占率提升。“人脸+”门锁亮眼增长，根据头豹及洛图科技数据，2024M1- M4 配备人脸识别功能的智能门锁销量同比增长超过 200%，618 期间“人脸+猫眼+屏幕”智能门锁 销量份额快速提升（21.5%，+14.5pct）。静脉识别等生物技术亦受到消费者认可，2024H1 传统电 商渠道人脸识别、静脉识别等技术的销量同比增幅均超 90%，更具安全与便捷性的多种生物技术 融合的智能门锁或为迭代方向。指纹识别等基础款门锁仍为市场主流，2022 年中国智能门锁产品 结构中 58.6%配备指纹识别功能，2024 年 618 期间虽基础款销量份额已出现较大幅下滑（41.5%， -6.6pct），但仍为中国传统电商渠道主推产品。我们认为，市场进化脚步尚未追赶上萤石提前布 局，或成为短期抑制萤石在门锁品类市场份额的因素。
从中长期看，伴随门锁形态迭代，萤石强劲的品牌+产品+营销能力有望助力市占率提升
中国智能门锁行业参与者众多，萤石在软件、品牌、渠道及制造能力方面具备优势。根据头 豹研究，中国智能门锁行业玩家丰富，门锁专业厂商德施曼/凯迪仕综合能力领先；智能家电企业 海尔/TCL 及电子通信厂商华为/小米品牌力与软件能力较强，渠道亦具优势；萤石具备强大的底 层技术实力，作为智能安防厂商品牌力较强，线下渠道及制造能力亦较为领先。分渠道看，坚朗 海贝斯、凯迪仕、亚太天能 B 端能力突出，小米 C 端影响力居首，萤石 C 端竞争力强于 B 端；我 们认为，（1）品牌端：萤石已借摄像头优势品类积累了较强的品牌力及 C 端影响力，或可持续赋 能其在门锁品类竞争力的提升。
（2）产品端：视频视觉能力支撑，率先入局并深耕人脸锁赛道，萤石产品力强劲。预判到未 来智能门锁作为物理性家庭入口与智能家居形成联动，功能上与视频和人脸识别技术深度融合， 公司布局智能门锁品类并深耕人脸锁赛道，并基于强劲的视频视觉核心能力，自研算法、视觉双 目模组、结构光模组等核心技术。2024H1 萤石发布 AI 三摄全自动人脸视频锁 DL60FVX Pro，人脸 识别+掌静脉识别契合行业产品迭代方向，室外上摄 400W+下摄 200W+室内上摄 200W 像素的三摄 设计使产品安全性与互动性进一步优化，端云协同方案使得包裹检测、跌倒检测、儿童检测等算 法检测精准度显著提升，接入蓝海大模型以识别门锁事件中的更多细节并转换成丰富的 AI 事件 内容标签。
定位中高端，萤石产品能力优于一线专业厂商。梳理萤石与一线专业厂商在售门锁情况，我 们发现 1000-2000 元价格带的高性价比款仍为热销主流，萤石则重点布局人脸锁定位中高端。选 择萤石目前在售顶配款（DL50FVX）与一线专业厂商对标款（德施曼 Q50 Fmax Shotax、凯迪仕 K70） 进行性能对比，我们发现萤石更具性价比优势，以更低的价格实现掌静脉识别功能。另外，专业 门锁品牌设置高端 sku，德施曼 K80 高价主系做工及材质影响，凯迪仕 K70 Pro Max 则是因为加 入了掌静脉识别功能。我们认为，具备 AI+视觉优势基因，萤石产品能力优于传统一线厂商。
（3）营销端：中国智能门锁行业竞争格局相对分散，品牌存在破局机遇，萤石大促节点销售 表现领先或得益于强劲的营销能力，有望助力其在竞争中脱颖而出。根据洛图科技数据，2024H1 德施曼/凯迪仕/小米销售占据新兴电商前三位，传统电商销量端海尔亦展现较强竞争力。行业竞 争格局较为分散，传统电商销量第一的小米市占率接近 20%，专业厂商德施曼次之（约 10%），尚 未形成单一品牌垄断，消费者对品牌依赖性不强，玩家存在破局机遇。从 618 数据来看，萤石销 量份额约 5%，跻身前列。我们认为，萤石在大促节点销售表现领先，团队或具备较强的营销能力， 利好品牌在较为分散的竞争格局之下脱颖而出。伴随智能门锁产品不断迭代，形态逐步进化至公 司重点布局并具备先发优势的“人脸锁”后，萤石市占率有望进一步提升。
