全球自有品牌综合零售商成长迅速。
公司是全球最大的自有品牌生活家居综合零售商，自 13 年在国内开设 第一家门店，目前已成功孵化名创优品和 TOP TOY 两个品牌，目前已将旗 舰品牌“名创优品”打造为全球认可的零售品牌，提供种类繁多及高频上新 的生活家居产品，以时尚、创意、高品质及高性价比的产品吸引消费者；TOP TOY 自 2020 年 12 月推出，是提出潮流玩具集合店概念的品牌先驱。
公司以“成为全球第一的 IP 设计零售集团”为愿景，明确未来 5 年战 略目标。截止 2024 年 3 月 31 日，公司已在全球开设名创优品门店 6630 家， 其中国内/外门店数分别为 4034/2596 家，同比分别增加 651/465 家，环比分 别增加 108/109 家。根据公司 2024 年投资者日资料，公司提出未来 5 年战 略规划，目标 24-28 年每年净增 900-1100 家门店，28 年将使全球门店数量 较 23 年底翻倍；24-28 年集团收入复合增速不低于 20%，28 年 IP 产品销售 占比超过 50%。
受益于门店数量的增加及单店收入增长，公司业绩稳步提升。23 年/24Q1 公司实现收入 138.4/ 37.2 亿元，YoY+39%/26%，归母净利润 22.5/5.8 亿元，YoY+112%/25%。公司未来 5 年战略目标，24-28 年收入年均复合增 速不低于 20%。
门店数量快速增加助力公司业绩增长。截至 2024 年3 月 31 日，名创 优品品牌门店增至 6630 家，其中中国大陆门店总数达 4034 家，24 年 Q1 净 新增门店 108 家；名创优品海外市场门店数量为 2596 家，24 年 Q1 净开店 109 家，较去年同期大幅增长。Top Toy 门店数量为 160 家，同比增加 44 家，环比增加 12 家。公司未来 5 年战略目标，24-28 年每年净增门店 900- 1100 家。
受益于海外市场提振，24 年 Q1 公司单店销售额同比增长 9%。随着全 球门店的快速增长，24 年 Q1 同店销售额增速 SSSG（Same Store Sales Growth） 9%，名创优品品牌在中国大陆的同店销售额增长在疫情后恢复至 23 年 Q1 的 98%，海外市场 SSSG 为 21%，超过去年峰值，其中海外直营市场增长 32%，代理商市场增长 18%。TOP TOY 品牌的同店销售增速也高达 26%。
多因素驱动，公司毛利率创历史新高，达 43.4%。由于海外收入增加及 TOP TOY 产品结构优化，24 年 Q1 毛利率达 43.4%，同比增长 4.1 个百分 点。随着未来海外收入快速增长、IP 产品销售占比提升以及 TOP TOY 的快 速发展，毛利率有望持续提高。24 年 Q1 调整后净利润为 6.2 亿元人民币， 同比增长 28%，调整后净利率为 16.6%。费用率有所提升，主要是由于销售 费用的增加，随着 IP 库的不断扩大，IP 相关授权费增加，及公司在国内实 行名创优品品牌战略升级有关的推广及广告开支增加。
TOP TOY 已经成长为流行玩具行业的领先玩家，在中国大陆近 70 个 城市拥有 160 家门店。截至 2024 年 Q1，公司 TOP TOY 实现收入 2.14 亿 元，同比增长 55%，收入增长受益于同店销售 26%的增长及新门店的开设。 公司将今年新开店目标由 50 家提升至 100 家，到 24 年底，公司将有约 250 家 TOP TOY 门店。
公司全球化战略，未来 5-10 年是“出海 2.0”的时代，消费者由性价比 消费逐渐转向兴趣消费。公司凭借供应链及渠道优势，叠加全球 IP 的竞争优势，海外门店数量逐年攀升。根据公司测算，全球仍有 4 万家门店空间， 海外开店空间广阔。
公司海外业务拓展迅速，24Q1 海外新开门店 109 家，收入同比+53%。 24 年 Q1 海外业务收入达 12 亿元，同比增长 53%；24Q1 海外 GMV 同比 增长了 46%，北美/欧洲/拉丁美洲/除中国外其他亚洲地区分别增长 108%/81%/ 40%/34%。我们认为，GMV 快速增长驱动因素是海外整体同店 销售(SSSG)增长 21%，其中北美/拉丁美洲/除中国外其他亚洲地区/欧洲分 别增长 32%/25%/ 19%/13%。本季度海外市场净增 109 家新店，其中 60%的 新店由直营市场构成，其中印尼和美国占比 40%以上。
海外直营模式加速拓展，GMV 在海外市场占比持续提升。海外直营市 场的 GMV 占比不断增加，直营市场在海外的 GMV 占比已经从 22Q3 的 21.8%提升至 24Q1 的 30.2%。从直营/代理市场 GMV 的增速看，目前直营 市场 GMV 增速明显超越代理市场，24 年 Q1 直营市场 GMV 同比增速高达 78.3%。我们认为，23-24 年将是海外直营市场发力阶段，其增速预计快于 海外代理市场。
