国内订单饱满，产值持续提升。
国产大飞机 C919 累计交付 10 架，执飞 10 条航线，运营效果良好。C919 于 2022 年取得 型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和适航证（AC）三证，并于 2022 年 12 月 9 日进 行全球首架交付。2023 年 5 月 28 日完成首次商业飞行。C919 开启商业运营已接近一年半 时间，累计执行商业航班超 3600 班次，飞行 1 万小时，无任何重大事故发生，飞行体验良 好。东航是首家商业运营 C919 的航空公司，目前已经接收 8 架 C919，2024 年 8 月 29 日， 国航和南航同时接收首架 C919 飞机。截止 9 月 30 日，C919 累计交付 10 架，其中 2024 年交付 5 架。运营航线方面，目前东航 C919 固定执飞航线 6 条，国航 C919 执飞京沪、京 杭两条航线；南航 C919 执飞广沪、杭广两条航线。总体看 C919 商业运营顺利，国产大飞 机经受住了考验。
C919 或已初步具备和波音、空客同类型机型竞争能力。三大航司在 C919 的运营方式上， 均为无缝替换掉了此前航线执飞的波音/空客机型，体现出了国内航司对于 C919 的信心和 支持。作为我国首款按照国际适航标准研发的干线客机，C919 的技术复杂度与可靠性要求 极高，三大航司从接收飞机到安排商业运营周期较短，飞行频次也具有较高密度，而高频 率的飞行能够持续优化 C919 的运营质量，对于提升飞行质量以及乘坐体验有较大帮助；此 外三大航对 C919 的航线安排和机场分部也十分合理，执飞的航线均为热门航线，能够对国 产大飞机起到充分的宣传作用；同时起降机场均为我国吞吐量前 10 名的机场，能够在飞机 有限数量的情况下尽快帮助国内机场的机务团队熟悉该机型，做好维修保障等后续工作。
C919 在手订单充裕，新订单不断涌现。2021 年 3 月 1 日，中国东方航空作为国产大飞机 C919 全球首家启动用户，与中国商飞公司在上海正式签署 C919 大型客机购机合同，首批 引进 5 架，东航成为全球首家运营 C919 大型客机的航空公司。2023 年 4 月 27 日，海航 航空集团与中国商飞公司在上海签署百架飞机采购协议，其中包括 60 架 C919 飞机确认订 单和 40 架 ARJ21 飞机意向订单。2024 年 4 月 26 日中国国航发布公告，拟采购 100 架 C919 飞机，交付时间为 2024-2031 年；2024 年 4 月 29 日中国南航发布公告，拟采购 100 架 C919 飞机，计划于 2024 至 2031 年分批交付。东方航空、中国国际航空和南方航空是当 前中国商飞 C919 机型的核心客户。
除航空公司采购 C919 外，还有多家租赁公司也和中国商飞签订了 C919 采购订单。2022 年 11 月 8 日，在第十四届中国国际航空航天博览会上，国银金租、工银金租、建信金租、 交银金租、招银金租、浦银租赁和苏银金租七家租赁公司与中国商飞公司签署 300 架 C919 飞机确认订单和 30 架 ARJ21 飞机确认订单。目前从公开新闻可查的订单数量约为 310 架， 招银金租的首架 C919 已由东航转交。
第二条总装线筹备建设与零部件企业转型升级，为国产大飞机商业化运营和市场竞争提供 有力保障。2024 年 4 月 29 日，航空工业规划总院公布中标 C919 大型客机批生产条件能 力（二期）建设项目，项目位于上海市浦东新区，总建筑面积约为 33 万平方米，主要包括 大客总部装厂房、大客零件总库、室外道路、绿化、停机坪等建设内容，涵盖了生产线建 设、工艺流程优化、设备升级以及相关配套设施完善等多个方面工作。 随着 C919 实现商业化飞行和量产，对零部件供应需求也大幅提升，由此也带动了国内一些 传统制造业公司转型升级。其中负责制造飞机应急发电机舱门和辅助动力装置门的浙江西 子势必锐航空工业有限公司，以往的主业是生产电梯和锅炉，根据杭州市政府官方公众号 2024 年 4 月 24 日发布的文章《杭州硬核造飞机！企业订单排到明年！网友惊叹：以前造 电梯的？》，西子势必锐公司今年对于装置门的月产能已达去年整年的量，在今年年内预计 交付 C919 订单 40 架份。
C919 产能爬坡迅速，2028 年计划年产能达到 150 架。2023 年 1 月 12 日，中国商用飞机 有限责任公司党委常委、副总经理张玉金在接受澎湃新闻采访时表示，C919 大飞机必将提 速扩产，抢占市场份额，国产大飞机事业将从全面研制转入产业化阶段，计划至 2028 年产 能扩大至 150 架。而 C919 在 2023 年共交付 4 架，则 24-28 年 C919 的产能爬坡将非常迅 速，产能建设 CAGR 将达到 106.45%。就未来市场容量而言，波音 737 系列飞机运营历史 已超过 55 年，空客 A320 系列飞机运营时间已超过 36 年，假设 C919 稳定市场周期至少 不低于 A320 运营年数，按照 36 年的生命周期测算，在商飞保证 150 架/年产能的情况下， 则 C919 生命周期内至少交付 5400 架。
我们从中国商飞实际产能释放情况出发，结合现有订单交付节奏及计划产能目标测算未来 国产大飞机 C919 的市场空间。 1) 计划年产能目标：据中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金在接受媒 体采访时给出的计划，C919 大飞机计划在 5 年期间提速扩产，到 2028 年产能扩大至 150 架。假设每年的计划年产能目标呈线性增长，即设定 2024 年产能目标为 30 架， 随后以每年 30 架速度逐年增长。2) 增长期交付情况：我们根据现有订单的交付节奏来确定 C919 未来五年产能增长期的 实际交付情况。24 年确认交付节奏订单 9 架，占设定目标产能比率为 30%，；25 年已 确认交付节奏订单 34 架，占设定目标产能比率为 57%。由于今明两年在排订单具有 可预见性，未来随着新的总装线建设完成，产能逐渐释放，加之新签订单交付排期， 我们预计实际交付占计划产能比率将逐渐提升。在保守情形下估计，设定 2024-28 年 实际交付占计划产能比率分别达 30%、60%、70%、80%、90%，对应实际交付 C919 架数为 9、36、63、96、135。 3) 稳定期交付情况：由于 C919 总装线规划与实际建设尚未落地，我们按照 150 架/年为 稳定期交付目标，按照实际实现目标的 90-110%分五档进行测算，对应稳定期每年交 付架数为 135、143、150、158、165。 4) C919 价格：根据目前已签订单情况，C919 基本型的固定价格为 0.99 亿美元/架。 5) 产业外溢系数：C919 扩产将带动航空服务和维修等市场的发展，并推动大飞机产业相 关公司受益。根据中国商飞公司市场预测年报和空客公司全球航空服务市场预测的数 据，我国航空服务市场价值与客机机队价值比为 0.04-0.05，因此设定增长期产业外溢 系数为 1.05，稳定期由保守到乐观情况下的产业外溢系数为 1.05、1.10、1.15、1.20、 1.25。
