前瞻布局商业航天与低空经济，抢占蓝海高地。
航天宏图是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商。公司成立于 2008 年，总部位于北京，专注于遥感与地理信息一体化软件 PIE（Pixel Information Expert）的研发，并拥有国内首个遥感与地理信息云服务平台 PIE-Engine， 致力于实现遥感基础软件的国产化替代。航天宏图提供的服务覆盖自然资源、 生态环境、应急管理、气象、海洋、水利、农业等多个行业部门，为政府机 构实施精细化监管和科学决策提供帮助，同时为金融保险、精准农业、能源 电力、交通运输等企业用户提供空天大数据分析和信息服务。
公司积极推进“一个星座、一个核心平台、三条业务产品线、N 个应用场景” 全产业链布局。全产业链的布局使公司能够提供更加多样化的服务和产品， 拓宽业务范围，从基础设施规划与建设到云服务，再到 PIE+行业应用，公 司能够满足不同行业和客户的个性化需求。通过覆盖从数据获取、处理到应 用服务的全产业链，公司能够更好地控制产品和服务质量，提高技术自主可 控能力，从而增强其在市场中的核心竞争力。公司具有全产业链，能够更快 地响应市场变化和客户需求，及时调整产品和服务策略，保持业务的灵活性 和前瞻性。 “女娲星座”是全国规模最大的混合式遥感卫星星座。公司紧盯国家重大战 略需求，致力于解决“数据获取时效差、信息处理链条长、协同运控不智能、 大众应用不便捷”等行业痛点，围绕卫星互联网新业态，发力高分遥感全产 业链构建，旨在实现对地观测全球快速重访，利用激光星间通信组网，构建 的全球自主可控实时遥感混合星座。一期工程计划发射 54 颗业务卫星，其 中包括 44 颗雷达遥感卫星和 10 颗光学遥感卫星。2023 年 3 月 30 日，首批 4 颗雷达遥感卫星（“公司一号”雷达卫星星座）已在太原卫星发射中心成功 发射升空。该星座的建设将大幅提升我国卫星遥感数据获取实力，实现全球 1 小时重访、全天时全天候亚米级对地观测能力。
PIE-Engine 是公司自主研发一站式地球科学大数据实时计算平台。其基于 云计算、物联网、大数据和人工智能等一站式地球科学大数据实时计算，平 台自主构建并行高效的底层架构，全流程业务实时可视，包括无人机、卫星 遥感影像等多源数据，虚拟仿真、城市实景三维建模等多维框架，让数据随 取随用，为用户提供“云+端”、“平台+SaaS”应用模式，助力地球科学应用 产业化发展。平台具备遥感实时计算、智慧地球、遥感智能等核心功能，提 供交互式编程环境，支持 JavaScript 和 Python 语言，允许用户对海量地理信 息数据进行在线编程与分析；提供三维尺度上的监测分析，用户可以根据需 求叠加大量图层；结合遥感与深度学习技术，提供从数据获取到样本标注、 模型训练、模型发布及调用的完整流程。
公司三大主业务线为：空间基础设施规划与建设、PIE+行业产品线、云服 务产品线。三大主线业务的提出，对于推动技术自主可控、推动产业数字化 转型、构建全产业链布局、响应国家政策规划、拓展新业态模式、增强数据 服务能力等方面具有战略意义。2023 年,公司空间基础设施规划与建设、PIE+ 行业、云服务三条产品线收入分别为 1.54 亿元、15.88 亿元、0.77 亿元。
公司覆盖多个业务场景，不断推动遥感技术在多个行业的深入应用和发展。 在自然资源管理方面，公司利用遥感技术为自然资源的监管和决策提供支持， 如土地利用监测、地质调查等；在生态环境检测方面，公司参与了自然资源 地表常态化遥感监测、生态保护红线监测等项目，有效遏制违规行为；此外， 公司积极推进气象、农业、水利、城市治理等领域数字化进程，在智慧林草、 智慧交通、电力行业等方面颇有建树，构建了数字地球形态的空天信息孪生 体。
公司持续耕耘海外市场，初步展现国际市场优势。2021 年，公司通过与亚 太空间合作组织联合举办“PIE 遥感与地理信息一体化软件”国际培训，吸 引了来自孟加拉国、泰国、蒙古等 11 个国家和地区的 200 名学员参加。2023年 9 月，公司与玻利维亚电信和运输监管局签订了电磁频谱采集、监测系统 项目合同，成为公司拓展南美市场的阶段性成果。在国家“一带一路”发展 战略的指导下，公司致力于让中国遥感在世界舞台上发光发亮，已在中国香 港、澳大利亚、英国、瑞士、泰国、新加坡、柬埔寨、老挝、罗马尼亚、阿 联酋等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国 实施海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续 公司的出海之路有望行稳致远。 公司是国内首家覆盖遥感卫星领域全产业链一体化服务的上市公司。公司 致力于卫星应用软件的国产化，其遥感图像处理基础软件平台 PIE 是国内同 类产品中唯一入选中央国家机关软件协议供货清单的产品，这标志着其具备 了与国际主流遥感软件竞争的能力。公司积极参与北斗三号卫星系统工程建 设，开发 PIE-Map 产品，赋能 GIS 产业。公司参与了多个国家级和国际合 作项目，如承担了风云海洋气象卫星、陆地观测卫星等国家级应用系统的建 设，提升了其在国际市场的知名度和影响力。公司的 PIE 软件在国际市场上 的表现亮眼，不仅技术实力得到认可，而且通过积极的国际合作和市场拓展， 逐渐树立起其在遥感应用领域的国际地位。
股权结构稳定均衡，具有多元化特点。股东主体涵盖了企业股东、自然人股 东以及其他股东主体。王宇翔和张燕作为实际控制人直接持股达 21.52%， 其中张燕作为自然人股东持股 18.63%，北京航星盈创科技中心以 7.44%的 持股比例位列第二。2023 年 6 月，公司拟斥资 5000 万-1 亿进行股份回购， 彰显公司对自身未来业务增长的信心。截至 2024 年 4 月 18 日，公司已完成 本次回购，实际回购公司股份 1,101,068 股，占公司总股本的 0.42%，总金 额约为人民币 5199 万元（不含交易费用）。
营收基本稳定增长，利润短期承压。2024H1公司实现营业总收入8.4亿（YoY17.7%），归母净利润端亏损 1.85 亿，去年同期盈利 1087 万，主要因为主营 业务受到影响，公司客户主要集中在政府、大型国企和特种领域，2023 年受 宏观经济环境承压影响，部分项目的招投标进度推迟，导致公司新签订单额 下降，2024 年上半年宏观经济依然承压，国内有效需求不足，经济回升向好 基础仍需巩固，最终导致公司 2024H1 收入同比下降。
毛利率净利率继续承压。公司 2024H1 毛利率为 27.56%（YOY -22.11ppt）， 我们认为或系 2024 年上半年完成验收项目中配套的硬件占比相对较高，导 致相关成本增加所致。2019-2022 年，公司净利率大体稳定，但在 2023 年迎 来骤降。销售毛利率在前几年均保持在 15%之间，盈利能力保持稳定。受行 业周期以及自身业务不足等影响，2023 年毛利率骤降，但鉴于公司各项业务毛利率均处于相对较高水平，公司总体毛利率下降幅度可控。
2024 年上半年公司控制研发投入，在维持长期竞争力的基础上发力改善业 绩。2019-2023 年公司注重科技驱动，谋求长期发展，其中 2023 年公司研发 费用率高增，2023 年公司新增 91 个发明专利，软件著作权新增 300 个，这 些成果体现了公司在研发方面的长期积累和持续投入。2024 年上半年公司 积极控制研发投入，从人员和整体投入上进行调整，公司研发费用率为 18.87% （YOY +1.85ppt）,主要系公司收入下降抵消了研发投入的降幅，公司 2024H1 研发投入总额为 1.59 亿，同比减少了 8.72%，有望在业绩方面带来积极改 善。
2024H1 公司经营活动净现金流量初步收窄约 50%。这主要系公司人数较上 年同期下降，职工薪酬等各项支出同比下降，最终经营活动产生的现金流量 净额显著收窄，为公司改善现金流做出有效贡献，缓解了短期债务端的压力。
公司坚守卫星应用产业链中下游龙头地位，同时着力发展上游数据获取环 节。有序推进全产业链布局,积极探索“第二增长曲线”。2023 年公司成功发 射"公司一号"，"公司一号"卫星星座采用国际上首次的"1+3"车轮编队多星分 布式干涉 SAR 卫星系统新体制，由 1 颗主星和 3 颗辅星组成，具备高精度 地形测绘、高分宽幅成像、高精度形变监测等能力。该星座能够快速、高效 地制作高精度数字表面模型（DSM），并完成全球非极区的测绘任务，具备 在 1 年内完成全球陆地范围测图任务的能力，提供商业化自主雷达遥感数据 源。
在上游，公司构建空天地一体化数据资源体系，围绕数据要素，驱动增量业 务。公司的“女娲”卫星星座，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及 形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型（DSM）并完成 全球非极区测绘任务，具备在 1 年内完成全球陆地范围测图任务的能力，生 成多类型遥感数据。“女娲”星座与无人机低空遥感动态监测相结合，公司成功实现高空与低空遥感并存、自主卫星与自主无人机数据互补的数据源获 取体系布局。 中游优质的数据处理能力，成为公司占据市场的“剑刃”。公司对标 Google Earth 谷歌地球平台，自主研发多源遥感数据处理工具的 PIE-Engine，拥有 对光学、微波、光谱、雷达、电子等多类型载荷的数据处理能力。基于星座 序贯影像的目标识别与状态监测技术，是国内率先实现基于国产自主可控计 算器件的商业卫星星座星上数据处理与智能应用，通过在“女娲”星座上的 装配，可以显著降低地面系统处理成本，提升自身使用卫星数据效益，适配 行业用户对重点信息的高时效性的刚需。 在下游规模应用中，公司将满足客户多样化需求放在首要位置。通过空间信 息服务系统与 MR/VR/AR 等承载平台的跨领域融合技术，促进综合应用系 统与信息软件的升级迭代，满足用户不同需求：咨询论证、方案设计、数据 生成与处理、系统开发、产品交付等阶段内容。同时，公司坚持空间信息助 力各行各业，对于不同行业，借助专业信息化知识，深入探求其运用特点， 开发高效稳定的行业通用/专用产品，将标杆性产品上云，将信息化成果惠 及相关行业，满足客户精准化、及时化的产品需求。
公司积极发展商业航天与低空经济，打造“上游自主数据-中游自主平台-下 游规模应用”业务布局。商业航天方面，公司预计 2024 年底前将发射 12 颗 SAR 卫星，与目前已发射的 4 颗 SAR 卫星共同组网运行。部分完成“女娲 星座”SAR 卫星项目 8000 多万元订单。低空经济方面，公司将会以无人机 综合监管平台为核心，开展全方位的应用和服务，特别是物流、应急、农业、 巡检、文旅等热门领域。尤其是在无人机领域，预计会有几何倍数的增长。 "女娲星座"助力"通导遥"空天地一体化卫星互联网的形成。“女娲星座”完 全建成后可实现每小时对地观测一次，图像更清晰、色彩更丰富、识别更直 观、位置更精准，为应急救灾、城市地质灾害监测、海洋监测、洪涝灾害监 测、地表沉降监测等提供数据支撑。能够显著填补国内 InSAR 卫星应用市 场空白，助力中国商业航天发展新高地。
公司无人机低空遥感布局势如破竹，发展前景广阔。公司开发了无人机低成 本量产工艺及集群飞控技术，基于私有云，实现公司无人机生产基地的高效 协调管理，大大提高无人机制造效率，使得大规模制造无人机、用于遥感数 据的收集成为可能。加快空天地一体化布局，重点推动无人机产业的建设。 无人机数字资源缩小数字鸿沟，赋能乡村振兴。由无人机获得的卫星遥感数 据，广泛应用于乡村治理中，为缩小城乡数字差距，无人机数据在数据基础 设施、公共支撑平台、乡村数字经济、智慧绿色乡村、乡村数字治理、乡村 网络文化、信息惠民等多个应用场景发挥举足轻重的作用，其中，最为成功 的案例是公司自主研发的的“村情通”SaaS 服务平台。
