随着我国可持续金融顶层政策框架的初步完善，可持续金融市场实践也随之进入 了发展的快车道。
与全球相比，我国绿色金融起步较早，特别是在绿色融资领域（信贷和债券），如 今已处于国际领先水平。这与我国完善的“自上而下”的顶层政策框架密不可分的。 例如，在绿色债券领域，早在 1995 年，人民银行就下发了《关于贯彻信贷政策与环保 工作通知》，标志着中国绿色金融政策的萌芽。尽管当时中央尚未准确提出绿色信贷的 概念，且政策缺乏相应的约束和激励机制，但这显示了我国绿色信贷政策体系导向的 初步确立。
2020 年，随着“双碳”目标的提出，中国绿色金融迎来了新一轮政策支持的热潮。 在中央层面，2020 年在 10 月，生态环境部等五部委联合发布了《关于促进应对气候变 化投融资的指导意见》，将气候投融资定义为绿色金融重要组成部分，旨在引导和促进 更多资金投向应对气候变化领域。在地方层面，深圳市人大常务委员会于 2020 年 11 月 发布了中国首部绿色金融法规——《深圳经济特区绿色金融条例》（简称《条例》），从制度与标准、产品与服务、投资评估、环境信息披露等七方面落实了生态文明建设， 是中央政策在地方的创新实践，具有全国示范意义。此后，中央政府又陆续出台了 《中国银行业绿色银行评价方案》、《金融标准“十四五”发展规划》等文件。这一系 列政策和法规的出台，标志着中国在绿色金融领域的政策支持和制度建设迈上了新的 台阶，为推动中国绿色经济转型和实现可持续发展目标提供了有力保障。
在信息披露建设方面，我国起步同样较早。2016 年，我国出台的《关于构建绿色 金融体系的指导意见》即要求绿色债券发行企业开展环境信息披露，并建议逐步在所 有上市公司和发债企业中推广实施。2021 年 7 月，人民银行以金融标准委员会的名义 发布了《金融机构开展环境信息披露指南》，首次以国家标准的形式推出环境信息披露 要求。该标准也包含了国际上广泛使用的气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议 框架，并且在部分金融机构，尤其是绿色金融改革创新试点地区，得到了广泛使用。① 在绿色金融标准国际接轨方面，中国高度重视与国际标准的可比性，并积极参与 国际标准的制定。例如，2022 年 6 月，中国与欧盟共同牵头对中欧绿色和可持续金融 标准进行对照，并发布了《可持续金融共同分类目录——减缓气候变化》（简称《共同 分类目录》）。2023 年 5 月，中欧又正式启动了《共同分类目录》二期工作，重点是逐 步扩大《共同分类目录》的国际基础，如将新加坡等国家和地区的绿色目录纳入比较 基础。
另外，为进一步提升企业和金融机构在国际资本市场上的竞争力，信息披露准则 的统一化成为近两年可持续金融领域的工作重心。2024 年 5 月，财政部会同外交部、 发改委等九个部门，在对 ISSB 发布的国际准则适用性评估的基础上，制定了既能体现 国际准则有益经验、又符合中国国情的国家统一的可持续披露准则——《企业可持续 披露准则——基本准则（征求意见稿）》（简称《基本准则》），对我国的可持续事业做 出了统一的整体规划。② 综上来看，中国近些年在可持续金融政策领域、信息披露和标准国际接轨方面表 现出色。通过积极的政策支持、透明的信息披露要求以及与国际标准接轨的努力，中 国不仅推动了国内可持续金融的发展，还在全球可持续金融市场中发挥了重要的引领 作用，展现了其在全球可持续发展进程中的积极态度和领导力。
随着我国可持续金融顶层政策框架的初步完善，可持续金融市场实践也随之进入 了发展的快车道。以绿色债券和绿色信贷为代表的绿色金融工具占据了中国可持续金 融市场的主导地位，成为推动低碳经济发展的主要力量。与此同时，社会责任债券、 可持续发展债券和可持续发展挂钩债券等新兴金融工具在近几年也迅速崛起，成为市 场中的“后起之秀”。这些新兴工具不仅丰富了中国可持续金融工具的多样性，还增强 了资本市场对社会责任和可持续发展的支持力度，进一步推动了中国向绿色经济转型。
(一) 绿色融资工具 在绿色贷款方面，近些年我国本外币绿色贷款余额稳步增长，增速明显快于各项 贷款余额增速。根据人民银行数据，2018-2023 年期间，我国绿色贷款年均增速为 26.62%，较各项贷款平均增速快约 14.97 个百分点。截至 2023 年底，我 国本外币绿色贷款余额达 30.08 万亿元，同比增长 36.5%，高于各项贷款增速 26.4 个 百分点。
在绿色债券方面，中国境内外绿色债券发行规模在 2018—2020 年期间仍处于相对 较低的水平，年均发行规模仅为 0.24 万亿元。然而，随着“双碳”目标的提出，中国 绿色金融迎来了新一轮支持政策，推动了市场快速发展。2021 年，我国境内外绿色债 券发行规模迎来了第一轮高峰，达 0.61 万亿元，同比增速高达 177.27%。随着我国绿色债券创新品种不断丰富，其发行规模在 2022—2023 年期间持续扩大（见图 1-12）。 2022 和 2023 年，中国境内外绿色债券新增发行规模屡创新高，分别为 0.98 和 1.08 万 亿元，同比增幅为 60.66%和 10.20%。 ①
再从募集资金投向来看，可再生能源始终是募集资金的主要支持领域，其次是低 碳交通。2023 年能源和交通相关融资合计占在岸绿色债券募集资金总额的 84%，较 2022 年高出 10%以上。其中，投向能源领域的募集资金略有减少，但与 2022 年基本持 平；投向交通领域的资金增长显著，同比增长超 33%。
(二) 新兴可持续金融工具 除了绿色金融产品，近些年中国也开始探索社会责任金融和转型金融等新兴可持 续金融产品的发展，并取得了显著成果。2020 年，为推进疫情防控，中国发行了 1 万 亿元抗疫特别国债。受此因素推动，疫情防控债成为当年中国社会责任类债券的主要 组成部分。自 2021 年起，疫情防控债的发行量虽然开始减少，但其他社会责任类和可 持续发展债券的发行规模显著增长，同比增加了 1.8 倍，达 1938 亿元，使得中国社会 和可持续发展债券总规模达到了近六年 2703 亿元的峰值。随后，受疫情措施放松和全 球加息等因素影响，2022 年中国社会和可持续发展债券发行量下滑至 1252 亿元，同比 下降 35.4%。不过，受公共部门和私营部门的共同推动，社会和可持续发展债券总发行 量在 2023 年又回升至 1400 亿元左右，债券只数也增加到 154 只，超过了 2021 年 124 只的峰值。
2023 年，中国社会和可持续发展债券募集资金投向规模最大的领域为社会责任项 目中的可负担的基础设施和促进平等项目。其中，可负担的基础设施项目①共获得 15.8 亿美元投资，占总发行总量的 24%，其对应发行的债券只数占募集资金用途债券投向数 量的 61.9%。促进平等项目是指促进性别平等或收入平等的项目，占发行总量的 11.6% 和债券数量的 42.8%。
在转型金融领域，我国自 2021 年以来陆续推出多种类型的金融工具，主要包括可 持续发展挂钩债券（SLB）和转型债券。继 2021 年 4 月启动 SLB 发行试点计划后，中国 于 2022 年 6 月开始试点发行转型债券，涵盖电力、建材、钢铁等八大行业。截至 2022 年末，中国在境内外市场累计发行了 83 只 SLB 和 16 只转型债券，累计发行量合计达 1319 亿元，其中 92%为 SLB，8%为转型债券。重工业企业如电力、建材、钢铁、水泥和 化工均积极参与了发行。① 2023 年，中国 SLB 发行规模继续保持全球领先地位。据气候债券倡议组织的数 据, ② 2023年，中国共发行53只SLB，总规模为406亿元。其中，金融行业代替了工业， 成为 SLB 发行的主力军，占 2023 年 SLB 发行总量的 30%，其次是工业和公用事业，占 比分别为 28%和 11%，而中国化学品和技术行业首次参与了 SLB 发行，占比为 6%。
总的来看，中国通过政策支持、促进金融创新、提升市场透明度和责任感，推动 了可持续金融的快速发展。不论是主流可持续金融工具（如绿色金融）还是新兴可持 续金融工具（如社会责任金融、转型金融等），都在这一过程中发挥了重要作用。这些金融工具的广泛应用，不仅在国内促进了可持续金融的稳健发展，还提升了中国在全 球可持续金融市场中的领导地位，为全球可持续发展做出了重要贡献。
目前，我国已逐步形成了一个以理念引导、激励机制和信息披露为核心，覆盖实 体企业和金融机构的政策体系，并在市场实践中取得了显著进展。然而，相较于可持 续金融市场发达国家和地区，中国仍然处于追赶阶段，相关政策体系、标准和机制仍 需进一步完善。
在信息披露体系建设方面，我国目前仍存在一些不足之处。首先，信息披露要求 仍然以鼓励为主、强制为辅，侧重于金融机构的环境风险管理和所投资资产对环境可 能产生的影响。而发达地区，如欧盟，已通过《可持续金融披露条例》对金融机构提 出了更为具体和强制的要求。其次，中国企业强制披露的信息指标仍然有限，主要集 中在环境管理和污染防治方面，而发达地区的要求则涵盖了更广泛的社会责任指标， 如腐败、委托投票制透明度、员工人权等。① 最后，尽管近年来我国披露可持续信息的 上市公司比例有所增加，但仍然较低，且新发布的相关指引也未完全强制信息披露。 2010 年中国有 23.8%的 A 股企业披露了可持续信息报告，到了 2023 年该比例仅升至 33% 左右。2024 年 2 月 8 日，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所同时发 布重磅指引——《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》， 但这些文件也并非完全强制上市公司进行可持续信息披露②。
尽管如此，这些问题不仅限于中国。在全球范围内，可持续金融市场监管正处于 不断变革完善的过程中，信息披露强监管时代的到来也驱使我国加速了政策改革的步 伐。为确保我国信息披露体系变革既能立足中国国情，又与国际接轨，未来须重点关 注以下两点。首先，我国虽然在 2024 年 5 月 27 日正式发布了全国统一的可持续披露标 准——《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》，但其实施将是循序渐进 的。考虑到此过程可能会持续较长时间，期间披露报告的统一化对推进信息披露体系 建设同样至关重要。其次，我国可借鉴欧盟经验，逐步引入鉴证机制，通过第三方审 查，提高信息披露的可靠性和透明度，推动金融市场的规范发展。
除了完善信息披露体系建设外，我们同样需要重视可持续金融领域的标准拓展及 国际接轨。近年来，中国市场监管部门不断推动可持续金融市场规则的整合，取得了显著成效。一方面，通过制定新的绿色债券标准，实现了国内标准的初步统一。另一 方面，中国在积极参与国际合作的过程中，逐步实现了标准的国际化。
未来，随着国内外可持续金融市场的进一步扩大，标准的统一及国际合作将发挥 更加重要的作用。通过参与和主导国际标准的制定和修订，中国等新兴市场经济体能 够在全球可持续金融体系中发挥更大的影响力和话语权。例如，继中国与欧盟在 2022 年发布《共同分类目录》后，双方于 2023 年又启动了二期工作，重点内容是逐步扩大 《共同分类目录》的国别基础，对更多的国家和地区开展相关的能力建设。2024 年 5 月 3 日，香港金融监管局基于中欧的《共同分类目录》、《欧盟分类法条例》及其补充 法案和中国《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》，制定了香港可持续金融分类目录， 成为中欧《共同分类目录》在地区开发目录中成功运用落地的典型范例。
总体而言，由于气候变化、环境污染和资源短缺等问题具有跨国界的特性，更需 要各国共同努力，通过金融工具和政策的协调来实现共同目标。加速标准拓展和国际 接轨，不仅能够提升国内可持续金融市场运作的规范性和透明度，还将增强应对全球 性挑战的有效性和效率，最终实现经济、社会和环境的综合效益。
