杭州银行资产质量长期保持优异，处于可比同业最优水平。
2024年9月末不良贷款率 为0.76%，是上市以来最优水平，在城商行中仅次于成都银行和厦门银行；考虑潜在 风险，24Q3末不良+关注为1.35%，逾期贷款率为0.69%，同业最低。不良认定水平 较严，24Q3末逾期90以上贷款偏离度为70.26%，逾期贷款偏离度90.92%，由于大 部分城商行未披露24Q3逾期情况，24Q2末数据显示，长三角城商行平均逾期90以 上贷款偏离度、逾期贷款偏离度分别为80%、124%。风险抵补能力同样处于第一梯 队，2024年7月末拨贷比为4.13%，城商行中最高，拨备覆盖率543.25%，A股上市 银行中最高。 公司资产质量优异经过周期的考验，是从上至下贯彻“不以风险换发展”，并始终 保持政策定立的结果。2011年浙江地区担保风险爆发，2014年公司小微企业资产质量明显恶化，在这个背景下管理层开始坚持“从严治行、质量立行”的理念，从上至 下贯彻风控文化，主动调整客户结构。以2015A与2024H1对比：（1）总体不良贷款 水平显著降低，从1.36%降至0.76%。结构上，（2）零售贷款不良率显著下降，从 3.13%降至0.76%，主要是经营贷业务模式经过根本性调整，主要为抵押贷款，将不 良率从8.61%压降至0.91%；（3）公司贷款不良率有所上升，0.59%上升至0.80%， 主要是受地产市场波动的影响，房地产业不良率显著提升，0.09%上升至7.07%，房 地产业不良贷款在总不良中的占比为38%，公司战略重心（国企/平台）相关的基建 贷款不良率在接近0%水平没有显著变化。
公司风控有三大法宝：（1）大额授信排查，开展城建类国企专项评估、大零售业务 风险排查，通过集中排查和日常滚动排查，对风险隐患进行清单管理，一户一策决 定处置计划（减额/增加担保/逐步退出）。（2）存量业务结构调整，大额授信排查 下的风险隐患清单有刚性退出比例要求，有效防范大额新增风险和大零售集群性风 险。（3）员工行为管理，进行常态化的员工行为排查，针对大零售业务、小微业务， 梳理不规范行为的早期信号，进行数字化监测。疫情“压力测试”下表现优异，24H1 测算不良新生成率仅为0.62%，显著好于城商行和长三角同业平均（0.87%/0.96%）。 实际资产质量水平和信用成本保持较大“安全边际”，风险抵补能力充足。公司拨 备政策非常审慎，从拨贷比的角度看，拨贷比大幅超越行业（2024Q3末，杭州银行： 4.13% vs.长三角：3.51%），其背后反映的是不良生成率和信用成本大幅分化，公 司近年来不良新生成率长期保持低位，但广义拨备覆盖率远高于同业，最终呈现的 是行业最优的资产质量，以及行业较高的风险抵补水平。截至2024年6月末，杭州银 行全口径不良率2 1仅0.39%，广义拨备覆盖率1 2高达713.79%%，为上市银行最优。
净息差显著低于行业平均，横向来看，由于零售端重质量，净息差较低。24H1杭州 银行净息差为1.42%，低于长三角城商行（1.64%）与城商行平均（1.67%），根据 分部业务数据测算3，对公业务净息差水平非常高，2024H1达3.26%，远高于江浙地 区城商行平均（平均2.48%，江苏银行：2.69%，宁波银行：2.31%，南京银行：2.11%， 苏州银行：2.02%）；净息差整体表现偏弱主要由于零售业务净息差较低，测算 2024H1仅2.39%，大幅低于江浙地区城商行平均（平均3.27%，南京银行：3.89%， 江苏银行：3.78%，宁波银行：3.62%，苏州银行：2.65%）。 纵向来看：2017-2020年净息差回升，与行业差距逐渐收窄。2017年杭州银行与城 商行平均差距为23bps，2021H1已收窄至14bps。从分部的角度来看2017A-2021H1 净息差逐步改善，除了口径调整因素4外，其主要原因是：（1）2017-2020年受益于 终端贷款利率上行，对公业务测算净息差扩张，3.51%升至3.92%，公司也主动增加 对公/零售/小微资产的配置；（2）2020年公司主要受益于资金业务息差扩张，市场 逐渐认可杭州银行资产质量改善，同时受益于金融市场利率下行，同业负债成本大 幅下行。
2021-2023净息差回落，与行业差距逐渐加大。2023年杭州银行与城商行平均差距 为31bps，主要是：（1）小微业务受减费让利影响息差大幅下降（2020A：3.48%降 至2023A：2.42%）；（2）对公业务受到终端贷款利率下行的影响，测算净息差收 窄（2020A：3.92%降至2022A：2.97%）；（3）2023年资金业务息差收窄，主要 受到同业负债成本上升的影响。 2023-24H1净息差与行业差距收窄。24H1杭州银行与城商行平均差距较23H1收窄 8bp，主要是：（1）对公业务息差企稳回升，测算净息差扩张（2022A：2.97%上升 至2024H1：3.26%）；（2）零售业务息差回升（2022A：1.69%上升至2023A：2.39%）。
对公压舱石优势延续，息差较高，并为其他业务提供大量低成本负债。对公是杭州 银行最重要的板块，2024H1净利息收入中占52.03%，总资产中占比30.4%。对公净 息差长期维持较高水平，2024H1测算净息差3.26%，高出江浙地区其他城商行平均 97bps。更重要的对公业务负债优势凸显，24H1负债净贡献5占总资产20.07%，和宁 波银行接近，江浙其他城商行对公业务负债净贡献均为负（宁波银行：21.10%，南 京银行：-0.55%，江苏银行：-1.54%），24Q2末对公“广义贷存比6”为65.45%， 大幅低于江苏银行和南京银行，与宁波银行相近；结构优良，2024Q2末对公存款中 活期存款占比52%，远高于长三角其他城商行平均40%。考虑到杭州银行核心客户 为政府相关大中型客户，竞争相对激烈，负债拓展能取得如此成绩殊为不易；活期 占比较高部分由于公司科创金融业务带来的投资款流入，后续会详细分析科创金融 业务。 零售贷款重质量，看好经济复苏后的收益提升机会。 2014年以后，杭州银行风险偏 好降低，零售贷款始终将资产质量放在第一位；资产摆布上以按揭贷款和个人经营 贷为主，消费贷配置较少而且以客群选择上以高端客群（公务员、事业单位员工、垄 断优质的国企央企以及白名单群体）为主；经营贷重抵押，风险极低。2021年开始， 杭州银行按照“二二五五”战略，做大零售增长极（重点发力消费信贷），做优小 微增长极（个人+抵押为主，向企业+信用延伸），员工人数保持较高增速，已满足 规划要求。2023年由于经济复苏弱于预期、地产价格波动等影响，零售需求偏弱， 公司放慢零售发展步伐，谨慎选择零售客群，蛰伏静待经济复苏后，发力零售小微。
