海外业务占禾迈股份、昱能科技两家企业营收的大头。
2024年上半 年，禾迈股份、昱能科技海外营收占比分别为82.4%、77.4%，均占 到营业收入的3/4以上，海外业务占比较大。从趋势上来看，禾迈 股份海外营收占比呈上升趋势，持续加强海外业务拓展；昱能科技 在拓展海外微逆产品销售的同时，在国内积极发力工商业储能业 务，工商储系统贡献营收增加，使得海外营收占比有所下降。 • 地域分布方面，禾迈股份微逆业务以欧洲市场为主，在西欧地区竞 争优势突出；拉美市场次之，亚太、美国等市场也有一定布局。昱 能科技微逆业务同样以欧洲居多，美国和拉美市场占比次之；工商 储业务主要面向国内市场。
微逆企业三季度营收同比增长，昱能科技Q3表现亮眼。 • 禾迈股份：2024年第三季度，公司营收同/环比分别+4%/-38%， 主要由于公司微逆营收中欧洲占比较高，7、8 月份欧洲假期影响 出货量；前三季度，公司营收同比减少10%，主要由于欧洲微逆 市场需求承压。 • 昱能科技：2024年第三季度，公司营收同/环比分别 +104%/+35%，前三季度，公司营收同比增长58%，主要系工商业 储能系统的营业收入快速增加以及境外微逆市场逐步回暖所致。
两家企业微逆营收规模相近；毛利率水平存在差别，分别维持较为稳定的水平。 • 营收方面，禾迈股份、昱能科技微逆板块营收规模接近。上半年，禾迈股份微逆营收7.5亿元，同比减少15%。根据公司公告，第 二季度公司微逆出货量较第一季度有所提升；公司对未来微逆市占率的提升保持比较乐观的态度。上半年，昱能科技微逆营收6.2 亿元，同比增加8%。根据公司公告，第二季度公司微逆出货量约26万台，环比增加约7%，主要受益于欧洲市场去库存加速、叠加 货币政策宽松预期，以及阳台光伏的发展，市场需求回暖；公司认为三季度出货量将继续增长，预计全年出货量增幅约20%。
毛利率方面，禾迈股份2020-2024H1微型逆变器毛利率水平在50%上下浮动，整体较为稳定，2024年上半年微逆毛利率53.2%；昱能 科技2020-2023微型逆变器毛利率稳定在37%上下。两者毛利率均维持较为稳定的水平，毛利率的整体区别可能由于业务统计口径 差别、产品定位和产品规格等原因影响。
销售、管理、研发三大费用率： • 禾迈股份2024年前三季度三大费用率增 幅较大，收入同比有所下降的同时，三 费支出均有所增加，公司增加了研发、 人员、营销和管理方面的投入。 • 昱能科技前三季度三大费用率较2023年 同期均有明显下降，主要由于营收增幅 较大，费用相应摊薄。 • 财务费用率：两家企业财务费用走势较 为相近，财务费用率受汇率（汇兑损 益）等因素影响较大。
归母净利润：前三季度同比下滑，昱能 科技Q3环比改善。 • 2024年前三季度，禾迈股份实现归母净 利润2.46亿元，同比减少41%；昱能科 技实现归母净利润1.49亿元，同比减少 17%。 • 第三季度，禾迈股份实现归母净利润 0.58亿元，同比减少13%；昱能科技实 现归母净利润0.62亿元，同比增加 33%。 • 欧洲是微型逆变器的主要市场，第三季 度欧洲暑假因素影响下，两大参与者单 季度归母净利润环比减少或增速放缓。 昱能科技在微逆业务之外积极拓展工商 储业务，一定程度上弥补了欧洲需求的 低迷，业绩环比表现相对更好。
