叉车属于场内物流设备，主要需求来自下游自动 化进展加速与机器换人。
叉车是目前应用最为广泛的场内物流设备。场内物流设备是指在工厂、仓库、 生产线等内部环境中，用于物料搬运、存储、装卸、分拣和运输的机械设备和工具 系统，下游主要为制造业、物流业等生产运输需求较多的领域。这些设备的主要目 标是提高效率、降低成本、以确保材料在生产过程中的流动顺畅。常见类型的场内 物流设备包括叉车、堆垛机、分拣机、货架等，其中以叉车的运用最为广泛。
叉车是指对成件托盘货物进行装卸、堆垛和短距离运输作业的各种轮式搬运车 辆，是场内物流设备中最主要的品类。叉车是一种前部装有金属叉台的工业车辆， 通过将叉台插在货物、托盘或机器下来搬运仓库、生产现场、配送中心和仓库等地 的重物。根据世界工业车辆统计协会，按照发动机类型、载重能力、起升高度能力和应用场景划分：叉车可分为Ⅰ类电动平衡重乘驾式叉车、Ⅱ类电动乘驾式仓储叉 车、Ⅲ类电动步行式仓储叉车、Ⅳ类内燃平衡重式叉车（实心轮胎）、Ⅴ类内燃平 衡重式叉车（充气轮胎）。其中，第Ⅰ类至Ⅲ类属于电动叉车，第Ⅳ类和第Ⅴ类叉 车属于内燃叉车。
从叉车销量结构的变迁来看，电动叉车占比持续提升，主要由Ⅲ类车销售增长 带动。2008~2023 年，我国电动叉车在总销量中的占比从 27.2%提升至 67.9%，电 动化率逐年稳步提升。过去十几年，伴随电商、物流业发展，电动步行式仓储叉车 （Ⅲ类车）对无动力板车的持续替代大幅提升了电动叉车销量，其他类型的叉车销 量虽也有明显增长，但增速不及价值量较低的Ⅲ类车，导致其他类型占比萎缩，其 中又以内燃叉车最为明显。我们预计，未来叉车电动化率持续提升的动力或逐步转 向Ⅰ类车对Ⅳ/Ⅴ类车的替代需求。
叉车下游应用范围广泛且分散，具有通用工业品属性。整体来看，我国叉车主 要下游应用大致可以划分为仓储物流行业与制造业领域，合计占比约 55~65%，具 体包括冶金、物流、医药、纺服以及农林牧渔等众多具备搬运需求的细分行业。叉 车不依赖下游某一具体行业的资本开支，从 2023 年叉车下游大类需求的结构看， 排名第一的电气、机械行业也仅占 21%，因此对单一行业依赖性较小。
2010~2019 年，国内叉车销量总体保持稳健增长，主要跟随下游制造业、仓储 物流等为代表的工业领域资本开支波动性扩容。同时，劳动力短缺与制造业自动化 升级也是叉车市场发展的重要驱动因素。2020 年新冠疫情爆发以来，叉车行业在 电动化加持下实现了加速发展，主要系疫情期间电商需求井喷推动了仓储物流中心 的自动化进程。并且，由于这一过程可能永久改变人们的购物与消费习惯，预计电 商需求具有持续性。同时，从自动化升级角度来看，无论是制造业还是物流企业， 疫情的影响使企业充分意识到产线需要减少对人工的依赖。2023 年，国内叉车企 业内销出货量已达 76.8 万台，按照世界工业车辆联合会 2022 年统计的中国叉车均 价 6.5 万元来计算，国内叉车内销产值达 500 亿人民币。
疫情前，叉车订单与出货量维持相对稳定，差距较小。2019 年全球经济衰退及中美贸易战的不确定性使得大量制造业企业收紧资本开支，然而叉车订单量与出 货量之差始终维持在相当小的范围内，说明企业库存以及交货时间保持了相对稳定。 疫情后，叉车订单与实际出货量之间的差距逐渐扩大，积压需求亟需释放。2020 年起，由于制造业和仓储业需求激增，叉车市场呈现出供不应求的局面。同时，由 于区域封锁造成运输受阻，加之原材料价格、能源价格与运输价格上涨带来的成本 抬升，全球范围的供应链都受到了强烈冲击。大量叉车订单出现积压，不少一线厂 商的交货周期超 6 个月乃至 1 年，交货周期明显拉长、产品价格随之上涨。 根据 Interact Analysis 测算，2021~2023 年全球叉车出货量约为 197/ 204/ 216 万台，且 2023~2030 年全球叉车行业维持约 4~5%的增速。2021 年，叉车订单量和 出货量之间的差距达到了创纪录的 37 万台。2022 年，全球叉车出货量首次超过 200 万台，但增长率仅为 4.1%，前期积压需求并未完全释放，我们判断主要是因为： ①亚太地区疫情管控措施并未完全放松；②欧洲地缘政治的不确定性与次生能源危 机导致制造业市场需求后移；③北美地区高利率及通货膨胀削弱了大规模资本投资 的意愿。
分市场看，2022 年北美市场受到通货膨胀和国际航运受阻的双重影响，平衡 重叉车（Ⅰ/Ⅳ/Ⅴ类）的交货时间最长，其次是Ⅱ类叉车，受影响相对较小的是Ⅲ 类电动搬运车。分动力类型来看，锂电叉车受到的影响更大。与此同时，2021 年 4 月，丰田北美生产基地由于发动机认证问题停止发货；6 月，生产完全停止，考虑 到丰田约占北美市场出货量的三分之一，北美市场的叉车交付受到了重大影响。根 据 Interact Analysis 调研，欧洲市场仓储叉车的交货时间从 6 到 12 个月不等，而一 些平衡叉车的交货期超过 1 年。 在中国市场，尽管 2022 年疫情管控十分严格，中国叉车交付速度仍比海外其 他国家保持整体领先。Ⅲ类锂电池叉车在中国市场的交货时间一般在 6 个月以上， 铅酸车辆的库存相对较高（经销商或工厂库存），因此交付时间略短于锂电叉车， 约为 3~6 个月，体现了中国强大的供应能力与产业链韧性。
从销量端来看，叉车行业景气度与 PMI 指数、仓储物流景气度相关性较强。 叉车属通用工业车辆，应用场景大致划分为制造业与物流业领域，与特定细分行业 关联度较低、与宏观经济整体表现相关度较高。我们选取制造业 PMI 指数、物流 业景气指数、仓储指数与叉车销量对比，可以看出叉车行业景气度与上述指标呈现 较好吻合性，一定程度上证明叉车行业与国家宏观经济、制造业、物流业整体表现 紧密相关。随着国内未来逆周期调节政策力度加大，叉车内销需求有望温和复苏。
从海内外竞争格局来看，安徽合力成长空间充足，值得长期关注。目前安徽合 力与杭叉集团在全球叉车排名中分别位列第 7、8 名，位列丰田、凯傲、永恒力、 科朗、三菱、海斯特-耶鲁 6 家欧美日企业之后。丰田工业是全球叉车行业龙头，自 2000 年收购瑞典 BT 后，在收入体量上进一步大幅领先其余企业，然而受到发 动机测试数据造假的丑闻影响，2023 年营收同比下降 3.20%；凯傲和永恒力都成立 于德国，凭借可靠、高效、全谱系的优势，2023 年分别实现 19.20%/16.40%的营收 增长；科朗和海斯特耶鲁都成立于美国俄亥俄州，均拥有超过 70 年的叉车生产制 造历史，2023 年分别实现 10.40%/16.10%的营收增长；三菱 Logisnext 株式会社是 由四家老牌物流设备公司（力至优、TCM、日产、三菱）合并成立，在技术和销售 渠道方面实现了互补（并且在美国市场合作分销永恒力产品），2023 年同比增长 仅 0.20%主要是受汇率影响，若以日元计价则增长 14.02%。对比前列公司，安徽合 力收入体量仅 22.12 亿美元，成长空间充足，值得长期关注。
