国产替代需求有望超 50 亿元，公司或将充分受益。
CAE 国产替代空间广阔，公司在国产厂商中具备领先优势。根据 IDC 发布的《中国设计研发类工 业软件之 CAE 市场厂商份额，2022：流水争先》和智研咨询产业研究，2022 年我国 CAE 市场规模 为 37.6 亿元，国产化率为 16.2%。公司 2022 年营业收入达 2.68 亿元，对应市场份额为 7.13%，与排 名第三的达索系统市场份额接近，公司在国产厂商中具备领先优势。 国产替代浪潮至，国产替代需求有望超 50 亿元。近日，工信部发布《工业重点行业领域设备更新和 技术改造指南》，提出重点更新计算机辅助设计（CAD）、计算机辅助工程（CAE）、计算机辅助 制造（CAM）、制造执行系统（MES）、企业资源计划（ERP）等研发设计、生产制造、经营管理、 运营维护相关软件。到 2027 年，完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代任务。
根据赛迪发布的《数说 IT》和 IDC 发布的《中国设计研发类工业软件之 CAE 市场厂商份额，2022： 流水争先》，2022 年研发设计类软件（包括 CAD、CAE 等）市场规模为 247.2 亿元，其中 CAE 市 场规模为 37.6 亿元人民币，根据 IDC 和智研咨询的《IDC 中国制造业 MES 市场分析及厂商份额， 2022：行业为王》和《2024-2030 年中国 ERP 软件行业市场研究分析及投资前景评估报告》，2022 年中国 MES、ERP 市场规模分别为 46.2 、408.5 亿元。假设工业软件替换比例与 CAE 市场规模占 比一致，目前市场上一套 CAE 软件价格从万元到百万元不等，按 5 万元保守测算，释放的替换需求 有望超 50 亿元。
公司是国内首家成功上市的国产 CAE 软件企业，具备核心技术积累。公司产品涉及流体、结构、 光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向，并开发出多类型工程仿真软件，能实现对多物理场 工程应用场景的仿真。公司坚持核心技术的自主创新，在流体仿真领域拥有基于气体动理学模型的 三套先进算法，分别是气体动理学算法（GKS）、直接模拟蒙特卡洛（DSMC）方法、光滑粒子流 体动力学（SPH）方法，均为基于高性能计算的行业前沿算法，核心技术具有较强的先进性。
公司产品分为工程仿真软件和仿真产品开发两大类。其中，工程仿真软件属于通用型仿真工具软件， 近三年收入占比达 50%以上，毛利率高达 95%以上。工程仿真软件可进一步细分为单一学科仿真软 件、多学科仿真软件和工程仿真优化系统。单一学科软件是公司用于流体、结构、声学、电磁、光 学、测控等领域仿真软件的统称，可以单独实现不同场景、不同工程环境的仿真模拟计算，是通用 型工具软件。多学科仿真软件是将多类别的仿真软件与多类型的仿真系统集成在一个仿真环境下运 行，帮助客户提升复杂工程整体设计的效率，多学科仿真软件以单一学科软件为基础。工程仿真优 化系统是在产品系统及详细设计、试验验证、生产等阶段引入仿真分析方法，实现产品设计、生产 全周期的仿真驱动，提升解决工程实际问题的能力。仿真产品开发业务主要为军工单位及科研院所 等客户提供定制化的仿真解决方案，主要包括解决特定工程问题的纯仿真软件产品开发，仿真-试验 融合验证系统、高性能平台、仿真云平台等。
公司具备优质军工客户资源，基本盘稳固。公司客户群体涵盖中国航发、中国船舶、航空工业、航 天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等九大军工集团及中科院下属的科 研院所，国防军工领域对于自主可控要求较高，国外厂商难以进入。根据公司招股说明书，公司前 五大客户主要集中于军工领域，军工单位及科研院所客户是公司收入的主要来源，公司拥有十余年 服务军工行业客户的经验积累，客户资源优势突出。
机器人已有订单落地。公司 24 年 2 月成立机器人事业部，其软件将涵盖从机器人的功能设计、构型 综合、性能分析到结构设计优化的完整研发过程。除此之外，公司还将提供专为机器人设计的仿真 解决方案。无论是基于模型(Model Based)还是人工智能（AI Learning Based）的技术路线，机器人运 动控制算法的开发都需要仿真的支持。一方面软件若想克服对硬件的依赖，实现同步开发，需要借 助仿真进行测试验证；另一方面，用于机器学习训练的丰富而多样的场景也需要通过虚拟仿真来提 供。公司将提供一个虚实融合的机器人仿真解决方案，通过环境交互机制、虚拟-现实误差迭代技术 实现更精准的仿真。根据公司在互动平台上的回复，公司机器人事业部的六维力和力矩传感器已经 实际运用在工程项目，比如数字孪生中信息采集。此外，公司还与联想研究院（上海分院）签订了 机器人订单，目前应用场景为电力巡检。
收入高速增长，软件收入占比大幅提升。公司近 4 年收入复合增速达 28.9%。2020-2022 年受益于国 防科技、航空航天等领域仿真产品开发业务需求增多，公司仿真产品收入大幅增长。2023 年，公司 加大工仿软件营销力度，公司软件业务实现收入同比上升 39.4%，占主营业务比例大幅提升。
保持高研发投入，盈利能力逐步恢复。公司 2020-2023 年归母净利复合增长率为 20.7%，2022 年公 司归母净利增速放缓主要是由于工业仿真开发需求增多导致毛利率下降以及研发投入加大，2023 年 公司软件收入占比大幅提升，带动毛利率提升 6.0Pcts。2023 年公司继续加大研发投入，研发费用同 比增长 20.1%，截至 2023 年 12 月 31 日，公司研发人员数量为 202 人，占比达 63.92％，研发投入 占营业收入的比例达到 32.9％。
