赎回扰动频现，加杠杆应对规模下行。
赎回扰动频现，三季度债基规模环比下行 3362 亿。根据 Wind 统计，截至 2024 年 三季度末，共有债券基金 3715 支，占全部基金数量的 30.53%。三季度债市供给压力上 升，非银“钱多”有所弱化，期间央行关注长债风险、稳增长政策加码带动风险偏好回升 等因素推动阶段性赎回扰动频现，带动债基规模环比下行。三季度债基净发行 52 支，资 产净值减少 3362 亿至 10.27 万亿元（不含未披露净值数据基金），资产净值环比增速较 二季度下行 16.82 个百分点至-3.17%，同比增速下行 4.02 个百分点至 22.72%；债基存量 总份额减少 3295 亿份（不含未披露份额数据基金），环比增速下行 16.05 个百分点至3.41%，同比增速下行 6.28 个百分点至 19.29%。
分类型来看，份额方面，债基环比份额下降 3.41%，主要受短期纯债基金拖累，可转 债基金、混合债基由于前期业绩不佳份额也有所下降。其中，短期纯债基金、可转债基 金、一级债基和二级债基份额下降幅度分别为 14.15%、9.78%，7.33%、9.55%，中长期 纯债基金、被动指数基金份额小幅下降 0.28%和 0.17%。
规模方面，仅被动指数债基规模继续增长，其余各类债基均呈现不同幅度下降，其 中短期纯债基金下行幅度较大，其次是混合债基和中长期纯债基金。 （1）中长期纯债基金：资产净值小幅下降，环比增速下行至-0.35%。资产净值约为 6.43 万亿，三季度净值变动从 2024 年二季度的增加 5387 亿变为减少 227 亿，同比增速 下行至 22.63%。 （2）短期纯债基金：资产净值下降幅度最大，环比增速大幅下行至-14.21%。资产 净值约为 12818 亿，增幅由 2024 年二季度的 2928 亿下降至-2123 亿，规模环比增速大幅 下行 38.58 个百分点至-14.21%。 （3）一级债基：资产净值下降，环比增速下行至-7.38%附近。资产净值约为 7809 亿，三季度增幅由 2024 年二季度的 1211 亿元下降至-622 亿元，规模环比增速大幅下行 24.15 个百分点至-7.38%。 （4）二级债基：资产净值下降，环比增速下行至-8.14%附近。资产净值约为 7168 亿，三季度增幅由 2024 年二季度的 630 亿减少至-635 亿，规模环比增速下行 16.93 个百 分点至-8.14%。 （5）被动指数债基：资产净值延续上升，环比增速下行至 2.99%附近。资产净值约 为 10181 亿，三季度增幅由 2024 年二季度的 2476 亿减少为 296 亿，规模环比增速下行 30.42 个百分点至 2.99%。
三季度所有类型债基的净申购占比均低于 50%，净申赎率中位数多为负值，体现产 品的赎回压力。 （1）三季度短债基金业绩不佳，赎回压力大于中长期纯债基金。三季度配置信用债 比例较高的短债基金业绩表现不佳，出现净申购的基金数量占比为 33.83%，明显低于中 长期纯债基金的 45.30%，净申赎率中位数从二季度的 7.5%下降至-7.22%。 （2）风险偏好提升，被动指数债基申购意愿较二季度有所下降，但头部产品仍保持 净申购。被动指数债基净申赎率中位数由 0.14%降至-6.97%，3/4 分位数由 27.54%降至 11.42%、仍居所有债基之首，净申购的基金数量占比从 52.43%下行至 35.89%。 （3）三季度末稳增长政策加码之前权益市场表现偏弱，混合基金赎回压力边际有所 增加。一级债基、二级债基净申赎率中位数较二季度分别下行至-2.66%、-7.66%，出现净 申购的基金数量占比由 51.69%、33.46%分别降至 36.13%、21.98%，整体赎回压力有所增 加。
根据 Wind 债券基金指数，2024 年三季度债券基金年化回报较二季度下行 1.77 个百 分点至 2.32%，业绩表现排序为二级债基（6.1%）>被动指数债券基金（2.73%）>中长 期纯债基金（1.54%）>一级债基（1.45%）>短期纯债基金（1.08%）。 （1）纯债基金：收益率在 0%-3%区间，长债好于短债，被动好于主动。中长期纯 债基金年化回报环比下行 3.24 个百分点至 1.54%，短期纯债基金的信用债持仓较大、受 赎回潮扰动明显，年化回报环比下行 2.14 个百分点至 1.08%，被动指数债基年化回报环 比下行 1.84 个百分点至 2.73%。 （2）“固收+”基金：收益率表现分化，季末政策加码带动权益市场表现亮眼，二 级债基收益率快速上行。2024 年三季度一级债基年化回报下行 3.22 个百分点至 1.45%， 二级债基年化回报上行 3.75 个百分点至 6.10%。 从业绩分位数来看，混合债基中，二级债基业绩分化较为明显，3/4 与 1/4 分位数的 年化收益率差值为 8.62%；纯债债基业绩分布相对集中，3/4 与 1/4 分位数的年化收益率 差值在 2%以内。
三季度末增量政策密集出台推动投资者风险偏好回暖，赎回压力再起，基金杠杆被 动抬升，债基总体杠杆率上行 0.82 个百分点至 121.62%附近，各类债券基金杠杆率均有 所上升。 分类型来看，中长期纯债基金加权平均杠杆率约为 124.38%，环比上行 0.14 个百分 点；短期纯债基金加权平均杠杆率为 116.33%，环比上行 1.54 个百分点；一级债基加权 平均杠杆率为 120.26%，环比上行 2.12 个百分点；二级债基加权平均杠杆率为 119.41%， 环比上行 2.01 个百分点；被动指数债基加权平均杠杆率为 113.42%，环比上行 1.39 个百 分点。
