Q3 板块扣非业绩环比增长 4%，动力煤 和煤电一体化相关公司表现亮眼。
今年以来国内煤价总体稳中下行，其中上半 年供给端有所收缩，主要由于山西、河南、安徽等重要煤炭产区受安监或煤矿事故 影响，产量受到制约。根据国家统计局，1-6月全国原煤产量同比下降1.7%；但需 求增速也有下降，一方面是非电需求钢铁、建材等表现弱势，另一方面汛期来水较 好挤压火电份额进而影响电煤需求。上半年国内供需总体均偏弱，再加上进口量维 持高位，煤价中枢普遍下行，行业盈利同比降幅达到25%。 下半年煤价逐步趋稳，需求预期总体改善。下半年以来，特别是8-9月，由于来水 减弱，火电发电量同比增速开始转正，9月同比增长8.9%，加上进入开工旺季，宏 观预期逐步改善，非电行业需求也有回升。因此，Q3煤价表现总体稳健，尤其动 力煤市场价、长协价均价环比Q2基本持平（焦煤和无烟煤略有下降）。从企业端 来看，部分煤企产量恢复，成本费用控制普遍较好，行业盈利降幅进一步收窄。 根据国家统计局，前三季度行业规模以上企业实现利润总额4,595亿元，同比下降 21.9%，Q3单季度利润总额1,427亿元，环比下降13.1%，同比下降13.8%（今年 Q1和Q2利润总额分别为1,527和1,642亿元）。
而从上市公司层面来看，根据三季报，我们覆盖的28家煤炭开采公司前三季度合计 营业收入和归母净利润分别为10,084亿元和1,247亿元，同比分别下降8.9%和 20.8%。扣除非经常性损益后，各公司合计归母净利润为1,240亿元（去年同期为 1,559亿元），同比下降20.5%。子板块中，动力煤板块表现更稳健。 此外，行业主要7家焦化公司年初以来合计营业收入和归母净利润分别为739亿元和 28.8亿元，同比分别下降0.9%和48.0%。扣除非经常性损益后，各公司合计归母净 利润为31.3亿元（去年同期为53.2亿元），同比下降41.2%。
1. 据各公司财报，前三季度盈利规模较高的公司包括： （1）中国神华（归母净利润460.7亿元/同比-4.5%）：前三季度公司煤炭、发电、 运输（包括铁路、港口和航运）及煤化工板块实现利润总额411.0亿元、84.4亿 元、123.0亿元和0.2亿元，煤炭、运输和煤化工板块盈利同比下滑，而发电板块有 明显增长（2023年1-9月各板块利润总额分别为444.2亿元、96.7亿元、122.6亿元 和0.4亿元）。 （2）陕西煤业（归母净利润159.4亿元/同比-1.5%）：扣非归母净利润163.5亿 元，同比下降13.9%。1-9月公司原煤产量12,777万吨，同比增长2.8%；煤炭销量 19,595万吨，同比增长5.1%。其中自产煤销量12,598万吨，同比增长2.4%；煤炭 售价618元/吨，同比下跌6.2%。（3）兖矿能源（归母净利润114.1亿元/同比-27.0%）：公司市场煤占比高，业绩 弹性较大。前三季度公司整体商品煤产量10,581万吨，同比增长8.8%；商品煤销 量10,259万吨，同比增长3.5%；商品煤综合售价667元/吨，同比下跌15.9%。 （4）中煤能源（归母净利润146.1亿元/同比-12.4%）：前三季度公司商品煤产量 10,231万吨，同比增长1.1%；商品煤销量20,551万吨，同比下降4.3%。其中自产 煤销量10,038万吨，同比增长0.7%；吨煤售价571元/吨，同比下跌5.4%。
2. 前三季度盈利增速为正的公司包括： （1）电投能源：归母净利润44.0亿元，同比+22.7%。 （2）宝丰能源：归母净利润45.4亿元，同比+16.6%。 （3）陕西能源：归母净利润25.0亿元，同比+13.8%。 （4）昊华能源：归母净利润11.2亿元，同比+10.7%。 此外，前三季度盈利较为稳健，增速降幅在10%以内的公司还包括： （1）晋控煤业：归母净利润21.5亿元，同比-0.6%。 （2）新集能源：归母净利润18.2亿元，同比-5.0%。 （3）永泰能源：归母净利润14.6亿元，同比-9.9%。
第3季度28家重点煤炭公司合计营业收入3,379亿元，同比下降1.8%，环比增长 1.9%。28家公司第1、2、3季度归母净利润合计分别为438亿元、399亿元和410亿 元，而扣非后分别为446亿元、389亿元和404亿元，3季度环比分别增长2.8%和 4.0%。 其中，Q3扣非业绩同比和环比均实现增长的公司包括：中国神华（165.5亿元，同 比+11.5%，环比+27.1%）、电投能源（14.1亿元，同比+46.7%，环比 +45.6%）、新集能源（6.5亿元，同比+6.4%，环比+16.8%）和陕西能源（9.3亿 元，同比+5.7%，环比+66.9%），而兖矿能源、中煤能源、华阳股份、晋控煤业 等公司业绩环比实现正增长。
