受分布式新能源和新型负荷发展驱动，配网投资逐年扩大。
分布式光伏快速发展，部分地区接入受限。2021年以来，我国分布式光伏新增 装机规模持续高增。根据天合富家商业计划书、国家能源局，截至2023年底，我国 分布式光伏累计并网装机规模已突破2.5亿千瓦，占光伏总装机的41.8%；2023年 分布式光伏新增装机达到0.96亿千瓦，占新增装机的44.5%。随着分布式光伏装机 规模持续扩大，部分高渗透率地区配电网承载能力已接近极限。根据智汇光伏，全 国超过370个县出现低压承载力红色区域，分布式光伏接入受限，尤其是山东、河 北、河南等光伏装机大省。 配电网亟需改造升级以适配高比例分布式新能源接入。分布式新能源主要通过 本地/就近消纳，接入电网的电压等级低，电网较为薄弱，经常出现变电容量不 足、电压不稳定等问题。因此，随着分布式新能源渗透率的提升，亟需对配电网进 行系统性改造。
电动汽车渗透率持续提升，充电设施快速增长。我国新能源汽车发展迅猛，目 前保有量已超过了2400多万辆，根据中国汽车工业协会月度数据、乘联会，24H1 新能源汽车渗透率达到41.11%，带来旺盛的充电需求。近年来，我国充电设施规 模不断扩大，充电网络范围持续延伸。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟， 截至2024年6月底，全国充电桩总量达到1024.4万台，同比增长54%；其中公共桩 312.2万台，私人桩712.2万台；24H1公共桩与私桩新增量分别为39.6/125.1万台， 同比增长12.7%/14.7%。24H1，全国新能源汽车充电量约513亿千瓦时，同比增长 40%。 充电设施加剧电网峰谷波动，对配电网提出更高要求。电动汽车充电的随机性 可能会加剧用电负荷的峰谷差，对电力安全可靠供应产生冲击。在城市商业中心 区、居民密集区以及农村地区，现有的配电变压器容量及入户线路容量已难以满足 大规模充电设施接入的需求，亟须进一步提升配电网承载力。
存量配电设备老旧，能效水平偏低，亟须升级换代。中国在上世纪七八十年代 之后，电力行业进行了大规模建设，逐步形成了覆盖全国的统一电网体系，目前我 国配电网普遍存在设备老化问题，大量配电设备运行时间长，设备性能下降，故障 率上升。配电变压器升级改造在即。根据国家发展改革委、国家能源局发布的《关 于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025年，电网企业全面淘汰S7（含 S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效 节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。 近年来，极端天气频发要求电网提升防灾减灾能力。我国是多自然灾害国家， 极端气候因素影响电网安全稳定运行。根据中国电力科学研究院年度专业报告发布 会，从电网侧来看，极端天气容易引起输配电线路跳闸/断线、变电站设备停运等 问题：2021年7月，受河南“7.20”特大暴雨影响，10千伏及以上线路停运1854 条；2023年冬季，我国中南部发生大范围、多轮次雨雪冰冻天气，全国10kV及以 上线路停运超过1030条。从负荷侧来看，高温、寒潮天气条件下，尖峰负荷规模 持续增加、峰谷差持续拉大。2022年夏季出现持续高温天气，22个省用电负荷创 新高，其中四川最大负荷同比增长25%，出现全天电力电量“双缺”的严峻局面。 极端天气使电力系统面临严峻挑战，提升电网防灾减灾能力迫在眉睫。
配网是电网建设的重要组成部分。“十二五”时期，《关于实施新一轮农村电 网改造升级工程的意见》重在解决遗留的电网未改造问题，提高供电能力和质量。 “十三五”时期，《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》规定电网建设改 造投资不低于2万亿元，并提出五年配电网建设改造指导目标，《关于加快配电网 建设改造的指导意见》、《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程 的意见》等文件进一步细化了配电网建设的重点任务、政策措施。 2023年以来，配网改造政策加速出台，配网发展迎来政策支持。2023年7月， 国家发改委发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》指出2025、2035 年配网改造目标；2024年，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》、《配 电网安全风险管控重点行动工作方案》等文件要求进一步加快配电网升级改造。根 据《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，以下五方面有望成为投资重 点：（1）容量充裕：要求网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕，配变、 开关柜、低压柔性互联装置需求有望提升；（2）灵活承载：要求到2025年具备5 亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力，虚拟电厂、微电网有望 得到规模化发展；（3）数字转型：要求配电网数字化转型全面推进，一二次融合 设备需求提升；（4）智慧调控：要求到2025年智慧调控运行体系加快升级，配网 调度有望规模化升级；（5）能效提升：强调2025年电网企业全面淘汰S7（含 S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，预计高能效变压 器招标提速。
2024年8月，国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027 年）》，与8月发布的《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》一脉 相承，旨在进一步加快配电网高质量发展落地。
配网有望迎来加大建设的景气周期。根据中电联数据，2023年全国电网工程 建设完成投资5277亿元，同比+5.4%，电网企业进一步加强农网巩固与提升配网建 设，配电网投资约为2902亿元，同比+5.4%，占电网工程投资总额的55.0%。我们 认为，随着电网投资持续增长，叠加配网投资在电网投资中的比例有望进一步提升 （2019年配网投资占比高达64.1%），配网投资有望持续增长。 国网网省物资招标是配网投资的前瞻指标。国网网省招标包括设备、材料和服 务，其中设备和材料均属于物资招标。
一般情况下，物资招标约为配网整体招标的 70%；在物资招标中，协议库存是最主要的招标形式（占比约为80-85%）；协议 库存一般在招标后半年逐步执行，实际执行中标金额的80%-120%。因此，国网网 省物资招标是配网投资的前瞻指标。 24年以来，国网网省物资招标提速。根据国网电子商务平台，24年1-9月，国 网网省物资中标金额达1543.83亿元，同比+50.60%，与2023年增速（+20.7%）相 比，24年1-9月国网网省招标明显提速，有望在24H2陆续转化为实际完成投资和相 关企业收入。
