单季度业绩同比下滑 15%，经营性现金 流好转。
24Q1-3业绩承压，同比下滑15.1%。根据iFinD，24Q1-3SW建筑板块（本文板块划 分均以SW三级分类为基础）营业收入62359亿元，同比-4.9%，Q3单季度营业收入 19859亿元，同比-8.3%。24Q1-3建筑行业归母净利润1385.5亿元，同比-11.6%，Q3 单季度归母净利润401.4亿元，同比-15.1%。 24Q3基建资金到位率低叠加地产景气度继续筑底，建筑行业业绩降幅扩大。24Q1- 3，狭义基建投资投资同比增速4.1%，房地产开发投资同比-10.1%。下游整体需求 偏弱叠加资金到位率等综合因素影响，单季度收入及利润继续下滑。
24Q1-3建筑行业毛利率10.0%，同比+0.06pct，Q3单季度毛利率9.7%，同比-0.27pct； 24Q1-3期间费用率为5.98%，同比+0.35pct，其中管理/财务/销售费用率分别 +0.10/+0.16/+0.04pct。Q3单季度期间费用率为6.58%，同比+0.46pct，其中管理/财 务/销售费用率分别+0.07/+0.19/+0pct。24Q1-3资产/信用减值损失达105.9/254.9亿元，同比多损失27.5/少损失33.1亿元，减值损失率0.58%，同比+0.02pct。Q3单季 度资产/信用减值损失达8.7/41.9亿元，同比多损失1.9/少损失31.7亿元，减值损失率 0.25%，同比-0.12pct。
24Q3经营性现金流扭亏为盈，自由现金流支出增加。24Q1-3建筑行业经营性现金流 流出5017.6亿元，同比多流出2174.2亿元。Q3单季度经营性现金流流入162.8亿元， 同比多流入598.4亿元。24Q1-3建筑行业自由现金流流出884.2亿元，同比多流出 724.4亿元。Q3单季度自由现金流流出817.3亿元，同比多流出9.2亿元。根据10月12 日财政部表述，“未来拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债 务，加大力度支持地方化解债务风险”，我们预计未来地方政府债务压力及风险有 望减小，在此背景下建筑公司回款及资产质量有望好转，进一步打开建筑央企及地 方国企长期增长空间。
24Q1-3利润表现良好，资产回报提升，长期资产总量增长。从利润表看，24Q1-3建 筑行业资产及信用减值损失360.85亿元，同比减少1.51%；资产及信用减值损失率 0.58%，同比减少0.02pct；非经常损益141.61亿元，同比增加34.48%；非经收益/归 母净利润10.2%，同比+3.5pct。从现金流量表看，24Q1-3建筑行业收现比95.4%， 同比-1pct；付现比102.8%，同比+2.2pct。从资产负债表看，24Q1-3建筑行业负债 率76.8%，同比+0.8pct；两金67419.4亿元，同比+14.57%；两金占流动资产比例69.72%，同比+3.11pct；长期应收款9314.21亿，同比+14.55%；长期应收款占流动 资产比例9.63%，同比+0.43pct；长期股权投资7386亿元，同比+9.90%；长期股权 投资/非流动资产12.36%，同比-0.08pct；无形资产11208亿元，同比+5.80%；无形 资产/非流动资产18.8%，同比-0.8pct。
