不良率保持稳健，仍处 2014 年来历史低位，存量包袱压力较小。
整体不良维度：不良率保持稳健，行业未来不良压力有限
不良净生成率：行业不良生成率较为稳定。近年行业提前加大力度确认和处置表内表外不良，有时间换空间能力，预计在政策呵护和经济逐步回暖的大背景下，未来几年行业资产质量都能保持稳健。行业3Q24 累积年化不良生成率为 0.66%，环比-5bp，同比-1bp，总体稳健。各板块环比基本均有小幅下降。同比来看，国有行保持同比改善态势；股份行同比下降2bp；城农商行不良生成同比上升幅度较大，城商行同比+12bp 至0.95%，农商行同比+19bp 至 0.92%。
不良率：不良率保持稳健，仍处 2014 年来历史低位，存量包袱压力较小。3Q24 行业整体不良率为 1.25%、环比维持不变，为2014 年来低位。且各大板块资产质量水平基本稳定。个股方面，边际改善角度：3Q24 不良率边际改善幅度较大的个股有西安、江阴、贵阳、华夏，改善幅度在4bp及以上。绝对值角度：3Q24 成都银行不良率 0.66%，保持在上市银行最优水平。
关注类占比：从 3Q24 披露关注类占比的 33 家上市银行来看，实现环比下降的有 8 家，分别是交行、成都、郑州、西安、苏州、齐鲁、兰州、瑞丰，主要是城商行。其中西安、兰州改善幅度在50bp 以上。股份行、农商行关注类占比普遍有所升高。
拨备维度：行业 3Q24 拨备覆盖率环比-1.54 个点，除股份行外其他板块均小幅下降
拨备覆盖率：3Q24 拨备覆盖率环比-1.54 个点至242.87%。分板块来看，农商行拨备覆盖维持最高但环比降幅较大：大行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为 240.87%、224.33%、307.87%和351.62%，环比变化-2.22、+0.49、-1.07 和-6.81 个百分点。个股方面，3Q24 拨备覆盖率维持在高位，即安全边际相对较高的个股有招行、宁波、杭州、成都、苏州、江阴、无锡、常熟、苏农和张家港行，拨备覆盖率在 400%+。
3Q24 拨贷比环比下降 2bp 至 3.04%。大行、股份行、城商行、农商行分别环比变动-2bp、-1bp、-3bp、-7bp 至 3.1%、2.73%、3.19%和3.82%。拨贷比绝对值在高位的个股有招行、贵阳、杭州、苏州、江阴、常熟、青农、渝农，拨贷比在 4%以上。
盈利驱动因子：息差、非息、成本贡献边际扩大，规模、拨备支撑有所下降
行业业绩增长的驱动因子：1、对业绩有正向贡献的因子。规模是主要驱动因子，对业绩的正向贡献为 9.1%（1H24 为9.4%）。其次为其他非息、拨备、税收，对业绩的贡献分别为 2.9%、2.6%、1.0%（1H24 为2.7%、2.8%、0.8%）。息差仍是主要拖累因子，对业绩负向贡献为-12.3%（1H24 为-12.8%）。净手续费和成本对业绩的负向贡献分别为-1.2%和-0.6%（1H24 为-1.5%、-1.0%）。
边际变化：1、对业绩贡献改善——息差、净手续费、其他非息、成本。分别边际提升 0.5/0.3/0.2/0.4 个点。负债端支撑下息差企稳，净息差的负向贡献逐步收窄；银行推出降本增效措施，业务管理费同比增速下降，成本负向贡献也在缩小；国股行推动非息增速提高，贡献有所上升。2、对业绩贡献降低——规模、拨备。“去水分”“防空转”影响持续，生息资产规模增速放缓，规模对业绩边际贡献继续走弱；银行拨备计提力度不减，对业绩的正向贡献有所下降。
未来收入增长展望：四季度或有所改善，未来取决于需求的改善情况
规模：贷款增速四季度或可边际改善。对公端，三季度政府债发行规模为7.2 万亿元，一二季度分别为 4、5.3 万亿元，政府债的发行速度开始加快，规模整体提升。预计将逐步在四季度和明年形成实物工作量，也能拉动相关的银行配套贷款。零售端，9 月底地产新政出台后房地产市场呈现一定回暖的迹象，10 月 30 个大中城市商品房成交面积为32.6 万平方米，今年成交面积仅次于 6 月，环比提升幅度为 41.5%，也是下半年以来首次提升。再加上存量房贷利率调整后按揭提前还款预计也能有所缓解，因此预计银行信贷增速在四季度或将有所回升。展望明年，信贷的投放主要取决于需求的复苏情况，如果经济仍延续弱复苏的态势，那么信贷投放或仍将面临压力。
息差：息差四季度预计企稳，明年压力仍较大。资产端：整体资产端定价仍有下行趋势，一是今年 10 月一年期和五年期LPR 分别下调25bp，调降幅度较大；二是 10 月存量按揭贷款利率下调，对资产端收益率有一定影响。负债端：过去几轮存款利率的下调对息差的缓释成效已经逐步显现，负债端对息差的支撑力度有望进一步提升。10 月存款利率下调幅度较大，而且活期存款利率下调 5bp，对四季度当期负债成本的下降能起到直接的作用。综合考虑：我们对过去多轮资负两端利率政策（LPR 下调、存量房贷利率调整、化债、存款利率调降、手工补息和降准）对息差的影响进行了测算，预计四季度息差在负债端的缓释下或可提升1.06bp。
手续费收入：四季度资本市场活跃程度提升，低基数下手续费增速或将有所提升。进入 10 月以来，在一系列政策的刺激作用下资本市场的活跃程度有很大提升，股票市场周成交量和成交额都接近1-9 月平均值的2倍。银行代销基金等财富管理手续费、托管手续费、投行类手续费等增长情况与资本市场行情走势挂钩，资本市场的回暖也预计会带动银行手续费收入增长。而且去年四季度开始保险代销进行“报行合一”整改，因此去年四季度的手续费收入降幅较大，形成了较低的基数。今年四季度银行中收可能将在资本市场活跃度提升和低基数的作用下实现改善。
其他非息收入：进入下半年以来债市开始出现一定调整，10 月份以来国债收益率有一定走高，整体来看预计四季度到明年其他非息对银行仍有正向支撑，但增速或边际放缓。从基本面来看，四季度到明年宏观经济大概率延续弱复苏态势，银行信用派生仍有压力，对债券投资带来的非息收入仍有一定诉求，非息收入预计仍将继续支撑营收增长。从资金面看，10月LPR已经下降且幅度略超预期，政策利率和市场利率的差距有所收窄，资本市场和房地产市场有所恢复，四季度再进行下调的必要性有所降低，未来降息仍主要取决于经济的增长以及美联储的降息态度。从债券供给来看，政府债发行规模提升，“资产荒”最严峻的时刻已过去，而且央行反复提升要关注长债利率风险，预计债券利率的持续下行将有所放缓。而且从明年开始，今年上半年债市走牛形成的高基数作用将逐步显现，银行非息收入的增长或将有所放缓。
