结合碳中和路径、我国碳中和顶层设计、重点领域政策进展以及碳中和相关行业所处的周期，我们梳理出碳中和背景下细分领域投资机会。
碳捕集、利用与封存（CCUS）等关键技术的突破将触发新的“蓝海”。（1）根据《中国二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）年度报告（2023）》，预测碳达峰碳中和目标下中国CCUS减排需求量大，2030 年将增长到近 1 亿吨/年（0.58～1.47 亿吨/年），2050 年将超过20亿吨/年（18.7～22.45 亿吨/年）。（2）我国 CCUS 技术的应用场景正在得到进一步拓展，主要工业行业均已开展相关示范。（3）我国 CCUS 政策体系不断完善，对CCUS 技术研发、标准和融资等方面做出了积极部署。但 CCUS 技术发展具有较大不确定性，研发周期、研发成本、研发成功率等均不明确，各环节技术发展并不均衡，与规模化商业应用仍存在不同程度的差距。因此，对相关技术进展保持关注与跟踪相对较优。而对于已经开始兑现业绩并且拥有中长期业绩确定性的行业，建议择机布局，一方面把握中长期机会，另一方面注意估值的合理性与性价比。
光伏：（1）我国光伏发电经济性显著，国家陆续出台政策支持新能源建设，并强调保障可再生能源消纳能力，新能源装机长期景气度向上。（2）非美地区出口需求旺盛，全球光伏需求长期增长趋势不变。（3）政策端和市场端共同推动光伏行业供给出清，目前行业供给增速已开始放缓，供需格局逐步开始改善。（4）当下光伏产业链同质化竞争激烈，新技术是突围价格战的关键。新兴技术路线的产品在市场上仍具备核心竞争力。（5）关注辅材中长期供需格局向好的光伏玻璃。
核电：（1）核能发电是稳定、清洁的能源。（2）我国核电技术已经实现二代向三代的迭代升级，四代技术陆续开始应用，整体上我国核电已进入世界先进行列。（3）我国在碳中和顶层设计层面提出“积极安全有序发展核电”，确定了核电在构建现代能源体系中的定位。近年来我国核电机组核准进程加快。中国核能协会预计到 2035 年核电发电量占比将达10%左右。（4）AI 电力需求激增，推动核电复兴。
氢能：（1）氢能的能量密度高、储存方式简单，是大规模、长周期储能的理想选择。发展氢能是提高能源安全、促进能源革命、引领产业转型升级、实现“双碳”目标绿色发展的重要途径。（2）工业脱碳催生需求，下游场景日益多元化，工业领域是主要的应用领域，交通、建筑、发电等方向仍处于起步阶段。根据国际能源署（IEA）《2024 全球氢能发展现状报告》，2023年，全球氢气需求达到 9700 万吨，同比增长 2.5%。预计 2024 年将接近1 亿吨。（3）我国政策层面提出推进氢能“制储输用”全链条发展，各地加快推出氢能政策。
储能：（1）储能能够提高风光消纳，使可再生能源变得“可调节”，因此，储能是电气化、可再生能源替代趋势之下较为确定的方向。（2）《2024-2025 年节能降碳行动方案》提出积极发展抽水蓄能、新型储能。到 2025 年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000 万千瓦；（3）我国新能车需求依然将保持两位增长，全球新能源车渗透率仍有提升空间，供给上合理布局新增产能，锂电行业格局相对稳定。
新能源汽车：（1）新能源汽车是助力交通行业减排的重要抓手。节能降碳方案进一步强调大力推广新能源汽车，推动城市公共服务车辆电动化替代。商用车、船舶等交通工具的电动化转型步伐也将加快。到 2035 年，新能源汽车成为新销售车辆的主流。（2）我国的新能源汽车技术居于世界前列，新能源汽车出口高速增长，在我国整体汽车出口中的占比持续提升，彰显我国新能源车的强大出口竞争力与出口市场空间。（3）新能源汽车续航里程提升与成本持续下行、我国加快构建充电基础设施网络体系等，均有利于新能源汽车的应用规模进一步扩大。
绿色建筑：（1）随着“双碳”目标不断落实，建筑行业绿色化转型势在必行。（2）在2023年底印发的《绿色建材产业高质量发展实施方案》中，提出到2025 年，绿色建材全年营业收入超过 2600 亿元，2023-2025 年年均增长 15%以上。到 2027 年，形成一批国际知名度高的绿色建材生产企业和产品品牌，星级绿色建筑力争全面推广绿色建材。（3）2024 年发布的《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，对加快推动建筑领域节能降碳有关工作作出系统部署。在推进城镇既有建筑改造升级中，包括空调、照明、电梯等重点用能设备和外墙保温、门窗改造等重点内容；在强化建筑运行节能降碳管理中，加大高效节能家电等设备推广力度；在提高建筑电气化水平中，提出推动新建公共建筑全面电气化，提高住宅采暖、生活热水、炊事等电气化普及率。相关细分行业的投资机会值得关注。
火电：（1）国内总需求改善、新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。（2）尽管政策聚焦非化石能源消费提升和化石能源减量替代，但火电在新型电力系统中具备相当重要性。（3）短期看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端。（4）长期看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力。（5）新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升。
石化化工：碳中和背景下，石化行业老旧产能加速出清，产能扩张将更加有序。（1）《2024—2025 年节能降碳行动方案》对炼油、乙烯、合成氨低效产能的改造升级和淘汰退出提出了更高的要求，落后产能出清进一步优化行业格局；尽管国内天然气产量在逐年提升，但仍难以满足日益增长的需求。规范天然气利用有利于保障国家能源安全，政策层面提出有序引导天然气消费，有望带动天然气消费量进一步增长。（2）关注低碳新材料的长期投资机会。化工新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化迈进。新材料行业在高质量发展的过程中面临巨大机遇，包括政府支持、市场需求、产业升级和进口替代、国际市场拓展等多方面，建议围绕自主化、可持续、新应用三个大方向，自下而上把握结构性机会，挖掘新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会，以及产能出清供给格局改善的细分板块，包括合成生物学、工业涂料及特种涂料、半导体材料、维生素等方向。
有色金属：供需缺口扩大利于铜价。（1）铜矿供给或维持偏紧，国内要求从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，783 号文将对国内废铜供给带来较大影响。（2）国内风光电、新能源汽车等行业快速发展对铜的需求依然较大。
建材行业：重点关注国内总需求政策下地产和基建的边际变化以及水泥行业错峰限产带来的阶段性机会。
《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案(2024 年-2025 年)》提出加强“双碳”相关计量仪器研制和应用。加快高精度多组分气体快速分析探测仪、光谱仪等碳核算、碳监测相关计量仪器的研制。并提出各级财政通过设立专项资金等方式加大对碳计量基础能力建设、基础通用和急用先行标准的支持力度。统筹利用资金渠道，积极引导社会资本投入，支持碳排放统计核算和碳监测关键计量技术研究、仪器设备研发和应用、计量技术规范制定等。
