供给压力影响业绩，边际向好趋势明确。
电新行业指数 2024 年 6 月以来小幅回调，目前仍处于相对历史底部位置。2024 年 9 月，电新指数走势跟随沪深 300 开始显著回升，目前仍处于相对历史底部位置。 在双碳目标的指引下，风电和电网设备细分行业呈现快速发展的态势，公司业绩增长 确定性较强。
根据申万行业分类，2023 年初至今，31 个行业中指数上涨的行业有 15 个，其中 电力设备及新能源行业总体跌幅 20.0%，位列第 26 位。
2024Q1-Q3 电力设备及新能源行业整体归母净利润同比下降 53.98%，在申万 31 个行业分类中，位于第 29 位。
2024Q3 电力设备及新能源行业整体归母净利润同比下降 49.61%，在申万 31 个 行业分类中，位于第 28 位。
行业营收水平小幅下滑，多个子行业归母净利润同比下滑。我们参考申万电力设 备板块，将电新行业分为光伏、风电、锂电及储能、电网设备 4 个子行业。 根据申万行业分类，2024Q1-Q3 电新板块实现营业收入 24211.4 亿元，同比下降 10.1%，实现归母净利润 966.7 亿元，同比下降 54.2%，其中各子行业的归母净利润 均出现同比下滑，光伏板块归母净利润同比-102.1%，风电板块归母净利润同比 -35.3%，锂电及储能板块归母净利润同比-12.5%，电网设备板块归母净利润同比 -10.2%。
2024Q3，电新电力样本公司实现营业收入 8474.5 亿元，同比下降 10.5%，实现 归母净利润 320.6 亿元，同比下降 50.6%。从各子行业的归母净利润来看，仅电网设 备（同比+3.0%）实现正增长。
从具体财务指标分析，电新板块盈利能力减弱。2024Q1-Q3 板块总收入同比下降 10.09%，归母净利润同比下降 54.16%，毛利率同比下降 2.29pct，净利率同比下降 4.17pct，ROE 同比下降 2.68pct，销售费用率同比增长 0.43pct，管理费用率同比增 长 0.54pct，财务费用率同比增长 0.45pct。
光伏：行业竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷。光伏板块 正在应对需求和供给的双重压力，业绩承压范围有所扩大。上半年具有成本优势的部 分企业维持产能扩张策略，随着产能陆续爬坡释放，供给侧矛盾尚未得到缓解。 风电：建设节奏不及预期，业绩阶段性承压。2024 年前三季度国内风电建设迟 缓，交付规模及盈利能力集体承压，风电行业样本公司的业绩整体不及市场预期。 2024Q3 海风建设节奏不及预期，导致产业链交付规模以及盈利能力承压，进而导致 2024Q3 风电样本公司业绩承压。
储能：需求仍在高速增长，价格下滑导致公司业绩承压。据 CNESA 不完全统计， 2024 年前三季度，我国新型储能新增投运约 19.7GW/49.1GWh，功率规模同比增长 59.9%，能量规模同比增长 70.7%；Q3 单季度，新增投运约 6.0GW/15.6GWh，功率规 模同比增长 39.5%，能量规模同比增长 70.0%。2024 年 9 月，2h 储能系统中标均价 0.56 元/Wh，同比下滑 46%，环比下滑 21%。行业需求仍高速增长，但价格水平的大 幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。 锂电：供需错配业绩阶段性承压。受原材料价格影响，锂电板块多环节阶段性业 绩承压，静待盈利水平修复。2024 年 1-9 月，我国动力和其他电池累计销量为 685.7GWh，累计同比增长 42.5%；2024 年 1-9 月，我国动力和其他电池累计出口达 126.1GWh，累计同比增长 37.8%，合计累计出口占前 9 月累计销量 18.4%，海外需求 持续增长。随着厂商盈利能力进一步分化，头部电池及材料厂商业绩展现出较强 alpha 属性。2025 年锂电板块有望迎来业绩好转预期，高景气度有望维系。 电网设备：特高压建设节奏放缓，业绩小幅承压。2024 年前三季度特高压开工 节奏较 2023 年有所放缓，截至 2024 年 10 月，仅陕北-安徽、甘肃-浙江 2 条特高压 直流实现开工，较去年同期少开工 1 条特高压直流，导致板块呈现归母净利润小幅 下滑态势。同时，随着配电网智能化需求逐渐加强，智能二次设备需求逐渐商量。 2021-2023 年国网数字化设备逐年呈现增长态势，其中 2023 年安全操作系统、电网 调 度 控 制 系 统 、 网 络 路 由 器 、 网 络 交 换 机 招 标 量 较 2022 年同比 +46.82%/+47.83%/+128.11%/+103.45%，带动用电设备、系统及其他子行业利润有较 高增长。
