通用磨底，科技带动产业升级。
通用自动化持续磨底，期待总量政策出台。当前，企业中长期新增贷款重回支撑位， PPI降幅持续收窄，若后续PPI正常触底，“主动去库存”将过渡至“被动去库存” 阶段，并预示着制造业的复苏。 内需承压，基数效应下有一定环比改善，外需贡献明显。根据国家统计局的数据， 2024年1-9月份，我国工业机器人产量41.63万台，同比增长29.9%； 中 9月份工业 机器人产量5.40万台，同比增长28.8%。叉车2024年9月销量10.60万台，同比增长 6.1%； 中国内销量 62755台，同比下降5.32%；出口量43247台，同比增长28.5%。 2024年1-9月我国金属切削机床产量51.00万台，同比增长7.2%； 中 9月份金属切 削机床产量6.00万台，同比增长1.8%。
我们统计了通用自动化二十二家上市公司的经营数据，分别为汇川技术、埃斯顿、 绿的谐波、机器人、锐科激光、柏楚电子、伊之密、欧科亿、华锐精密、亚威股份、 国茂股份、奥普特、纽威数控、杭叉集团、安徽合力、创世纪、弘亚数控、宏华数科、 海天精工、信捷电气、杭氧股份、怡合达。 通用设备公司“增收不增利”，订单稍显乐观。24Q3，上述企业实现营收327亿元， yoy+9%；实现归母净利润36亿元，yoy-3.8%；实现毛利率28%，yoy-1.3pct；实现 净利率11%，yoy-1.4pct。截至24年9月底，通用自动化企业预收账款+合同负债余额 为107亿元，占营收的比重为8%，通用自动化受下游经济影响较大，目前看各项指 标仍然处于下降通道；长期看，随着我国人力成本的上升、老龄化的加剧，各地区招 工难的现象愈发频繁，机器替人大趋势不改。
AI相关需求旺盛，驱动半导体行业持续增长。根据Wind的美国半导体产业协会（SIA） 数据，2024年8月全球半导体销售额531.2亿美元，同比上升20.60%，环比持续上升。 根据台积电月度营收报告，24年9月台积电营业收入2519亿台币，同比+39.60%，环 比+0.4%，23Q3公司实际收入235.0亿美金，同比+36.0%，超过之前指引。公司估 计24Q4的营收预计在261-269亿美金之间，同比增加33.0%-35.6%，营业毛利率 57.0-59.0%，营业净利率46.5-48.5%。考虑到中国大陆是全球最大的电子终端消费 市场和半导体销售市场，从供应链配套角度来看，中国大陆具备成为全球最大晶圆 产能地区的潜力。此外，近年来中美贸易摩擦凸显出半导体供应链安全和自主可控 的重要性和紧迫性，政府在产业政策、税收、人才培养等方面加大了对本土半导体 制造的支持，国内晶圆制造及 配套产业环节加速发展势在必行。
半导体设备包括晶圆制造设备、封装设备、测试设备、核心零部件和系统，我们选取 了十家代表企业进行分析，分别为华峰测控、中微公司、北方华创、至纯科技、长川 科技、精测电子、微导纳米、盛美上海、华海清科、拓荆科技。 国产替代持续推进，全行业维持高速增长，利润率维持基本稳定。24Q3，上述企业 分别实现营收174亿元,yoy+40%；实现归母净利润33亿元，yoy+68%；实现毛利率 44%，yoy+1.1pct；实现净利率19%，yoy+3.2pct。截至24年9月底，半导体设备公 司预收账款+合同负债合计为193亿元，占营业收入的比重为33%。在半导体周期见 底回升以及国产化持续推进的大背景下，半导体设备公司持续量利齐升，随着我国 半导体制造环节不断突破，半导体设备行业预计将维持中高速增长。
24Q3光伏装机量依然维持高增速。根据国家能源局数据，2024年1~9月，我国光伏 新增装机160.88GW，同比增长25%。 中， 2024年9月，我国光伏新增装机21GW， 同比增长32%。 供需政策频出，光伏行业有望快速迈向健康发展。根据CPIA（中国光伏协会，下同） 官方公众号10月18日的推送，经汇总、统计、分析与整理，测算出2024年10月份的 光伏组件成本，当前一体化企业N型M10双玻光伏组件，在不计折旧，硅料、硅片、 电池片在不含税的情况下，最终组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W，协 会认为，0.68元/W的成本，已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低 成本；协会呼吁，制造企业切实按照2024年7月30日中共中央政治局会议“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”的要求，依法合规地参与市场竞争，不要进行低 于成本的销售与投标。在“供给侧”的大背景下，优先关注BC、HJT等先进产能。
光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了 六家上市企业，分别为晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份、帝尔激 光进行分析。 设备企业仍然在确认前期订单，营收利润尚可，存在“耗材”业务的晶盛机电和高 测股份已经进入负增长区间。24Q3，上述企业实现营收168亿元,yoy+24%；实现归 母净利润24亿元，yoy-19%， 中主要拖累的因素为存在“耗材”业务的晶盛机电 （yoy-34%）以及高测股份（yoy-117%，盈转亏），如果剔除晶盛机电与高测股份， 则 余企业实现利润 16亿元，yoy+31%；实现毛利率28%，yoy-9.6pct，实现净利率 15%，yoy-7.9pct。截至24年9月底，六家光伏设备企业预收账款+合同负债余额为 361亿元，环比有所下降，占营业收入的比重为59%。下游需求增长放缓和供给扩张 的影响效应开始显现，营收增速和盈利能力承压，接下来应密切关注供给侧政策的 推进情况。
风电装机环比增加，明年有望迎来双海共振。24年9月份新增装机5.5GW，同比+21%。 根据北极星风力发电网、每日风电等公众号，近几周公布中标的项目回升明显，在 整机价格维持较低位的大背景下，风电运营商建设风电项目的积极性较高，预示着 来年的装机高峰期即将到来。24年招标量已经超过100GW，装机量预计在80-90GW 左右。近期海上风电“卡点”有望解决，海外订单明年将进入交付高峰期。
风电领域我们选取了十家上市企业，分别为新强联、东方电缆、恒润股份、海力风 电、大金重工、天顺风能、金雷股份、通裕重工、三一重能、中际联合进行分析。 在手订单饱满，只待施工起。24Q3，上述企业实现营收132亿元，yoy+4%，qoq+13%； 实现归母净利润9亿元，yoy-17%，qoq+6%；实现毛利率18%，yoy-1.4pct；实现净 利率7%，yoy-1.7pct。截至24年9月底，六家光伏设备企业预收账款+合同负债余额 为97亿元，占营业收入的比重为20%，在手订单创历史新高。整体招标稳中有进， 显示只待行业“卡点”解决，下游收入/利润将呈现相当的爆发力。
下游装机量持续高增，关注资本开支情况。24Q3单季度中国动力电池装车量为 143GW，分别同比+38%。锂电行业逐渐由成长期过渡到成熟期，下游龙头的竞争力 已经经历过产业周期的验证，接下来 一关注锂电出海，包括海外建厂和电池出口， 设备厂有望随电池厂而受益； 二关注新技术，如复合铜箔、固态电池等。
锂电设备包括电芯前/中/后段、模组&PEAK段、核心材料等，在该领域我们选取了十 一家上市企业，分别为先导智能、赢合科技、利元亨、杭可科技、联赢激光、海目星、 东威科技、骄成超声、曼恩斯特、先惠技术、道森股份进行分析。 业绩仍在消化上一轮订单的不利影响，订单出现企稳迹象。24Q3，上述企业实现营 收103亿元,yoy-30%；实现归母净利润2亿元，yoy-90%；实现毛利率30%，yoy-4.6pct； 实现净利率2%，yoy-11.5pct。截至24年9月底，预收账款+合同负债余额为214亿元，环比有一定增长，占营业收入的比重为52%。随着新能源车的渗透率快速提升，行 业增速当前有所回落，叠加产能周期和库存周期的影响，锂电设备企业的营收和盈 利仍在消化上一轮周期的影响，但是从订单维度来看，似乎出现了企稳回升的迹象。
