3Q24服装零售仍未转正，但呈现逐月改善趋势。
受经济转型波动影响，当前消费意愿仍整体偏弱，7/8/9月服装零售分别同比下滑5.2%/6%/0.4%，弱于社零整体，但逐月改善趋势明显，差距逐步收窄。单9月服装表现在各细分消费行业中仍位于中下游，略好于饮料、烟酒、金银珠宝和化妆品，逊色于粮油食品、家电、日用品等行业。我们认为随着政策刺激、旺季来临后客流改善，Q4零售有望进一步提速。
A股服装家纺板块降幅加深。3024服装家纺板块整体收入、归母净利润分别同比-5.7%、-47.6%，降幅较上半年显著加深。利润端降幅显著大于收入，且较中报时缺口大幅扩张，反映在需求持续走弱背景下，经营负杠杆更为严重。集中度无明显提升，龙头效应极弱。我们选取的2家龙头公司中，3Q24仅2家公司收入实现正增长、1家公司净利润实现正增长，且重点公司收入、利润下滑幅度均差于行业平均水平;仅3家公司相对行业平均增速存在超额，龙头表现不佳。
A股服装家纺板块毛净利率分别同比下降2.70pct、2.59pct，且净利率由正转负。24Q2尽管净利率受经营负杠杆影响环比有所下降，但整体毛利率表现相对平稳。我们估计，进入三季度以来，各品牌面临经营环境恶化主动下放折扣换取成交量，但对客流带动效应偏弱，因此导致了毛净利率的进一步下探。重点公司中，仅牧高笛毛净利率同比均取得正向改善。
港股运动服饰板块流水趋缓，垂类品牌亮眼。3024运动服饰龙头中安踏品牌、特步品牌、38度品牌流水及阿迪达斯大中华区收入均实现正增长，表现相对A股服装更为稳健，但环比02亦有所放缓。垂类品牌如安踏旗下迪桑特、可隆等仍实现45%以上增长，专业跑鞋索康尼实现超50%增长，势头强劲。
A股纺织制造板块收入利润显著提升，景气度延续。3Q24纺织制造板块平均收入、归母净利润分别同增10.3%、32.5%，延续了上半年的高景气度。
龙头恢复显著好于行业，集中度有所提升。我们选取的2家重点公司中近半数实现了收入+利润端的双超额增长，预计主要受益于国际品牌重视供应链质量与稳定性，订单进一步向头部集中，格局优化。其中仅2家公司未实现超额增长。
A股纺织制造板块毛净利率分别同比-0.06pct+0.2Bpct，整体表现平稳。其中重点公司表现好于行业整体，毛、净利率分别同比+3.8pct、5.2pct，我们预计毛利率改善主要受益于订单向头部供应商集中，产能利用率持续保持较高水平。净利率端，部分公司受到汇兑影响有所波动。其中台华新材受益于下游运动户外板块高能新材料需求旺盛，毛净利率均实现同比提升。
服装家纺行业:3Q24末重点公司存货绝对值同比降低2.93%，但其中多数公司受到动销放缓影响，存货呈现同比大幅增加趋势。
纺织制造行业:3Q24末存货绝对值同比增长109%，慢于行业收入增幅。龙头公司中，扬州金泉、百隆东方存货同比呈下降趋势。
服装家纺行业:行业龙头3Q24资本开支同比下降17.31%，面临零售环境的不确定性放缓了投放节奏。其中高端男装、女装等仍保持较高扩张水平。
门店数量方面，服装家纺龙头中，截止三季度末海澜之家门店同比净增245家，开店较快;牧高笛亦保持扩张。纺织制造行业:行业龙头资本开支3Q24同比减少8.37%，行业产能扩张保守。其中百隆东方、开润股份资本开支同比降幅较大，健盛集团、华利集团、浙江自然等同比扩产幅度较大。
