供需双旺，高景气度延续。
从采浆量的角度看，2024 年国内行业整体采浆量依然保持着较快的增长态势，根据博雅 生物公告，2024H1 全国采浆量达到 6400 吨以上，预计增速在 10-15%左右，根据推算（正 常情况一个完整年度上半年采浆量占全年采浆量 40-45%，下半年采浆量 55-60%），2024 全年国内采浆量有望突破 13000 吨。而头部血制品企业的采浆表现则更加突出，派林生 物 24H1 采浆 700 吨（+27%），华兰生物采浆量同比增长 22%，天坛生物采浆量 1294 吨 （+15%），博雅生物采浆量为 247 吨（+15%），规模效应也将进一步显现。
同时，2024 年行业并购整合步伐加快，特别是国资背景的血制品企业频频出手。2024 年 7 月博雅生物宣布收购香港绿十字，间接完成对绿十字中国的并购，绿十字中国在国内拥 有 4 家单采血浆站；2024 年 8 月，天坛生物子公司成都蓉生宣布收购 CSL 在中国的全资 子公司中原瑞德，中原瑞德目前共拥有 5 家单采血浆站。绿十字和中原瑞德被国药和华 润旗下的血制品平台相继收购后意味着外资在国内已不再拥有采浆相关业务，而国产龙 头企业的血制品牌照数量在持续增加。 此外，当前行业内仍有部分血制品标的存在并购机会，未来天坛生物等国资龙头企业在 本身采浆量高增长的同时，依托外延并购快速扩充采浆体量，市场份额或将进一步向龙 头集中。
长期以来，国内血制品市场用药结构和海外有较大差距，根据 researchdive 数据，2023 年 全球血制品市场规模达到 324.0 亿美元，同比增长 7.2%，10-23 年 CAGR 为 7%；根据中 康数据，2023 年中国血制品市场规模 400.4 亿人民币（约 54.8 亿美元），同比增长 20%， 国内市场增长速度更快。
从市场结构上看，静丙（含皮丙）占据全球血制品市场半壁江山，白蛋白占比仅 16%。 而中国的血制品使用结构却刚好相反，根据中康数据，2023 年中国血制品市场中白蛋白 占比 64%，静丙占比仅 23%，中国和全球血制品市场结构存在明显差异。
而经过疫情重症患者救治的快速渗透，临床医生和患者对静丙的认知度大提升，同时当 下各大血制品企业正在加大对静丙的市场教育，我们认为中国静丙正在进入新一轮量价 齐升的景气周期，从而静丙也将成为国内血制品市场增长的核心驱动，而企业则有望享 受静丙带来的业绩弹性。 量：1）2022 年底疫情放开之后新冠重症救治需求快速增长，静丙作为指南推荐用药承担 了较为关键的作用，同时也加快了医生和患者对静丙的认知，加快静丙的渗透；2）中国 静丙适应症还有拓展空间，且随着国内天坛生物旗下成都蓉生首个层析静丙（10% IVIG） 于 2023 年 9 月获得 NMPA 批准上市，层析静丙不单单安全性具有明显优势，而且适应 症也比传统静丙要丰富，有望进一步拓展静丙的使用场景。 价：1）层析静丙定价更高，且产品具备较好放量潜力，随着层析静丙在静丙市场使用比 例的提升，静丙整体均价也会逐步提升；2）由于 2023 年初开始大量静丙被用于新冠治 疗，静丙的供需关系迅速转变为严重供不应求，企业、渠道、医院终端库存水平都保持 高度紧张，因此静丙院外价格呈现出持续提高的状态，并且截至 2024Q2 院外静丙价格仍 未见到拐点。
