用电需求修复，供给结构分化。
公用事业板块涨幅居前。截至 2024 年 11 月 7 日，公用事业板块 2024 年内实现 涨幅 12.5%，在 31 个一级行业中排名第 14；电力板块实现涨幅 13.1%，电网设备板 块实现涨幅 15.8%，分别在 124 个二级行业中排名第 46 和第 38。
核电领涨电力板块，年内大幅跑赢沪深 300 指数。截至 2024 年 11 月 7 日，核 电板块2024年内实现涨幅34.6%，跑赢沪深300指数13.8%；水电板块实现涨幅17.9%， 跑输沪深 300 指数 2.9%；火电板块年内实现涨幅 14.2%；风电板块年内实现涨幅 5.3%； 光伏发电板块年内下跌 5.5%。
2024 年前三季度，我国实现 GDP 总额(不变价)90.06 万亿元，同比增长 4.8%； 其中第一产业 5.87 亿元，同比增长 3.4%；第二产业 33.87 亿元，同比增长 5.4%；第 三产业 50.32 亿元，同比增长 4.7%。分季度看，2024 年 Q1-Q3 分别实现 GDP 总额 28.31/30.00/31.75 万亿元，分别实现同比增长 5.3%/4.7%/4.6%。
2024 年前三季度，我国 GDP 增长主要由第二和第三产业拉动。2024 年 Q1-Q3， 第二产业 GDP 总额实现同比增长 6.0%/ 5.6%/ 4.6%，对单季度 GDP 增速的贡献度分 别为 41.6%/45.8%/37.2%，同比提升 14.9/14.0/2.0pct；第三产业 GDP 总额实现同比增 长 5.0%/ 4.2%/ 4.8%，对单季度 GDP 增速的贡献度分别为 55.7%/49.2%/56.6%。
第三产业和城乡居民用电贡献主要电力需求增量。2024 年前三季度全社会用电 量 7.43 万亿千瓦时，同比增长 8.2%；其中，第一产业用电量 0.10 万亿千瓦时，同比 增长 6.0%；第二产业用电量 4.75 万亿千瓦时，同比增长 6.5%；第三产业用电量 1.40 万亿千瓦时，同比增长 11.2%；城乡居民生活用电量 1.17 万亿千瓦时，同比增长 12.0%。 分季度来看，全社会用电量同比增速维持较高水平。三大产业用电量受到 2023 年高基数影响，单三季度第一、第二产业用电量增速同比增速回落至 5%以下，第三 产业用电量增速维持在 10%左右。单三季度城乡居民生活用电量同比增长 17.8%。
2024 年前三季度第二产业用电量占比下滑。从终端用能结构看，2024 年前三季 度第一产业用电量占比维持在 1.4%；第二产业用电量占比 64.0%，同比减少 1.0pct （四舍五入，下同）；第三产业用电量占比 18.8%，同比提升 0.5pct；城乡居民生活 用电量占比 15.8%，同比提升 0.5pct。
2024 年前三季度全行业用电量增速高于 GDP 增速，度电产值下降。整体上看， 第三产业度电产值远高于第二产业和全社会度电产值。2024 年前三季度，全社会度 电产值 12.12 元，同比下降 3.1%；具体来看，第一产业度电产值 56.75 元，同比下降 2.5%；第二产业度电产值 7.12 元，同比下降 1.1%；第三产业度电产值 36.07 元，同 比下降 5.9%。
从装机结构来看，近年来新能源装机容量快速提升。截至 2024 年三季度末，我 国并网火电、水电、核电、风电、光伏发电装机容量 1418.6GW、430.55GW、58.08GW、 479.55GW、772.92GW，占比 44.9%、13.6%、1.8%、15.2%、24.5%。
从利用小时数来看，全电源利用小时数呈周期性变化，夏季用电高峰期利用小 时数较高。分电源来看，火电作为电力系统的重要保供电源，负责填补电力供需缺 口；2024 年夏季来水同比转丰，二季度水电利用小时数同比大幅改善，相应的火电 利用小时数承压；随着三季度末水电利用小时数下降，火电出力同比提升。核电利 用小时数主要受机组大修节奏的影响，整体维持高位波动。2024 年前三季度，风光 利用小时数整体承压，同比小幅下降。
从发电结构来看，大部分用电需求仍由火电机组承担，但风光发电量占比逐渐 提高。2024 年前三季度，我国总发电量 7.06 万亿千瓦时，其中火电、水电、核电、 风电、光伏发电量分别为 4.74、1.00、0.33、0.67、0.31 万亿千瓦时，占比 67.2%、 14.2%、4.6%、9.5%、4.4%。
风光投资维持高位，火电投资增速反弹。2024 年前三季度我国主要发电企业电 力工程投资完成额 5959 亿元，同比增长 7.2%；具体来看，火电完成投资 870 亿元， 同比增长 37.0%；水电完成投资 625 亿元，同比增长 6.7%；核电完成投资 803 亿元， 同比增长 36.3%；风电完成投资 1355 亿元，同比下降 2.0%；太阳能发电完成投资 2305 亿元，同比增长 3.4%。
火电投资额连续三个季度同比较快增长，风光投资增速中枢下移。分季度来看， 2024 年前三个季度单季度，火电分别完成投资额 192/343/335 亿元，同比增长 52.4%/ 28.9%/37.9%；水电分别完成投资额 164 /181 /280 亿元，同比变动-2.4%/-19.2%/44.3%； 核电分别完成投资额 200 /207/396 亿元，同比增长 24.2%/4.5%/72.2%；风电分别完 成投资额 288 /502 /565 亿元，同比变动 15.7%/-2.0%/-9.2%；光伏发电分别完成投资 额 521 /843 /941 亿元，同比变动-0.2%/1.9%/6.9%。 从全年电源工程投资节奏来看，四季度往往是电源投资的高峰。2023 年四季度 电源投资完成额占 2023 年全年的 42.76%。
2024 年前三季度风电、光伏投资额占比下滑，火电、核电投资额占比上升。2024 年前三季度火电、水电、核电、风电、光伏发电工程投资完成额占比分别为 14.6%、 10.5%、13.5%、22.7%、38.7%；较 2023 年同期变动 3.1 pct、-0.1pct、2.8pct、-2.2pct、 -1.6pct。
电网投资提速，2024 年前三季度，电网投资完成额 3982 亿元，同比增长 21.1%。 2024 年全年，国家电网计划完成电网投资 6000 亿元，同比新增 711 亿元。
