深耕竞技品类的精品游戏研发商。
立足竞技品类精品游戏研运，打造国风电竞赛事品牌。电魂网络成立于 2008 年，于 2016 年在 A 股主板上市，成立起就致力于研发、运营精品化网络游戏。公司早期以 MOBA+MMO 类型的 客户端游戏《梦三国》起家，经过近十五年的发展沉淀，目前公司产品已覆盖移动端、客户端、 主机端、VR 等不同硬件平台。同时，公司积极发展电竞相关业务，率先提出“国风电竞”概念， 并从 2012 年开始举办年度电魂娱乐星赛季，打造国内具有代表性的国风电竞赛事品牌。具体来 看，公司的发展历程可分为以下三个阶段：
端游阶段（2008-2014 年）：公司于 2008 年由董事长胡建平、明星游戏制作人余晓亮等人 成立。2009 年推出首款《梦三国》端游，在当时通过独特的 MMO+MOBA 玩法，以“国风电竞” 概念奠定了其在国产 MOBA 类游戏中的地位。截至 2023 年，《梦三国》系列端游已长线运营近 15 年，是公司主要的利润来源。此外，2012 年公司举办首届电魂娱乐星赛季，积极发展电竞行 业相关业务。
“端转手”阶段（2015-2018 年）：2014 年公司开始移动端游戏的布局，依托原有的“梦 三国”IP 推出系列移动端产品《梦梦爱三国》、《梦三国手游》；此后还陆续推出了《野蛮人 大作战》等移动端游戏。同时，公司也在积极布局 H5、VR、主机游戏等领域，先后打造了闪电 玩游戏平台；《瞳》、《瞳：祈愿》VR 游戏等。
多品类探索阶段（2019-至今）：2019 年公司收购专注于东南亚出海、擅长养成模拟类手 游的游动网络，布局游戏出海。2021 年在日本发行以日本战国为背景的卡牌模拟经营类手游《华 武战国》，入围 2021 年出海日本的中国游戏收入榜单前 20 名。同时，公司推出多款不同品类 的游戏，包括武侠 RPG 游戏《我的侠客》、模拟经营养成游戏《工匠与旅人》等。此外，公司 继续夯实《梦三国》IP 的影响力，2021 年《梦三国 2》端游入选 2023 年杭州亚运会电竞比赛 小项，“国风电竞”概念重回大众视野。
公司股权结构稳定。公司前两大股东胡建平和陈芳为公司的实际控制人，两人系夫妻，构 成一致行动关系，合计持有公司股份 20.32%。子公司中，游动网络、电魂网络（厦门）、派逗 网络负责游戏的开发与运营，闪电玩网络负责 H5 游戏及平台、泛娱乐产品的研发、发行、运营、 推广，电魂创投、青睐投资负责投资与资产管理。
创始团队稳定，管理层业界背景资深。公司五位联合创始人中，胡建平、陈芳是国内较早 一批进入游戏行业的投资人，其中胡建平长期担任国内软件、游戏等行业协会理事，目前担任 公司董事长；胡玉彪此前曾在腾讯任职开发工程师，拥有较强的技术开发能力；余晓亮是国内 知名的游戏制作人，曾担任腾讯游戏的主策划，出品过《QQ 堂》、《QQ 幻想》等一系列热门游戏，策划能力强、市场运作经验丰富；林清源目前担任公司首席商务官及监事会主席。公司五 位联合创始人目前均在公司担任主要高管职务，创始团队稳定。
《梦三国 2》端游构筑基本盘，近年流水自然下滑使得营收及归母净利润承压。2019 年和 2020 年公司营收和归母净利润均实现同比高增长，主要系 2019 年收购了手机网络游戏开发及 运营公司游动网络 80%的股权；同时公司自研《梦塔防手游》、《梦三国手游》陆续在全平台上线，“端转手”初见成效。2021-2024 年前三季度，受行业增速放缓、产品生命周期等因素的影 响，公司游戏充值收入减少，使得营收及归母净利润承压。并且，因公司新产品上线表现较为 平淡，叠加加大对新产品的研发投入，公司归母净利润波动大于营收波动。
客户端游戏是营收的主要来源，近两年占比约 65%。公司以《梦三国》端游起家，2019 年 以前客户端游戏营收在总营收中的占比始终保持在 86%以上。从 2019 年开始，公司“端转手” 初见成效，《梦三国手游》完成大版本更新并在全平台上线，同时收购以养成模拟经营类为主 的海外手游发行商游动网络 80%的股权，实现移动端游戏营收大幅增长，营收占比达 39.4%。 2020 年，随着《我的侠客》、《X2：解神者》等多款手游上线，移动端游戏营收占比超过客户 端游戏。2021 年后，《梦三国 2》端游营收占比逐年提升，叠加手游产品表现下滑，使得客户 端游戏营收占比再次超过移动端游戏。
受移动端游戏毛利率下滑影响，公司综合毛利率逐年小幅下滑。按游戏平台划分，1）客户 端游戏方面：2019-2022年公司客户端游戏毛利率始终维持在88%以上，2023年小幅下滑至86.1%， 主要系老游戏流水自然下滑，为保持产品运营，公司加大运营投入，导致老游戏运维成本增加。 2）移动端游戏方面：因部分移动端游戏采取毛利率相对较低的联运或代理模式，使得其毛利率 低于客户端游戏。并且，2022-2023 年代理模式和联运模式毛利率分别出现明显下滑，叠加两 种模式营收占比小幅增长，公司移动端游戏毛利率呈现逐年下滑的态势。综合来看，2020-2023 年公司综合毛利率分别为 86.1%/82.8%/81.9%/78.8%，受移动端游戏毛利率下滑影响，逐年小 幅下滑。
销售费用率总体回落，管理及研发费用率有所增加。销售费用率方面，公司销售费用率总 体呈下降趋势，主要系 2019 年后公司基本完成端游转手游的战略调整，新游戏推广费用降低， 使得销售费用率显著回落。管理费用率 2021 年开始逐年上升，主要系支付员工辞退成本及管理 人员薪酬增加。研发费用率波动则主要受到研发人员数量变动使得研发人员薪酬成本变动的影 响。财务费用率方面，因定期存款到期利息收入增加及汇兑收益增加，从 2020 年的 0.51%逐年 下降至 2024 年前三季度的-8.20%。
高分红比例积极回馈投资者。公司自 2016 年上市以来，除 2017 年外，每年均向投资者派 发年度现金红利，并且 2020 年和 2024 年均派发半年度现金红利。2019-2024H1 现金分红比例 分别为 21.3%/24.4%/55.9%/95.9%/90.9%/94.1%，每年均有所提升；并且 2022-2024H1 均保持 90%以上的高分红比例，积极回馈投资者。
