箱板瓦楞纸行业产能、进出口及需求分析

箱板瓦楞纸扩产节奏放缓，供需改善有望带动景气度 修复。

1.供给端：新增产能减少、进口增量空间有限，供应整体增 速放缓

2022-2023 年行业产能集中投放，后续投产节奏有所放缓

行业产量规模稳步扩张，过去 5 年中国箱板纸、瓦楞纸产量复合增速分别为 6%、7%。在内需消费需求稳健增长的背景下，箱板瓦楞纸产量规模持续扩张，根据造纸工业协会的统计数据，2023 年中国箱板纸、瓦楞纸产量分别达 2895、2915 万吨，过去 5 年产量复合增速分别达 6%、7%。

中国箱板瓦楞纸产能主要集中在华东、华南区域。箱板瓦楞纸单价较低，存在一定运输半径，同 时箱板瓦楞纸下游需求与内需消费、出口息息相关，因此中国箱板瓦楞纸产能主要集中在华东、 华南等经济发达地区。根据卓创资讯的统计数据，2023 年中国箱板纸华东、华南地区产能占全国 的比重分别为42%、24%。同时近几年来头部企业加大了华北、华中地区的产能投放，2023年华 北、华中区域箱板纸产能占全国的比重分别为 11%、11%。

中国箱板瓦楞纸行业 CR5 达 47%，行业集中度仍相对较低。由于箱板瓦楞纸行业在原材料、投 资规模方面的壁垒相对较低，同时产品运输半径特征突出，因此行业内中小企业相对较多。近年 来伴随龙头企业持续推进全国化产能布局、叠加中小企业长期亏损，行业集中度有所提升。根据 公司公告及卓创公布的最新行业及公司产能数据推算，我们预计2023年中国箱板瓦楞纸行业产能 规模 CR5 达 47%，较 2018 年提升约 10pct。

2023 年中国箱板瓦楞纸新增产能密集投产，未来两年新增供给增速有所放缓。2023 年中国箱板 瓦楞纸行业产能密集投产，太阳纸业、玖龙纸业、理文造纸以及山鹰纸业等头部企业均有新产能 落地。根据测算，2023 年箱板纸、瓦楞纸新增产能约 442 万吨、195 万吨，对应新增供给增速为 10%、5%。根据目前各家公司披露的投产规划，未来两年行业新增供给增速有所放缓，预计 2024-2025 年国内箱板瓦楞纸新增产能约 247 万吨、220 万吨，对应新增供给增速约 3%、2%， 且新项目投产主体以龙头纸企为主，供给压力边际有所改善。

2016-2023 年中国箱板瓦楞纸合计淘汰产能超 1000 万吨，主要以小产线为主。中国箱板瓦楞纸 行业处于缓慢出清的过程，根据卓创资讯的统计数据，2016-2023 年中国箱板纸淘汰产能分别为 526 万吨、503 万吨，每年出清产能占比约 1%-2%。细分来看，淘汰产能主要以小产能为主， 2016-2023 年中国瓦楞纸淘汰产能中约有 83%为 30 万吨以下的产线。

2.进出口：再生箱板纸进口增量相对有限，瓦楞纸进口量与纸价关联较大

2017 年禁废令以来箱板纸进口量大幅提升，2023 年进口量创历史新高。2017 年国内禁废令实行 导致高品质纤维原材料短缺，推动箱板纸行业净进口量自 2017 年起逐步上涨。2023 年在进口关 税下调的驱动下，再生箱板纸进口量大幅提升、创历史新高，2023 年中国再生箱板纸进口量达 395 万吨，占中国箱板纸消费量的比重已达 12%，较 2017 年提升约 11pct；同期牛皮箱板纸进口 量达 160 万吨，占中国箱板纸消费量的比重达 5%。

中国再生箱板纸主要进口自东南亚，牛皮箱板纸主要进口自美国、俄罗斯。拆分进口国别来看， 中国再生箱板纸主要进口自马来西亚、老挝、越南，2023 年中国进口自马来西亚、老挝以及越南 的再生箱板纸占整体进口量的比重为 27%、25%、15%。牛皮箱板纸则主要进口自木材资源相对 丰富的国家，如美国、俄罗斯，2023 年中国进口自美国、俄罗斯的牛皮箱板纸占整体进口量的比 重分别为 36%、37%。

2023 年中国瓦楞纸进口量接近 360万吨，主要进口自印尼、越南。自禁废令颁布以来，在外废纤 维短缺的背景下部分优质瓦楞产品需求通过进口的方式来满足，使得中国瓦楞纸进口量明显增加， 叠加进口关税取消的影响，2023 年中国瓦楞纸进口量达 359 万吨，占当年瓦楞纸消费量的比重为 11%。拆分进口国别来看，中国瓦楞纸主要进口自印尼、越南、韩国，2023 年分别贡献进口量比 重 26%、18%、13%。

2023 年中国再生箱板纸、瓦楞纸进口关税下调，2024 年零关税政策依然延续。2023 年中国关税 税则委员会下调再生箱板纸和瓦楞纸进口关税税率，下调幅度达 5~6pct，为近六年最大降幅。 2023 年税率下调仅涉及再生箱板纸品类（不涉及牛皮箱板纸品类）以及所有的瓦楞纸品类。 2024 年进口关税政策维持不变，海外再生箱板纸、瓦楞纸进口自国内的关税依然为 0%。

2024 年中国再生箱板纸进口量维持高位，瓦楞纸进口量明显收缩。2024 年中国箱板瓦楞纸行业 景气度偏低，纸价持续走低，导致瓦楞纸进口量明显收缩，2024 年 1-9 月中国瓦楞纸进口量同比 下降 17%；同期再生箱板纸进口量依旧维持历史高位，推测主要系中国进口的再生箱板纸主要由 国内企业在海外的箱板纸产能供应，具备一定供给刚性。我们预计2018年至今中国头部造纸企业 在东南亚地区已新建约 380 万吨箱板纸产能，推测零关税政策执行后，这部分产能大多直接发运 到国内市场。

3.箱板瓦楞纸需求与消费密切相关，近五年增长稳健

箱板瓦楞纸行业需求量近年增长稳健。根据造纸年鉴公布的箱板瓦楞纸消费量数据，2023 年国内 箱板纸、瓦楞纸的消费总量分别为 3418 万吨、3272 万吨，近五年（2018-2023）年均复合增速 均为 8%，行业整体需求稳健增长。

箱板瓦楞纸需求主要来自于消费行业，与宏观经济、居民消费相关性较高。箱板瓦楞纸终端需求 结构方面，根据华经产业研究院的统计数据，来自食品饮料、家电电子、服装鞋类级箱包、日化、 快递物流板块需求分别占整体需求的 38%、14%、12%、9%、8%。箱板瓦楞纸下游需求主要场 景涉及日常消费重点品类，因此行业整体需求受内需景气度影响较大，我们回溯历史数据发现， 箱板瓦楞纸消费量同比增速与居民消费总支出和 GDP 同比增速的波动相关性较强。