中国保险业内对储蓄类寿险产品的发展有一种复杂的看法，一方面希望通过储蓄产品的发 展推动保费增长；另一方面又认为储蓄产品可能偏离了保险保障的实质。
1980-2000 年储蓄险占比整体增长，其后缓慢下降。美国寿险公司业务可分为寿险、年金、 意外和健康险三部分，其中寿险业务包括个人寿险（终身、定期）以及团体寿险，年金包 括个人年金和团体年金，意外和健康险包括综合健康险、医疗保险、残疾险、长期护理险、 牙科保险、眼科保险等。寿险业务中终身寿险占比最高，因此我们将寿险和年金共同视为 储蓄险。1980-2000 年随着利率下行，美国储蓄产品占比呈现上升趋势，由 68.3%上升 12.3pcts 至 80.5%，其中年金占比实现大幅提升。步入 21 世纪后，利率仍不断下行，2000 年时 10 年期国债收益率已到 5%左右的位置，相较于 1980 年左右 12%的水平，利率已大 幅下降。储蓄险作为储蓄手段，收益率也下降到较低水平，其占比开始小幅下降。
需要指出的是，美国健康险公司不在讨论范围内。美国人身险公司可分为寿险公司和健康 险公司两类。寿险公司的业务主要包括人寿保险、年金、意外及健康险，例如纽约人寿、 保德信集团、大都会人寿等。健康险公司作为管理式医疗机构，专注于经营健康险，提供 “保险+服务”，医疗网络和服务更为完备全面，例如联合健康。美国寿险公司保费在 1980-2000 年利率下行期快速增长，年均复合增速达到 9.2%，步入 21 世纪后增长放缓， 保费波动上行。健康险公司保费自 2006 年以来快速增长，2006-2023 年年均复合增速为 7.9%。我们重点关注寿险公司，健康险公司暂不在讨论范围内。
日本储蓄险占比先波动上升，待 2011 年利率降至 1%左右时占比减少。日本寿险业储蓄类 产品包括终身保险、两全险以及定额年金。在利率下行期，储蓄产品占比先波动上升，2011 年时新单数量占比达到 52%的高位。之后占比开始下行，到 2021 年时达到历史低位 19.3%， 并开始反弹。这 10 年左右的占比下降，我们认为受以下因素影响：1）2011 年时日本 10 年期国债基准收益率下降至 1%左右的水平，过低的收益率削弱储蓄险竞争力；2）2013 年 日本股市开始繁荣发展，变额保险占比提升；3）老龄化及利差损背景下，健康险需求提升， 同时保险公司更乐意推动健康险销售。在利率回升后，储蓄险占比也有所提升，表明过低 利率也不利于储蓄险销售，利率走出低谷时需求和销售意愿才有所提升。
法国同样呈现储蓄型产品先上升后下降的特点，转折点在 2007 年前后。法国寿险产品分为： 1）储蓄及退休险（储蓄类）：包括人寿保险和资本化合同（一种用于中长期投资的储蓄产 品）；2）健康及保障险（保障类）：包括意外事故险、疾病和人身伤害保险。2007 年之前 法国储蓄产品占比上升，根据法国保险联合会数据，储蓄型产品占比由 1993 年的 70.2%上 升至 2006 年的 82.7%。到 2006 年时，法国 10 年期国债利率已经下降至 4%左右水平，储 蓄险竞争力相对减弱，叠加 2009 年后股市长期上行，其占比缓慢下降。直到 2021 年利率 回升后，储蓄产品占比才有所回升。
德国储蓄险包含两全险、养老年金和养老保险，但与美日法不同，储蓄险保费占比自 1980 年呈现下降趋势。我们认为，一方面，在老龄化的驱动下，健康险快速发展；另一方面， 股市的繁荣发展带动投连险占比提升。但需要注意到，德国储蓄险占比本身已处于较高水 平，上世纪八九十年代在 70%左右，到 2018 年时也有接近一半的水平。
利率下行有利于推高储蓄险占比，但占比受投连险发展扰动。香港保监局将寿险产品分为 终身寿险、储蓄寿险、定期寿险、投连寿险和其他共 5 类，前二者为储蓄型产品。与美日 法不同，香港储蓄险占比呈现先下降再上升的趋势。2003-2007 年，股票市场繁荣带动投 连险占比增长，储蓄险占比有所收缩，2008 年金融危机后，随着利率的下行，中国香港储 蓄型产品占比逐步提升，由 2008 年的 40.6%上升至 2019 年的 81.2%。2000 年下半年利 率开始反弹，储蓄型产品的占比维持相对稳定，占比 80%左右。可以看出，拉长看，利率 下行有助于推高储蓄险占比，而占比一开始下降则是因为投连险的发展。
中国台湾寿险业分为寿险、健康险、意外险、年金险四类，其中寿险主要为储蓄类产品。 以中国台湾最大的寿险公司国泰人寿为例，传统寿险中储蓄型产品占比达 76%（2023 年）。 因此我们将寿险和年金粗略视为储蓄型产品。台湾寿险业以储蓄型保险为主，占比达 80% 左右。2001-2010 年，中国台湾利率快速下行，10 年间下降 4.1pcts。在此期间，储蓄型产 品的保费占比由 79%的高位上升至 87%的更高水平。之后占比维持在 87~88%左右，直到 2021 年利率反弹，占比才逐步下降。
