并购重组政策暖风不断。
北交所改革加速，一批政策引导提高上市企业质量
2024年8月30日，北交所发布实施公开发行股票并上市三件审核业务指引，主要是全面落实“1+N”政策 文件的要求，同时在保持现有审核要求总体不变的前提下，按照固化成熟监管经验、突出制度特色的思 路，细化完善了部分规定。相关内容契合中小企业特点，整体上未增加企业负担。
新国九条后，北交所定位更清晰，激活了市场
从科创板、创业板试点注册制，到2021年11月北交所正式挂牌，与上交所、深交所并列成为我国三大证券交易所 之一，再到如今注册制改革的全面推行，我国A股市场已逐步建立起由主板、科创板、创业板和北交所四大板块 构成的多层次资本市场体系，各板块之间的差异化定位逐渐明确。 中国证监会在发布全面实行注册制相关制度征求意见稿的引言中提出，“主板改革后，多层次资本市场体系将更 加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。北交所自2021年11月开市交易以来，牢牢坚持服 务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，不断提升制度包容性和精准性，重点 培育发展“专精特新”中小企业。
北交所“专精特新”完整的培育生态出现
下一步，北交所、全国股转公司将与工业和信息化部持续深化协作，扎实推进战略合作协议落地见效，将北交所、新三板 打造成为专精特新中小企业挂牌上市的重要服务平台，共同擦亮“专精特新”金字招牌。北交所、全国股转公司将继续加 强与政府主管部门、区域性股权市场、市场机构各方主体的合作，探索共享信息、共建平台、共育企业机制，共同服务专 精特新中小企业实现高质量发展。
以史为鉴：创业板、科创板均设立于宏观经济的转型时期
宏观经济环境上，经济转型周期，创业板、科创板板块应运而生，发挥融资和支持企业的作用，市场青睐科技类小 盘类风格，流动性随着新周期开始供应增加： 2008年，国际金融危机全面爆发后，中国经济增速快速回落，GDP同比增长速度下滑至12.75%。2009年，国际金 融危机还在蔓延、仍未见底。国际市场需求继续萎缩，全球通货紧缩趋势明显，贸易保护主义抬头，外部经济环 境更加严峻，不确定因素显著增多。 2019-2020年，全球卫生事件对整体经济环境造成较大影响，随后各国央行推出一系列稳增长的宽松政策。
短期：2024年本轮涨幅普遍更大，还是要关注高波动的风险
涨幅上来看，本轮行情（统计区间20240912-20241108）涨幅更大，100-200%涨幅区间的标的占比比2023年11月行情（统计 区间20231023-20240102）更高，200%涨幅以上标的占比也更多。 个股表现上，以市场总市值的近期低点9月12日为基点，涨幅Top5的标的为，艾融软件（ 662.86% ）、华岭股份（456.69%）、 天马新材（ 415.29% ）、联迪信息（ 415.16% ）、佳先股份（ 408.24% ） 。
并购重组政策暖风不断
2024年以来，并购重组相关政策 透露的方向为： （1）政策倾向于激励上市公司集 中精力于核心业务，并进行行业 内的并购活动； （2）以行业内的领军企业作为并 购的先锋力量，尤其支持创新型 和创业型企业通过并购实现资源 整合； （3）政策在估值和盈利能力方面 展现出更大的灵活性致力于优化 并简化小规模并购的审核流程； （4）鼓励通过发行定向可转债来 进行并购支付，并探索实施股份 对价的分期付款方式。这些政策 方向体现了监管机构促进市场活 力、支持企业创新及增强市场效 率的意图。
以史为鉴：创业板2013年-2015年行情也受益于并购潮
【估值回落】创业板指开盘估值位于较高位置，经过2010年到2012年调整，估值水平逐渐回归至35X上下。 【市场偏好】2013-2015年，经济增速整体持续下行，由于经济数据下行，使得流动性放松以及对政策等的预期提 升带来的市场风险偏好提升，2013年-2015年，低通胀环境有利于股票、债券市场。 【基本面上行】随着上市企业业绩增速提高，基本面周期上行 【政策宽松】2013年放开并购重组。
北交所并购已拉开序幕：多聚焦核心产业链，产业协同
对于北交所的上市公司而言，政策层面的积极作为 对于推动公司并购活动具有显著的促进作用。“并 购六条”相关政策措施一体适用于北交所上市公司， 也可以收购有助于补链强链、提高关键技术水平的 优质未盈利资产，这样灵活、有效的制度安排，对 于提升并购重组质效，促进上市公司转型升级等均 具有重要作用。随着技术进步和行业高质量发展引 领经济转型，创新正成为推动新旧动能转换的关键 力量。随着北交所的改革深化，预计未来北交所的 上市公司在并购重组方面将更加活跃。 聚焦核心产业链，产业协同成为北交所公司并购重 组的主要目标，成功案例涌现。在当前北交所的收 购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心 业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对 于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快 速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性 的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。对于寻 求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的 途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展 的先机。总的来说，通过并购，北交所公司可以进 入新的市场或获取新的客户群体，从而开辟额外的 收入来源。
北交所专精特新含金量足，高端装备制造业或面临重估
2024年10月20日，北交所、全国股转公司与工业和信息化部在2024金融街论坛年会上签署战略合作协议，共同完善专精特 新中小企业融资服务体系。根据战略合作协议，北交所、全国股转公司与工业和信息化部将加强协同联动，从制度对接、 企业培育、工作衔接三个方面开展合作，形成促进专精特新中小企业发展的强大合力，有利于北交所、全国股转公司与工 业和信息化部共同拓展资本市场服务的广度和深度，将金融支持新型工业化与高质量建设北交所、新三板协同推进。
北交所专精特新含金量足，高端装备制造业或面临重估
北交所定位为主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级， 培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。 北交所作为专精特新“主阵地”，中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的重要构成，专注服务中小企业创新发 展、促进高水平科技自立自强。北交所上市企业中，专精特新“小巨人”企业达到148家，数量占比57.81%。横向比较 上，北证上市企业中专精特新“小巨人”数量占比仅次于科创板的66.55%。
