公司坚持推进全球化战略布局，持续完善渠道网络建设。
1.1. 国内地面电站需求稳固，装机占据半壁江山
国内地面电站占据半壁江山，未来需求有望持续。近年来分布式装机占比不断提升， 但随组件电芯降价推动光储 LCOE 性价比提升，2023 年地面电站市场需求再次爆发， 新增装机占比 55%，24H1 装机占比 48%，预计后续地面电站持续占据光伏装机半壁江山。
1.2. 地面电站格局稳定，公司深度绑定五大四小奠定稳固地位
国内地面市场格局稳定，公司深度绑定五大四小、地面市场地位稳固。地面集中式 市场以招投标为主，经过多年激烈竞争后当前行业格局稳固，国内阳光、华为两大龙头， 上能、特变、株洲特变稳占一席之地，公司 2023 年光伏逆变器合计中标 6.38GW，中标 量排名第五。公司凭借先进技术+优质服务，已经与国家电投、中核、大唐、华能、三 峡、中节能、国能投、中广核、华电、中石油等央国企发电集团建立稳固合作关系,同时 深耕省属大型国有企业、大型民营能源投资集团以及国内以中能建集团、中电建集团为 代表的光伏 EPC，长期稳居国内一线供应商地位。近年来，大型央企、国企在光伏市场 不断发力，光伏行业市场份额越来越向大型企业集中，公司与大型企业深度绑定优势将 帮助公司进一步巩固其国内品牌地位。
1.3. 地面集中式存在技术壁垒且盈利性更高，公司多年技术沉淀具备优势
地面集中式技术壁垒更高。地面集中式逆变器存在一定技术壁垒，一方面，地面集 中式逆变器对逆变器企业的电网理解能力和系统能力要求更高；另一方面，集中式逆变 器是将大量并行的光伏组串连接到同一台集中式逆变器的直流输入端再经过逆变并入 电网，因此集中式的单体容量较大，这意味着一旦发生故障，可能影响范围较广，对后 期运维提出了更高要求。公司大功率集中式产品具备长期积累，具备技术和服务优势。 国内地面集中式逆变器较组串式价值量更高、盈利性更好。当前国内地面集中式价 值量更高，截至 24Q3 公司国内地面集中式逆变器价格在 0.15 元/W，国内地面组串式价 格逆变器价格在 0.12 元/W；同时国内集中式逆变器盈利性更好，以上能电气为例，24Q1- 3 国内集中式毛利率维持在 20%，而国内组串式逆变器毛利率维持在 15%（以固德威 24Q1-3 数据为例）。
国内地面电站需求稳健、市场格局稳定，上能电气深度绑定五大四小，同时具备多 年技术沉淀，在地面集中式具备优势，保障公司国内地面市场出货市占率保持前列。此 外，国内地面集中式盈利性较组串式更高，提供更好盈利性。公司 2024 年国内地面市 场预计出货 16-18GW，25 年保持稳增，毛利率约 20%。
2.1. 印度光伏需求高增，公司印度市场深耕多年、根深叶茂
印度电价上涨，光伏电站经济性提升。随印度人口增长和经济发展，印度电价保持 持续增长趋势，至 8 月初已接近 8 卢比/kwh（约 7 毛人民币），同时电网也出现供电不 稳现象，而组件价格持续下行，开发成本降低，光伏电站投资性价比提升。 印度光伏加速发展，24/25 年印度光伏装机预计超 20/30GW。2023 年印度政府发布 2022-2032 年国家电力计划 NEP，预计 2026-27 年光伏累积装机达 186GＷ。截至 23 年 底印度累积光伏装机 73.3GW，即测算 3-4 年内需新增 110GW+，对应年均约 30-40GW。 此外，近些年印度政府还陆续推出 CPSU 政府生产者计划第二阶段、光伏园区和超大型 光伏项目开发计划、PM- KUSUM 农民能源安全与发展计划、PM-Surya Ghar 总理光伏 家庭计划等一系列政策，全面鼓励集中式和分布式光伏电站的发展。我们预计 24/25 年 印度光伏装机预计超 20/30GW，实现高速增长。 多重因素叠加，印度逆变器出口额高速增长，24年 7月达 0.76亿美元，同比+305%。 根据海关总署统计，2023M1-2024M7 中国对印度逆变器出口额从 0.2 亿美元增长到 0.76 亿美元，尤其从 24 年初以来，出口额增速呈现猛增态势。
印度市场 7 年深度拓展，预计 24 年出货约 6GW，市占率排名第二接近 30%。公 司自 2017 年进入印度市场，在印度班加罗尔设立生产基地，持续完善营销体系、深化 渠道建设，23 年光伏逆变器实现出货约 4GW，预计 24 年出货约 6GW，毛利率维持 20%。 根据 JMK 报告显示，2023 年上能电气在印度市场光伏逆变器出货量排名第二，市占率 接近 30%，其中集中式逆变器出货量达到 26%的市场份额，组串式逆变器达到 11%。
2.2. 中东大型电站招标起量，公司凭地面电站经验+经济性优势快速扩张
光伏龙头陆续出海，产能落地中东，有望带动中东光储发展。23 年以来，中国光伏 企业加速布局中东市场，多家光伏龙头企业陆续宣布在沙特、阿联酋、阿曼等中东国家 投资建厂，有望拉动中东光伏的快速增长。 经济性+政策助推，本地需求高增，24/25 年预计装机 10/20GW。中东光照资源丰 富，组件降价推动光伏 LCOE 进一步降低，光伏发电经济性提升，推动中东启动一系列 大型光伏项目投标计划，出台并更新电价补贴等激励政策与发展目标，光伏需求将快速 增长。我们预计 24/25 年中东光伏装机预计约 10/20GW。 中东光伏需求增长，带动逆变器出口新启高增。2024 年 1-7 月对沙特/阿联酋逆变 器出口额分别为 1.16/1.11 亿美元，分别同增 694%/62%，呈现超高速增长。国家能源转 型长期规划的支持也有望保障长期需求。
沙特大型光伏电站招投标加速，上能电气地面电站经验丰富+价格优势，有望持续 提升市场份额。近两年中东市场，特别是沙特阿拉伯，能源转型目标明确，大型光伏电 站招标量显著提升。上能电气的地面电站项目经验丰富，同时在面对阳光等强势对手时 具备一定价格竞争力，截止 24 年 7 月，公司集中式（带变压器)价格约 0.15 元/W。 24 年中东市场出货预计 2GW，市占率约 20%。近两年公司抓住中东市场，设立销 售公司并持续拓展，近期成功签订 GW 级项目协议，向沙特阿拉伯 Al Kahfah 太阳能电 站项目供货 1.016GW 高效集中式逆变升压一体机。Al Kahfah 太阳能电站是沙特能源部 领导的国家可再生能源计划（NREP）的重要组成部分。该产品充分考虑到项目地所处 的热带沙漠气候环境，在 50℃的极端沙漠环境中也可保证 6600kW 输出功率不降额。24 年中东市场出货预计 2GW，市占率约 20%，在手订单 3-4GW，25 年出货有望翻倍。 中东地面市场毛利率 25-30%，拉高公司盈利能力。24Q1-3，公司逆变器产品在国 内和印度市场毛利率约 20%，中东地面毛利率在 25-30%，中东市场持续拓展有望提升公司逆变器业务盈利能力，增厚公司利润。
2.3. 分布式全线产品完成欧洲认证，海外及分布式市场拓展再下一城
国内分布式稳定，海外分布式加深渠道拓展。2024 年，公司国内分布式预计出货 6GW，海外分布式市场预计出货 1GW+，主要锚定德国、意大利，西班牙，比利时，荷 兰、英国、波兰、捷克等欧洲国家。24 年分布式出货占逆变器总出货约 20%。 分布式全线产品完成欧洲认证，海外及分布式市场拓展再下一城。2024 年 8 月，上 能电气 SN100-125PT 系列逆变器获得 SGD 认证，通过 VDEAR0N 4110 和 VDE-AR0N 4120 两项国际认证，这标志着上能电气分布式场景全线产品均已收获德国市场的准入 资格。上能电气 SN 系列户用逆变器已批量发货至欧洲多国，SN100-125PT 系列逆变器 也已在中东及亚太等多个地区得到广泛应用。欧洲市场的成功认证为公司加速拓展欧洲 分布式及全球光伏业务提供强有力的支撑。
2.4. 海外出货持续增长，高毛利带动盈利提升
公司坚持推进全球化战略布局，持续完善渠道网络建设。公司已经完成包括美国、 欧洲、印度、中东、非洲、南美、东南亚、中亚等全球主要光伏市场的布局。19-23 年， 公司海外营收从 2.7 亿元增长到 6.9 亿元，营收占比从 22 年的 14%提升至 24H1 的 25%， 海外出货明显起量，后续有望持续提升。
24 年海外逆变器预计出货 11GW+，海外出货占比 30%+，有望增厚利润。2024 年， 海外地面市场预计出货约 10GW，其中印度约 6GW（毛利率 20%），中东 2GW（毛利率 25-30%），欧洲1GW+（毛利率30%+），其他地区1GW；海外分布式市场预计出货1GW+。
