脱身家电行业，户用光储逆变器优势突出。
户用光储逆变器领军企业，海外市场不断开拓。德业科技股份有限公司成立于 2000 年， 专注于电路控制和智能制造领域。公司最初从事传统电子制造，并于 2007 年通过成立 德业变频扩展至电路控制。2010 年，德业科技成为美的集团全球变频控制解决方案供应 商，确立行业领先地位。2015 年，公司明确了智能制造、清洁能源和电力控制三大发展 主线，并在新三板上市。随后，公司于 2016 年进入光伏逆变器产业，并于 2017 年推出 第一代储能逆变器，迈出清洁能源领域的重要一步。2018 年，德业科技创新中心启用， 增强了研发实力。2019 年，逆变器产品在海外市场销售达 9720 万元，成功出口美国。 2021 年，逆变器业务营收接近 12 亿元。2021 年 4 月，公司在上海证券交易所主板上市。 次年，德业股份来自光伏板块的收入比重首次超过了家电板块，占营收比例达 66.4%。
公司股权结构保持稳定。张和君作为公司创始人，实际负责公司的经营与管理，长期担 任公司的董事长、执行董事，拥有丰富的从业经验。张和君直接持有公司 22.41%的股 份，并通过宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司和宁波梅山保税港区亨丽创业投 资合伙企业（有限合伙）分别间接持有公司 35.46%和 1.79%的股份。此外，张和君的 配偶陆亚珠持有公司 0.70%的股份，使得张和君家族合计持有公司 60.36%的股份。该 股权结构确保了公司实际控制人对公司的稳定控制。
公司主要业务涉及光伏行业及家电行业，产品类别丰富。光伏产品主要包括逆变器和储 能电池，家电行业产品主要包括除湿机和热交换器：（1）逆变器系列：公司全面覆盖储 能、组串、微型逆变器产品矩阵，重点关注户用及小型工商业场景。（2）储能电池包系 列：公司布局储能电池产品，与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向 下游开拓储能电池包业务。（3）除湿机系列：公司的除湿机配备配合干衣、空气净化、 3D 降噪等功能，产品连续八年在京东、天猫线上平台实现同类产品销售收入第一。（4） 热交换器系列：政府支持家电产品以旧换新，有望推动空调市场需求回升，带动公司热 交换器需求增长。
公司产品生产所需的 IGBT 等重要电子元器件均与国际知名品牌形成合作，MOS、IGBT 由英飞凌、安森美等厂商供应，IC 由德州仪器、东芝等厂商供应，电容、电感由 NIPPON CHEMI-CON 等厂商供应，继电器、风扇由松下等厂商供应。公司研发部门为提升逆变器产品性能，与上游供应商合作组成第三代半导体供应商联合实验室，与生产部门通力合 作对产品工序进行优化、加入技改设备，升级产品性能，加速产品更新迭代。
抵御光伏低迷周期，逆变器营收利润双增。2023 年公司实现营业总收入 74.8 亿元，同 比增长 25.6%；实现归母净利润为 17.9 亿元，同比增长 18.0%。近年来全球范围各国 纷纷制定积极的能源转型政策，光伏储能需求持续增长，公司自 2021 年实现光伏业务 营收以来，大力推进光伏储能逆变器产品，广泛布局新兴市场。而在光伏主产业链供给 过剩价格走低的情况下，逆变器相对独立于光伏主产业链，价量坚挺，多个目标市场需 求助力公司营收利润稳增。24 年上半年持续受 23 年欧洲逆变器去库影响，业绩小幅波 动，24H1 公司实现营业收入 47.48 亿元，同比下降 3.0%；归母净利润为 12.36 亿元， 同比下降 2.2%。
综合盈利能力稳定，储能逆变器行业前列。2023 年公司销售毛利率、净利率分别为 40.4% 和 23.9%，同比分别+2.4pct、-1.6pct；2024 年上半年公司销售毛利率、净利率分别为 37.2%和 26.0%，同比分别-4.61pct、+0.2pct。具体产品方面，2021 年至 2023 年，公 司储能逆变器毛利率分别为 41.29%、51.06%及 54.96%，与同行业可比公司毛利率水 平及整体变动趋势基本相同，且单品毛利率处于行业前列，体现出公司产品及销售策略 的优越性。
公司凭借在小家电领域积累的供应链成本管控能力，持续展现出卓越的费用控制能力。 2023 年，公司销售费用率为 3.72%，管理费用率为 3.19%，财务费用率为-2.86%，在 严格控制三费的同时，公司研发投入力度不断加大。2023 年，研发费用达到 4.36 亿元， 占营业收入的 5.83%，较 2022 年显著提升。2024H1，公司销售、管理、财务费用率分 别为 2.74%、2.55%、-1.79%，三费费率进一步降低。研发费用率达 4.57%，持续保持 高位。
产品结构调整转型，逆变器业务后来居上。公司以家电产品起家，热交换器作为空调关 键部件，公司在国内市场中占据重要地位，客户包括美的、奥克斯等知名品牌，市场份 额稳定。而随着新能源行业兴起，公司紧抓新能源风口，实现业务扩张转型，逆变器产 品自 2021 年起快速扩张，2021、2022 年逆变器业务分别实现营收 11.98 亿元、39.57 亿元，同比分别大幅增长约 212%和 230%。2022 年，逆变器业务已替代家电热交换器 业务，成为公司营收贡献最高的分部。2024 年上半年，公司逆变器业务实现营收 23.22 亿元，约占总营收比例的 49%；热交换器业务实现营收 10.56 亿元，约占总营收比例的 22%；储能电池包实现营收 7.65 亿元，约占总营收的 16%；除湿机业务实现营收 4.54 亿元，约占总营收的 10%。
