以视觉为基的智能家居龙头。
瞄准智能家居安防市场，打造“2+5+N”产品生态体系。公司成立于 2015年， 为智能家居行业龙头企业之一，是国内知名的智能家居服务商及物联网云 平台提供商。公司面向智能家居场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主 的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云 平台服务。公司现从“1+4+N”升级为“2+5+N”智能家居新生态战略，其中“2” 代表着萤石已形成 AI 技术与萤石云双驱动的中心；智能穿戴品类的增补完 成了萤石全新“5”大自研硬件格局的构建——智能穿戴、智能家居摄像机、 智能服务机器人、智能控制和智能入户；而“N”则是产品合作生态连接的象 征，寓意着萤石将家中的各种智能设备互联互通，形成一个统一的智能生态系统。
智能家居硬件营收贡献大，其中摄像头为核心优势单品。萤石的绝大部分 营收来源于智能家居相关产品的销售，占公司整体营收入约 83%左右；物 联网云平台相关收入占到 10%-15%。在智能家居类产品中，智能家居摄像 机是萤石发展的主要业务，也是当前市面上最受欢迎的萤石产品，其销额能 够占到公司全部收入的 60%-70%。根据艾瑞咨询数据统计，萤石网络的智 能家居摄像机 2021 出货量占全球同类产品出货量比例约为 18%。根据萤石 官方发布，2024H1 萤石摄像头出货量高居世界第一，全球用户超 1.57 亿， 遍布 130 余个国家和地区。
收入和业绩增长稳健，盈利增长快于收入。公司 2019 到 2023 年营收不断增 长，从2019年的23.64亿元上升至2023年的48.40亿元，CAGR达到19.62%； 归母净利润由 2.11 亿元上涨到 5.63 亿元，CAGR 为 27.81%。从营收占比来 看，公司营收绝大多数来自智能家居产品，占比始终稳定保持在 80%以上； 物联网云平台收入占比在 10%以上。其中，2022~2023 年公司业绩波动较大， 2022 年公司营收/归母净利润分别同比+1.61%/-26.10%，该年度业绩下滑原 因为国内专业（运营商）渠道主动收缩导致收入增长放缓，同期费用投入由 于公司处于扩张阶段持续增长，研发/销售费用同比+22.93%/+19.30%。2023 年公司收入/归母净利润分别同比+12.39%/+68.80%，该年度业绩实现高增长 的原因主要为：1）专业（运营商）渠道持续收缩，但线上收入增长迅速， 形成有效支撑，此外境外业务规模也持续增长；2）公司通过供应链精益化 管理实现降本增效，毛利率同比+6.02%；3）盈利能力更强的云业务收入同 比+27.79%，带动公司整体业绩的快速提升。
成本管控叠加产品结构优化，公司毛利率持续提升。2023 年，公司毛利率 为 43.47%，相比 2023 年增加 7.06 个百分点；24H1 公司毛利率为 43.49%， 维持在较高水平；这主要得益于公司产品结构持续升级，供应链和渠道管理 不断优化，降本增效深入推进。从细分品类来看，公司物联网云平台毛利率 高达 70%；智能家居硬件毛利率稳定在 30%左右，其中智能家居摄像机、智 能入户产品毛利率较高，在 30%左右。整体来看，公司综合毛利率在 2019 年经历了短暂的下滑，在 2020 年恢复至此前水平，并在 2023 年继续增长， 2023 年毛利率的提升主要来自于：1）高毛利的云服务业务占比提升；2）公 司供应链管理成效显现；3）电子元器件成本下行。
公司处于扩张投入阶段，三费比例有所提升。由于萤石属于高科技公司，将 物联网平台作为主营业务的核心，且公司重研发、重创新，因此公司的研发 费用率一直较高，且高于行业中同类型其他公司，2023 年数据显示研发费 用率为 15.1%，高于其他两费；其次是销售费用，始终处于 10%-15%附近； 管理费用虽然显著低于其他费用，但近年来有不断抬升的趋势，从 2018 年的 1.08%上升至 2023 年 3.33%，主要是近年来公司营业规模扩大，导致针 对管理人员的职工薪酬增加；同时 2020 年公司确认了相关股份支付费用， 整体使得管理费用增长较快。
ROE 下降受账上现金增加影响，现金流呈现向好趋势。自 2019 年至 2023 年，公司的资产负债率连年下降，从 79.30%下降至 35.73%，债务负担逐步 减轻，公司账上现金于 2022 年提升明显，主要由于上市募集资金到账；公 司的速动比率、流动比率、现金比率均呈上升趋势。账上现金的增加导致公 司权益乘数和资产周转率有所下滑，从而影响了 ROE 的表现，但其中的净 利率呈现持续提升趋势。公司经营性现金流于 2020~2023 年逐年增长，现金 流整体呈现较好趋势，2024H1 环比有所下滑可能受到账期结算时间影响。
