我国最大城燃，主业稳健发展，“双综”业务快速布局。
我国最大的城市燃气运营商，公司城燃主业稳定发展，大力拓展“双综”业务。2004 年，苏州华润燃气有限公司成立，这是华润进军城市燃气行业的第一个管道燃气项目。 2007 年，燃气业务从华润石化分离出来，华润燃气集团正式成立，主营城市燃气业务。 2012 年 2 月，私有化郑州燃气；同年 5 月，收购 AEI China Gas Limited 100%股权；2019 年 8 月，公司与宁波城投、兴光燃气签署三方协议拟成立合资公司，12 月取得合资公司 48.1%的股权。2023 年 6 月，江苏如东 LNG 接收站开工建设，项目地处长三角核心地 带，预计 2026 年首期建成投产，达产后年供气能力可达 90 亿立方米。2023 年，公司与 中石油签订十年管道气长协，总量 410 亿方，气源保障能力进一步增强，有利于平抑季 节性成本的大幅波动。
2023 年公司零售天然气销气量达到 387.80 亿方，约占到全国消 费量的 10%，为全国最大的城市燃气运营商。截至 2024H1，公司在全国运营 276 个城 市燃气项目，遍布全国 25 个省份，天然气分销版图不断扩大，且集中在国家天然气主 干管线周边，拥有充足的气源保障和广阔的用气市场，并借助优质的项目布局开展综合 服务和综合能源业务。公司将坚持“1+2+N”业务战略，在做好主业稳定发展的基础上， 丰富天然气自主资源池，推动优质外延项目投资，持续提升综合服务业务的渗透率、拓 展综合能源的规模，实现集团的可持续发展。
实控人实力强劲，保障公司稳健发展。截至 2024 年 6 月，国资委为公司实际控制 人，间接持有华润燃气 61.47%的股份。华润（集团）有限公司的前身是于 1938 年在香 港成立的“联和行”，1948 年联和进出口公司改组更名为华润公司，1983 年改组成立华 润（集团）有限公司。1999 年，与外经贸部脱钩，列为中央管理。2003 年归属国务院国 资委直接监管，被列为国有重点骨干企业。
城燃主业稳定发展，“双综”业务逐步拓展。公司业务可分为五大板块：销售及分 销气体燃料及相关产品业务、燃气接驳业务、综合服务业务、加气站业务和设计及建筑 服务业务。2023 年，公司主营业务收入为 1012.7 亿港元，2018-2023 年五年复合增速 14.6%，保持稳定增长。2024H1 公司主营业务收入为 520.8 亿港元，同比+8%。从收入 构成来看，燃气销售占比逐年提升、接驳占比逐年下降，2023 年分别达到 81.6%/10.8%， 2024H1 分别达到 88.2%/5.8%，业务结构优化，城市燃气主业地位稳固。公司分类业绩 2018-2023 年五年复合增速 6.5%，2022 年受海内外气价高企、终端需求不振影响，盈利 下滑，2023 年有所恢复。从分类业绩构成来看，燃气销售占比逐年提升、接驳占比逐年 下降，2023 年分别达到 56.2%/30.9%，2024H1 分别达到 69.8%/16.9%，2023/2024H1 综 合服务分类业绩占比 10.5%/11.4%，提升迅速。公司燃气接驳和综合服务的分类业绩利 润率维持在较高水平，超过 30%；燃气销售业务分类业绩利润率在 10%左右。公司坚持 “1+2+N”的业务发展战略，在坚定发展城燃主业的基础上，大力拓展“双综”业务， 积极探索布局新业务。
费用管控卓有成效，盈利回升。2018-2021 年公司毛利率保持在 20%以上，净利率 保持在 10%以上，2022 年下降主要系燃气销售分销、加气站业务毛利率下跌，毛利率相 对较高的接驳收入占比下降所致。2023 年，由于国内宏观经济持续稳定恢复，净利率略 有提升。2018-2024H1 年，财务费用率保持相对稳定，销售费用率和管理费用率整体呈 现下降趋势，使得期间费用率从 2018 年的 14.5%下降至 2024H1 的 9.7%。2023 年，公 司管理费用率为 4.5%，同比增加 0.4pct，主要系公司这两年并购涉及资产评估增值带来 的摊销费用增加；财务费用率为 0.9%，同比增加 0.3pct，主要系借贷总额提升。2022 年 公司 ROE 水平为 11.8%，同比下降 4.7pct，主要系 2022 年城市燃气行业面临上游气源 价格高企、终端需求不振的挑战，公司销气业务利润率下降；2023 年，由于气源紧张形 势有所缓解、价格联动逐步落地，ROE 回升至 13.1%。
现金流良好匹配资本开支，推动公司稳健发展。2018-2023 年，公司经营活动现金 流充足，其中 2022 年经营性现金流为 43.51 亿港元，同比下降 48.14%，2023 年经营性 现金流大幅改善至 101.57 亿港元，同比增长 133.4%。2023 年，公司资本开支 78.9 亿港 元，同比去年下降 68.1 亿港元；其中经常性资本开支（扩充其现有城市燃气管道和相关 设施）为 51.5 亿港元，战略性资本开支（收购扩充）为 27.4 亿港元。公司现金流保持 充足，且高于资本开支，推动公司稳健扩张。
分红稳步提升，2016-2023 年每股派息复合增速 14.5%。2023 年公司现金分红总额 为 26.8 亿港元，股利支付率为 51.25%。公司每股派息额由 2016 年的 0.45 港元稳步增 长至 2023 年的 1.16 港元，复合增速达 14.5%，为股东创造长期稳定增长的回报。
