加速布局上游气源，打通天然气全产业链。
公司是国内少数具备自有气源的民营燃气企业。根据公司公告，公司 主要从事煤层气勘探开发以及城市天然气的输配、销售、入户安装业务。其 中城市燃气业务的经营区域在新疆省内，拥有乌鲁木齐市米东区和高新区 (新市区)、阜康市等八个市(区、县)天然气市场的长期经营权；煤层气开采 销售业务的经营区域在山西省及周边区域，主要经营潘庄、马必和紫金山三 个非常规天然气气田的勘探、开发和生产。公司通过对煤层气勘探开发领军 企业亚美能源的投资整合与上游资源项目的持续拓展，成为国内民营企业 中少有的以技术为引领,具备自有气源的综合能源供应商和服务商。
公司深耕行业 20 余年，不断构筑和夯实“天然气全产业链化”。1）初 创阶段，2000 年 3 月，公司成立；2003 年 7 月，在新疆投资建设了六个城 市的燃气项目；2013 年 3 月，完成股份制企业改造；2016 年 9 月在上海证 券交易所主板挂牌上市 2）亚美能源整合阶段，其中 2018 年 8 月，公司成 为亚美能源公司控股股东；2023 年 7 月，成功完成亚美能源港股私有化； 3）加速拓展阶段，2024 年 1 月，竞得贵州丹寨 1 区块、2 区块页岩气勘查 探矿权；2024 年 6 月，投资喀什北项目。通过“强链、延链和补链”，基本 实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。
公司股权结构较为集中。根据公司 2024 年中报，公司实际控制人、控 股股东为明再远，其直接持有公司 41.07%的份额，股权结构较为集中。
公司主要从事煤层气勘探开发以及城市天然气的输配、销售、入户安装 业务，具体来看： 1）煤层气开采及销售，主要为下游生产型用户提供气源保障，用户包 括管道运营商、城市燃气公司及工业用户等。根据公司公告，公司生产的煤 层气主要以管道气销售为主。2024 年上半年，公司煤层气产量 9.71 亿立方 米，同比增长约 16.23%。 2）天然气销售，公司天然气自上游供气方交界点接入公司天然气管道， 通过高压管线进入公司各城市门站，在各城市门站进行调压、过滤、计量、 加臭处理，经处理后部分直接供给设在门站的 CNG 汽车加气站，部分进入 城市中压管网向各类用户及部分 CNG 汽车加气站供气。 3）天然气入户安装，天然气用户向公司所属辖区的各子公司提出用气 申请后，由各子公司与用户协商一致签订燃气设施入户安装协议(合同)，然 后委托有资质的单位进行设计、施工、监理，施工完成后进行验收，交付用 户使用。
随着上游资源放量，公司业绩增长空间较大。从营收来看，除了 2020 年受疫情等因素影响而有所下滑外，2019-2023 年公司营收整体保持上涨态 势，CAGR 达到约 11.25%，其中 2022 年增速高达 30.54%左右，主要是天 然气销量和价格同比均有所增长。从归母净利润来看，尽管 2019-2023 年公司归母净利润波动较大，但是 CAGR 仍然达到约 25.53%。而受煤层气产量 同比再创新高的带动，2024 年前三季度实现归母净利润约 8.82 亿元，同比 增长约 30.28%。
从营收贡献来看，煤层气开采和销售占比提升明显。根据公司公告，随 着公司煤层气总产量持续提升，煤层气开采和销售业务占比从 2019 年的 51% 左右大幅提升到 2023 年的 68%附近，而传统的天然气供应业务占比从 42% 附近下滑到 21%左右。随着公司加大煤层气开发投资，持续提升产能建设， 煤层气开采和销售业务占比有望继续提升。
从毛利率来看，公司煤层气开采和销售业务盈利能力较强。根据公司 公告，2021-2023 年，公司煤层气开采和销售业务毛利率明显高于其他板块。 相比蓝焰控股而言，公司煤层气开采和销售业务毛利率也处于偏高水平，主 要是公司 2018 年成功对亚美能源实施并购，取得了潘庄和马必项目的煤层 气开发资源，其中潘庄项目是中国商业开发程度最高的煤层气区块之一，资 源丰富。
