全球头部酒店业务仍以高端及以上酒店业务为主。
全球酒店行业零售规模巨大。根据Euromonitor数据，2023年全球酒店零售规模约6700亿 美元，预期2024年酒店零售规模约7300亿美元，增速收窄至9%。2023年美国酒店零售规 模约1670亿美元，预期2024年规模约为1760亿元，同比增长5.3%。2023年中国酒店零售 规模约4230亿人民币，预期2024年规模约为4570亿人民币，同比增长8.0%。
酒店行业复合增速收窄至2.2%。2010-2019年酒店零售额复合增速中，中国为7.2%，快于 美国的5.1%和全球平均，而西欧增速基本持平。2019-2024年由于疫情影响，中国酒店零 售复合增速为负，西欧增速较快。预期2024-2029年全球酒店零售增速为中单位数。
下线城市连锁化率提升是中国酒店行业中期成长动力
根据中国饭店协会数据，2023年中国酒店连锁化率已达到40%以上，和欧洲水平类似，距美国70%以上的连锁化率仍有一定空 间。 对于连锁酒店企业来讲，美国和中国是全球最好的市场，有足够大的市场规模，较为统一的政策环境，和容易增强品牌认知 度的商业环境，因此中国酒店连锁化率有机会向美国靠拢。
根据中国饭店协会数据，从各级别城市连锁化率来看，2023年一线城市酒店连锁化率在60%以上，已达到较高水平，省会城市 为50%，低线城市连锁化率仅为33%，仍有进一步上升空间。 经济型酒店房间数量占比持续收缩，在2023年为55%，仍是酒店房间数量方面最大的分支市场。 国内酒店企业如华住、锦江、首旅等持续关注下沉市场，挖掘低线城市门店数和房间数增长带来的成长性。以华住为例， 2Q24在管线门店中三线及以下城市门店数占比54%。
中高端升级仍是酒店企业长期发展方向-收入端
美国和西欧的高端酒店和奢华酒店零售额增速更快，中国2010-2019年中端和经济型酒店零售额增长更快，2019-2024年中端 及以上酒店零售额增速区别不大，经济和位分级酒店增速更慢。2019年中国中端和经济型酒店零售额没有超速增长。
全球头部酒店业务仍以高端及以上酒店业务为主。根据收入和市值排名在前卫的万豪、希尔顿、凯悦等高端及以上酒店房 间数占比均超过50%。根据STR数据，美国连锁酒店现存的管线房间数占比仍以高端及以上为主。尤其在美国疫情之间的2019-2020年，疫情后整 体房间数还未恢复到疫情前，总体房间管道数占比有所下降。
海外各家酒店企业起步不同，均深挖优势赛道，同时向两端扩展业务，丰富品牌矩阵，中高端升级仍是主要方向。
万豪酒店经济和商务酒店起家，内生外延成功布局高端和奢华酒店。在19世纪50年代以汽车酒店和商务酒店起家，1985年 收购America Resort Group进入休闲度假领域，之后积极推动品牌向中高端升级，之后1995年收购丽思卡尔顿酒店49%股权， 并于1997年收购万丽酒店集团等成功布局超高端和奢华酒店。之后全球化收购不同区域不同级别酒店，目前在全球142个国 家拥有全球领先的30个酒店品牌和多个酒店系列。
希尔顿高端酒店起家，前期聚焦高端不断丰富高端品牌矩阵，近年来品牌下沉获取市场份额。希尔顿1925年设立第一家希 尔顿酒店，1943年收购罗斯福酒店，1949年收购华道夫酒店，同时持续推出豪华酒店品牌和度假品牌确立高端酒店品牌定 位。近10年来，希尔顿集团向上向下均有发展，内生向下推出中端/大众品牌Tempo和Spark品牌，向上推出奢华酒店LXR品 牌和会议活动酒店品牌Signia。
洲际酒店集团以假日酒店品牌起家，向上向下丰富产品矩阵，1998年巴斯集团收购洲际酒店品牌，且近年来收购多家奢侈 独家品牌，提升高端酒店品牌力和占比。1952年假日酒店开业，到1970年代假日酒店全球拓展，1983年开设针对于商旅的 高端酒店皇冠假日，并于1990年推出假日快捷酒店Holiday Inn Express, 1998年巴斯集团收购洲际酒店品牌，2015年以来持续 收购Kimpton Hotel & Restaurants, Regent Hotels & Resorts, Six Senses等品牌，积极补足高端品牌矩阵。
温德姆和精品酒店聚焦中端和经济型酒店，尝试向上做品牌探索。温德姆起步于经济型酒店，并在上个世纪90年代收购 Days Inn，Super 8和Travelodge等中端酒店品牌，2005年收购温德姆高端酒店和度假村等系列，开拓高端品牌。精选国际在 上个世纪90年代推出中端品牌Comform Inn和高端品牌聚焦经济型酒店和豪华酒店Quality Royale，并在之后持续推出和收购 多个中端品牌，并在长住品牌探索。
四星级酒店或是本土酒店企业中期重要发展赛道
全球酒店行业蓬勃发展，常规高端酒店向上衍生出奢华酒店、顶奢酒店、独家酒店等类别。在基础的房间及服务中，房间 的单平米造价，面积大小有清晰的划分。常规高端国际高端五星级酒店对应单房造价在30万以上；奢华酒店如朗豪、万豪 等单房造价在45-50万；顶奢酒店如华尔道夫单房造价在70万以上；度假酒店如安缦酒店单房造价100万以上。值得注意的 是，以上单房造价均平摊大厅、餐饮、酒吧等其他服务类面积和造价，越奢华的酒店，在房间外的服务面积和投入越多。
国内品牌持续进入高端及以上酒店赛道，比如进入国内奢华酒店份额前十的悦榕庄。2020年华住完成了对德国第一大本土 酒店集团DH的全资收购，目前DH旗下的施柏阁大观（Steigenberger ICONS）和宋品酒店是华住着重发展的高端奢华酒店品 牌。区域酒店集团中的五星级酒店有杭州君悦酒店、君庭酒店旗下的君澜酒店、以及浙江开元的五星级酒店品牌。
中高端升级仍是酒店企业长期发展方向-利润端
各酒店企业的EBITDA利润率水平差异较大，酒店利润率水平和酒店矩阵是否高端无关，而跟商业运营模式(即收入来源)和管 理效率相关度较高。万豪、凯悦酒店的高端及以上酒店房间数占比均在90%以上，而EBITDA利润率在20%以下，低于其他酒 企公司。反观以经济型和中端酒店房间为主的温德姆和精品国际酒店，EBITDA利润率水平远高于行业平均。
酒企利润率直营酒店模式是重资产模式，需要承担较高费用和较低利润率水平。万豪、希尔顿、凯悦直营酒店收入占比在 20%以上，且是高端及以上酒店的直营模式。
加盟收入占比一定程度决定加盟是轻资产模式，拥有高利润率水平。加盟一般分为连锁加盟和管理加盟，连锁加盟模式收 取酒店收入一定比例；海外管理加盟收取较低比例的酒店收入，并根据协议有阶梯性的利润分成；国内加盟以管理加盟为 主，酒店需要支付一定固定管理费用。
中高端升级仍是酒店企业长期发展方向-收入端
多元化业务发展。 相较于海外酒店，中国酒店倾向于轻餐饮提升EBITDA利润率。一方面餐饮投入高利润率低，一方面中国餐饮供给繁多 竞争激烈，但随着酒店布局持续升级，四星级和五星级需要较高的餐饮投入，这也是中国酒店企业需要进一步投入和 学习的环节，如果开设特色餐饮，保证一定客流和翻台率。
客户会员业务收入。一方面客户可以使用酒店企业提供给会员的福利，或收取部分费用，获得收益；另一方面，管理 加盟和连锁加盟可以使用自己的会员体系，增加客户数量并收取一定费用。
其他收入，比如全球头部酒店企业和信用卡公司共同开放信用卡，如万豪和各信用卡公司开发的旅享家信用卡，美国 运通希尔顿信用卡，提供全球旅行酒旅的福利，绑定消费者，并按费率确定信用卡收入，几乎没有成本，收入可以完 全传导到利润。国内酒店企业的其他收入，亚朵独辟蹊径，2021年4月，亚朵对外发布旗下首个休眠品牌“亚朵星 球”，之后气味美学品牌“SAVHE萨和”以及全方位在途出行品牌“Z2GO&CO.”也陆续发布，至2023年零售业务收入增 长至9.72亿元，占总营收的20.81%。
因此，国内酒店品牌如要获得高毛利多元化收入，需要进一步丰富酒店品牌，尤其是高端品牌，增加优质会员数量； 随着酒店品牌升级，进一步提升酒店入驻时的各项服务，包括增强餐饮服务能力等；为会员提供福利增强粘性等。
