腾讯和Meta均从社交行业起家，但收入结构不同。
QQ起步早，技术水平落后，用户低龄，无法带来有效广告收入，而Facebook诞生于04年的美国，网络成熟，种子用户为大 学生，广告技术相对领先 => 早期QQ采用增值服务变现vs. Facebook建立之初就可以通过广告变现，直到微信上线后腾讯社交 广告收入才取得有效增长； 腾讯面向国内用户，Meta面向全球用户：国内用户偏好高效、便捷、免费的体验=>微信超级app；海外用户用户偏好专业、 轻量类应用、付费接受度高=> Meta多产品矩阵；用户的差异带来战略差异： Meta通过收购和技术迭代扩张；腾讯通过推出新功能和产品扩张，多元变现提高单用户价值；
腾讯靠多元变现，单用户价值仍有提升空间
QQ和微信做了很多产品功能的拓展和创新，来推动用户增长； 通过多元变现提高单用户价值：23年腾讯社交体系带来的单用 户收入贡献为28美元，相比Meta 34美元水平还有~20%的提升空 间；支付是最大化微信社交效应的变现方式；广告ARPU还不足 Meta的1/3，是有最大提升空间的领域；
对标Meta，视频号和AI对腾讯广告收入的驱动空间较大
Meta 22年收入首次出现下滑（-1% YoY），GP -4% YoY ，OP -38% YoY ，股价相比21年高点股价下跌60%以上 ：1）IDFA新政，2）TikTok带来的竞争，3）宏观压力、俄乌战争； How Meta survived? 1）大规模裁员13%，2）加速Reels变现，3）提升AI广告技术，推出Advantage+（利用机 器学习和自动化，以减少人工劳动，帮助广告商以更低的复杂性获得更好的结果）；视频号和AI对腾讯广告收入的驱动空间较大：1）视频号vs. Reels，用户、时长仍有较大渗透空间；2） Advantage+22年推出，23年起才慢慢见效，腾讯广告3.0+类比Advantage+，随着时间推移可能会对广告收入 拉动更明显；
美国电商整体规模大，渗透率仍有空间：美国电商规模大，渗透率仍然有空间；美国是全球第二大电商市场，其电商渗透率排名第五 ，次于中国、印尼、韩国等国家，用户消费能力强，Amazon是全球电商客单价最高的平台； 网络发展早：用户经历了完整PC时代，具备较强的搜索心智，目前美国/加拿大PC电商超过60%（vs.中国85%电商GMV来自手机）； 物流发展早，格局稳定：在稳定的行业格局下，美国快递行业价格战压力小，快递价格整体呈上升趋势； 零售供给丰富：美国线下零售及品牌供给丰富，发展历程长，具备通过线下渠道/品牌网站等方式满足用户需求的能力； 竞争格局基本稳定：美国较早形成了一超（Amazon）多强（独立站、其他零售商的线上渠道等）的格局；
Meta电商业务探索
美国多个社交平台都进行了电商探索：包括Meta在内，Pinterest，Youtube，Twitter，Tiktok等都尝试了社交电商； Meta做社交电商的战略意义和传统电商有别： 1）Shop是Meta丰富广告产品的路径之一；2）实现Shop内直接支付， Meta可在用户同 意的情况下收集用户的交易历史、付款明细和联系方式等信息，用来抵御ATT框架带来的负面影响， 吸引更多广告投放； 发展历程逐步走向闭环模式：2020年，Meta正式上线了Facebook Shop和Instagram Shop，通过在应用内增加购物入口的方式布局电 商业务，但彼时只是开通了展示商品的窗口，是半闭环状态。2023年开始，Meta电商实现全闭环；2024年4月24日之后，Meta则不再 支持没有开通站内结账功能的Shop； 供给主要依托品牌商家，没有自己的物流履约体系：主要还是充当为品牌商家导流的作用，没有搭建自己的电商基础设施体系，由 Shopify等服务商提供；
走向站内闭环是一贯思路：包括和Amazon的合作也顺应了这个趋势。2023年，Meta电商和Amazon合作，Facebook和 Instagram 的用 户现可将自己的账号与亚马逊账号相关联，在这些社交平台直接购买来自亚马逊的商品，并可以使用已在亚马逊保存的支付信息结账 。顾客可在不离开社交 App 的情况下直接结账。 什么是未来进一步发展的制约因素：1）如果走向综合电商平台的方向，需要考虑Shop自有广告流量的问题，要放弃掉一部分广告收 入来贴补Shop的流量，且需要很长一段时间的前期积累才能达到盈利点；2）电商基础设施比如供应链、履约、售后等都没有经验； 需要专业人才搭建。
腾讯的电商业务探索
腾讯的电商探索之路经历了多重历程：包括拍拍网、QQ网购、小鹅拼拼，到今天的重点聚焦视频号电商； 视频号电商GMV目前千亿级别，聚焦如何与其他业务打通：2023年GMV预计在3200亿元；视频号小店已经通过佣金收取产生了收入；战 略思考上希望与小程序、微信支付和企业微信结合； 目前的问题：1）中国电商环境竞争激烈；2）基础设施不够完善；对客户群体来说，特殊的价值加成不够多；3）在流量分发机制上 ，去中心化的流量分发逻辑，使得私域流量难以和公域流量抗衡，也就没有破圈的主播诞生；4）用户群体上，视频号目前的用户以 40-55岁女性用户为主，直播客单价200元左右；服饰、食品和美妆是主要类目。
腾讯作为first mover抓住了市场空缺：1）03年即通过QQ游戏平台+代理发行海外网游进入游戏市场，00年的游戏机禁令让中 国游戏市场和海外脱节，国内游戏市场空缺； 腾讯的增长路径非常有自身特点：1）基于现有成功模式，进行微创新，利用社交网络优势进行后发超越，手握王者和平两大 爆款；2）投资收购； Meta进入游戏市场时海外游戏市场已非常成熟，现在主要通过投资VR，锁定新一代游戏平台；
Meta盈利能力更优，腾讯估值有吸引力
腾讯历史平均估值水平高于Meta：24.7x vs. 22.6x；当前腾讯处于历史估值低位， Meta处于历史估值均值附近； 当前Meta盈利能力高于腾讯；
