拐点向上，价值重塑。
2024年初至今国防军工指数上涨10.92%，上证指数上涨11.96%，创业板指上涨18.62%；2024年初至今国防军工跑输上证指数1.04pct，跑输创业板指7.70pct。 从行业比较来看，国防军工指数全年表现在31个申万一级行业中排第9名。
军工板块124家公司（剔除船舶）：2024前三季度军工板块营收2629亿元，同比下滑11%，归母净利润175亿元，同比减少34%。 业绩整体承压（剔除船舶）：2024前三季度军工板块整体净利率约为6.9%，同比减少2.4pct。
军工板块124家公司（剔除船舶）：2024前三季度军工板块营收2629亿元，同比下滑11%，归母净利润175亿元，同比减少34%。Ø 业绩整体承压（剔除船舶）：2024前三季度军工板块整体净利率约为6.9%，同比减少2.4pct。
主线一：重组
资产重组、大额订单是行情启动的重要催化剂： 以中航沈飞为例，在2017年和2021年分别有两次较大行情，主要为资产重组、大额订单驱动。2017年主要系重大资产重组，核心资产注入上市公司体内。2021年“十四五”计划的大额合同负债落地。2024年以来，中直股份、中航电测、中国船舶、中国动力、联创光电分别发布了资产重组进展、收并购方案公告。我们看好2025年军工板块的重组推进。
主线二：军贸
军贸是军工集团打开利润空间的重要业务方向： 我们认为军贸是未来的重要主线。行业对标，以美国洛克希德马丁公司为例，2023年26%的收入来自海外。对标国内，中航沈飞、中航西飞、中直股份等军机主机厂在军贸出口的发展空间非常大。军贸格局，根据SIPRI数据，我国军贸出口份额占比逐年提升，2023年为8%成为世界第三大军贸出口国，仅次于美国39%、德国11%。
主线三：新域新质
新域新质领域是新质战斗力、新质生产力的重要构成 。我们认为新域新质可分为新质战斗力、新质生产力两大方向。新质战斗力包括无人机、远程火箭弹、水下装备等方向，有望改变未来战场作战模式。新质生产力包括大飞机、低空经济、商业航天、可控核聚变等方向，给未来经济发展提供新动力。ü 2025年我们看好以无人机为代表的新质战斗力的装备建设有望加速，以大飞机、低空经济、商业航天为代表的新质生产力带来的1-10变化。
