老字号品牌，三轮驱动焕新发展。
同庆楼品牌首创于1925年，是国家商务部认定的中华老字号。2004年公司现任 董事长沈基水竞得同庆楼商标并于次年成立安徽同庆楼餐饮发展有限公司，开启同 庆楼焕新发展阶段。公司坚持“好吃、不贵、有面子”的经营理念，持续在安徽、 江苏地区积淀口碑和知名度，夯实餐饮基本盘。2020年公司在上交所挂牌上市，同 年创立富茂品牌，开展宾馆业务；2021年公司开始发展食品业务，至此形成餐饮+ 宾馆+食品三轮驱动的业务布局。
三大业务优势互补、共同成长。据公司财报，23年餐饮/宾馆/食品业务收入分别 占比约86%/6%/8%，截至24H1公司拥有直营门店118家，其中同庆楼酒楼44家、婚 礼会馆10家、富茂7家、新品牌门店57家，深耕安徽、江苏地区（此外仅北京有2家 门店），逐步成长为区域宴会隐形冠军。
股权结构较为集中，员工激励充分。据公司财报，截至24Q3，沈基水先生（公 司董事长兼总经理）与其妻吕月珍女士（公司副总经理）为公司实控人，两人直接 间接合计持股约66%。另外，管理层和高管团队中多人通过员工持股平台盈沃投资 和同庆投资持有公司股份，绑定公司利益，激发积极性。
由于宴会需求相对刚性，且近年来公司卡位稀缺物业资源自建多个体量较大的 富茂酒店，叠加21年开始发展的食品业务逐步放量，疫情期间公司收入仍在持续增 长，23年势能集中释放，营收达24亿元/YoY+44%；24年在高基数、无春年婚宴需 求相对减少影响下，收入增速略有放缓，前三季度营收18.7亿元/+11%。宴会存在 淡旺季，通常一季度和四季度为宴会旺季（疫情前19年Q1和Q4收入高于Q2和Q3， 23年存在需求集中释放影响、可参考性相对较低）。
宴会通常需要提前预订，同庆楼的婚宴通常需要提前3-6个月预订，好日子甚至 需提前更久（20240513公开业绩会数据），通过跟踪计入其他应付款中的押金可以 大致判断同庆楼宴会预订趋势。另外，合同负债中的会员卡预存款和一卡通预存款 也可以大致体现同庆楼未来收入趋势。据公司财报，24Q3期末其他应付款/合同负债 分别同比+7%/+25%，预计预订情况较好、收入规模有望持续提升。
利润短期受累于新店爬坡，未来成长弹性大。据公司财报，24Q1-3公司归母净 利润8340万元/YoY-58.9%，扣非归母净利润7579万元/YoY-52.5%，业绩主要受爬 坡期新店及财务费用扰动，24Q1-3新店亏损约3000万元、财务费用同增约2000万 元。今年集中开大店，新开店带来额外开办费、折旧摊销等费用，新店爬坡对毛利 率也有所拖累，另外由于公司新开门店规模较大、重投资，且公司需要把握卡位优 质物业的时机，公司贷款增加导致财务费用对应增加。公司经营性现金流稳健，我 们认为随着未来新开店预计有所减少、近两年新开的大店陆续步入成熟期，毛利率 有望逐步恢复至相对正常水位，财务费用也有改善空间，后续业绩弹性仍可观。
