资本开支向算网倾斜，智能算力建设带来新增量。
运营商资本开支结构向算网倾斜，持续完善AI智算能力布局。中国移动2024上半年资本开支为640亿元，资本开支占主营业务收入比为11.71%。公司持续构建技术和规模领先的全国性算力网络，通用算力规模达8.2EFLOPS(FP32)，智能算力规模达19.6EFLOPS(FP16)。2023年公司各项资本开支合计约1,803亿元，预计2024年资本开支约1.730亿元，主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局，以及支撑CHBN业务发展等方面，其中5G网络资本开支约人民币690亿元。中国联通2024上半年资本开支为239亿元/13.4%，投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。公司2023年资本开支为739亿元，网络投资显现拐点，着力强化网业协同，突破“算网一体”技术能力，对全国海量算力资源实现统一运营,连接“东数西算”枢纽节点;推动5G与边缘云深度融合，实现全国云池毫秒级智能调度;基于大规模数据治理和服务实践,打造超2万节点的数据计算引擎,具备万亿级实时处理能力,构建“1+1+M”大模型体系。中国电信2024上半年资本开支为472亿元，其中移动网投资人民币186亿元，产业数字化投资人民币161亿元。2023年累计完成资本开支988亿元，其中移动网投资人民币348亿元，产业数字化投资人民币 355亿元。公司打造云智、训推一体的算力基础设施，在京津、长三角建成国内领先的全液冷万卡池，已承载万亿参数大模型训练任务:在31省部署推理池，智能算力达到 21EFLOPS，推动数据中心全面向AIDC升级。运营商资本开支实现有效控制，全覆盖智算能力布局不断完善。
1)电信侧资本开支助力新基建，网络基础设施持续升级。从通信5G基建发展来看，1)在国家政策推动以及数字化进程加速的大背景下，5G发展持续深入，网络建设、产业发展、应用培育方面均取得较好成绩。展望2025年，5G基站有望突破400万个，复合增速约为8%。2)2030年有望迎来6G基建的新一轮建设周期，由于低轨卫星同地球距离相对较小，具备低时延高带宽的优势，同时平均制造成本、发射成本及重量也相对较小，6G低轨卫星通信设备或将成为通信卫星选择。6G天空一体化建设为通信基建提供新增量，2030年通信基建设备数量有望以近10%增速增长，打开相关基站产业链市场新空间。截至 202403，我国5G基站总数达409万个，本年度新增基站数量达71万个，5G网络建设持续推进。三大运营商及中国广电的移动电话用户总数达17.86亿户，比上年末净增4206万户。其中5G移动电话用户达9.81亿户，比上年末净增1.59亿户。中国移动2024上半年5G网络投资共计 314亿元，累计开通5G基站超229万个，其中700MHz5G基站70.5万个，率先启动5G-A规模部署，聚焦 RedCap、三载波聚合、通感一体化等能力。中国联通5G中频基站超过 131万站，低频基站达78万站。中国电信新增共建共享5G中高频基站超10万站，5G基站总规模超131万站。
全光网建设快速推进，固定网络逐步向千兆跃升。截至2024Q3，全国光缆线路总长达到7183万公里，比上年末净增751.4万公里。其中接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路所占比重分别为60.8%、37.7%和1.6%。全国互联网宽带接入端口数量达11.94亿个，比上年末净增5778万个。其中，光纤接入(FTTH/O)端口达到11.53亿个，比上年末净增5826万个，占互联网宽带接入端口的96.6%。截至9月末，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达 2732万个，比上年末净增429.9万个，我国数字经济网络运力不断增强。
2)资本开支向数通侧倾斜，智能算力供给持续增强。截至 2023年底，我国在用数据中心机架数量达到810万架，算力总规模达到230EFLOPS。其三家运营商为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达97万个，比上年末净增15.2万架，c.净增量是上年的近两倍，数据中心机架数量大幅增长。三家运营商可对外提供的公共基础算力规模超 26EFIops，适应跨网络算力调度、承载需求多样化等发展趋势，加强算力、能力、运力等协同提升，打造算力网络一体化与云网融合的全光底座;协同部署通用算力与智算算力，启动超大规模智算中心建设，不断优化算力供给结构;围绕国家算力枢纽、数据中心集群布局新建约130条干线光缆，启动400G全光省际骨干网建设，实现云、算力网络的高效互通。
从三大运营商资本开支角度分析，智能算力成为建设重点。中国移动2024年预计资本开支约1730亿元，其中连接投入874亿元，占比50.52%9.93pct，算力投入475亿元/+5.77pct，能力投入 163亿元/+1.99pct，基础投资218亿元/+2.17pct，其中算力投入增速最快。中国联通持续完善云网边一体化布局，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全网智算算力达到10EFLOPS:布局 20多个大型算力中心园区，全面覆盖“东数西算”枢纽节点。加快建设“新八纵八横”国家骨干网,在算力中心间部署超高速互联通道,打造一张高通量、高性能、高智能的智能算力智联网络。中国电信2024年将重点聚焦战新业务，在产业数字化方面的投资占比预计为38.5%，比2023年提升 2.5%，将在云、算力相关投资180亿元，全面打造灵活、性、绿色的AIDC，智算能力提升超10EFLOPS。
国资委支持中央企业发展人工智能，政策面推动运营商发展智能算力。2月19日，国务院国资委召开“扎实推动 AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会,强调加快推动人工智能发展,是国资央企发挥功能使命，抢抓战略机遇，培育新质生产力，推进高质量发展的必然要求。中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，把加快发展新一代人工智能摆在更加突出的位置。7月26日，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，国务院国资委提出未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，更新部署一批高技术、高效率、高可靠性的先进设备，中央企业要率先行动，推动大规模设备更新重点任务落实落地。10月29日，国务院国资委《在推进新型工业化中彰显国资央企使命担当》中提到，中央企业是我国新型基础设施建设的重要主体，在我国数字经济发展中发挥着“底座”作用。中央企业智能算力资源是我国算力网络的重要组成部分。下一步将适度超前建设一批智能算力中心，强化人工智能算力供给;同时构建更加完善的网络安全保障体系，提升数据安全治理能力，筑牢数字经济安全屏障。
运营商业务运行状况良好，经营业绩稳健。营收方面,截至202403.中国移动实现营收 7914.6亿元/+2.05%，中国联通实现营收 2901.2亿元/+2.99%，中国电信实现营收 3919.7亿元/+2.85%.2023 全年来看，运营商业务运行状况良好，中国移动实现营收10093.1亿元/+7.69%，保持高个位数增长。中国联通实现营收3726.0亿元/+4.97%,中国电信实现营收5078.4亿元/+6.92%，三大运营商营收稳中有升。
三大运营商利润规模保持增长，归母净利润增速企稳。归母净利润方面，截至2024Q3,中国联通增速较快，实现归母净利润83.4亿元/+10.03%;中国移动实现1108.8亿元/+5.09%,Q3归母净利润增速企稳;中国电信实现293.0亿元/+8.11%，利润保持较高增速。运营商持续推进提质增效，提高运营管理效率，均保持良好的盈利水平。
2)日端业务:光纤宽带网络快速发展，智慧家庭业务带来业绩增量。千兆用户快速发展，光纤宽带网络建设有序推进。截至2024年9月，全国互联网宽带接入端口数量达 11.94亿个，比上年末净增5778万个。其中，光纤接入(FTTH/0)端口达到 11.53 亿个,比上年末净增5826万个,占互联网宽带接入端口的96.6%;具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2732万个，比上年末净增429.9万个。
中国移动 202403有线宽带客户达3.14亿户，首3季度净增1536万户，其中家庭宽带客户达到 2.76亿户，净增1246万户，规模行业领先。上半年千兆家庭宽带客户渗透率33.5%/+3.5pct,宽带端ARPU为43.4元/+0.70%中国电信202403固网及智慧家庭服务收入达956.24亿元/+2.9%.有线宽带用户达1.96亿户，智慧家庭收入同比增长17.0%，宽带综合ARPU为人民币47.8元，用户规模和价值持续提升。
3)万端业务:新兴业务收入增速较高，电信运营商未来成长性凸显。根据工信部数据，电信运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，截止 2024年9月，共完成新兴业务收入3252亿元/+9.4%，占电信业务收入的24.7%,拉动电信业务收入增长 2.2pct。其中云计算和大数据收入分别同比增长9.4%和61.8%，物联网业务收入同比增长13%。三大运营商积极推进云计算发展，夯实自IaaS到Saas的全产业链布局。同时，大数据业务收入同比增速较高，随着5G、物联网、云计算等新一代信息技术的广泛应用，运营商将维持较高成长性。
新兴数智业务扩盘增效，云计算维持增长态势。中国移动政企市场2024上半年收入达到人民币 1,120亿元/+7.3%。政企客户数达 3,038万家，净增 201万家。2024上半年公开招标市场中标份额达到 18.4%，保持全行业领先。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达人民币504亿元/+19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五。
中国联通算网数智业务包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块。2024上半年收入达到人民币435亿元/+6.6%,其中，联通云实现收入 317亿元/+24.3%,数据服务收入 32亿元/+8.6%,数智应用收入37亿元/+13.5%,网信安全收入14亿元/+58.2%。公司积极拥抱人工智能带来的新机遇，持续提升联通云通算、智算、超算自主产品能力。
中国电信产业数字化业务保持快速发展趋势，2024上半年收入达到737亿元/+7.2%，占服务收入比达到 30.0%，同比提高0.8pct。天翼云收入达到人民币552亿元/+20.4%。公司围绕“云计算及算力、新一代信息通信、大数据、人工智能、安全、量子、数字平台”七大战略新兴业务，加快培育和发展新质生产力、推进云电脑、量子密话密信、视联网、手机直连卫星等重点产品发展加快“网+云+AI+应用”与传统产业深度融合。
科技赋能新质生产力,有望创造运营商新业务增量。中国移动卫星业务有望引领,2024年2月，“中国移动01星”“星核验证星”两颗天地一体低轨试验卫星成功发射入轨，构建天地一体试验装置，完成全球首个手机直连高轨卫星IOT-NTN 实时语音实验室验证。“中国移动01星”搭载支持5G天地一体演进技术的星载基站，是全球首颗可验证5G天地一体演进技术的星上信号处理试验卫星。2024年11月，中国空天信息和卫星互联网创新联盟成立大会上，中国移动携手中国时空正式发布北斗短信业务，共同完成北斗三号短报文民用平台和融合网关建设,并持续探索卫星互联网基础设施建设。中国电信量子通信业务不断培育，创新推出5G手机直连卫星、5G量子密话等特色应用。公司加大量子密话密信、手机直连卫星等差异化业务的规模拓展，推出全球首创汽车直连卫星服务。公司以量子技术赋能新型安全能力，创新量子技术与通话、云网、平台等业务融合，构建“量子+”产品体系，塑造差异化的安全产品服务优势;打造国内首个融合QKD的量子安全密码体系，升级领先的“天衍”量子计算云平台。伴随运营商创新云、6G卫星标准及研发不断深入、量子通信等新质生产力不断培育，有望为运营商业绩创造更多新动能。
