国内游景气，出境游爬坡，入境游扩容。
文旅是扩大消费的重要抓手，2023 年以来文旅政策频出。供给端方面，聚焦旅游产 品及设施提升、区域引导及特殊客群鼓励。根据我们对 2023 年以来的供给端文旅政策 梳理，旅游产品及设施提升方面，从基础设施更新、数字化水平提升、支付及金融支持、 产品创新和融合等多角度进行供给升级；区域引导方面，突出东北地区旅游业转型升级、 和乡村旅游提质；特殊客群鼓励方面，重点关照老年人及外籍来华人员。
需求端方面，2023 年以来促进文旅需求的相关政策主要覆盖国内游和入境游。国内游方面，从居民休假时间、降低出行花费、新产品新品类等方向进行落实和鼓励。入 境游方面，先后对 20 多个欧洲国家及泰国、韩国护照人员及邮轮过境旅客试行过境免 签政策。
2024 年 1-9 月铁路/民航客运量累计同比分别为 14%/19%，居民出行仍处景气增长 状态。2024 年，由于基数原因，铁路及民航客运量增速呈现前高后低的趋势，进入 4 月 后基数归常、增速回归稳定。铁路客运量同比增速稳定在高单位数，民航客运量增速稳 定在低双位数的情况。
2024 年前三季度出入境人员总数达 4.5 亿人，yoy+56%，预计全年出入境人员总数 有望达到5.8 亿人，yoy+37%，恢复至 2019 年的 87%。2024 年前三季度出入境人员中 内地居民/外籍人员/港澳台居民分别达 2.2/0.5/1.9 亿人，同比分别增 25%/136%/48%。由 于 Q4 通常为出行淡季，我们简单估算 2024Q4 各项出入境人次为 Q3 的 85%，以此预计 2024 年总出入境人次有望达到 5.8 亿人，实现 37%的同比增长，恢复至 2019 年的 87%。 且其中内地居民/外籍人员/港澳台居民分别恢复至 2019 年的 81%/61%/107%。虽外籍人 员恢复程度较慢，但持续扩大的“免签朋友圈”将对此项恢复有相当积极的作用。2024 年 Q3 累计免签入境外国人数达到 1343 万人，较 2019 年的 226 万人增长 493%，预计 全年免签入境的外国人有望超过 1700 万。
总结来说，我们预计： 2024 年国内旅游人次增速略高于 10%，出入境游人次增速高于 35%。 2025 年国内旅游人次增速或因基数效应放缓至高单位数区间，出入境游人次 增速虽降速但仍将有 20%级别的增长。 进而推出 OTA 平台面临的 2024 整体流量大盘增速在 10-15%区间，考虑价格 表现及渗透率提升，交易规模增速或在 15%左右。2025 年流量大盘增速在 9% 左右，交易规模增速或略高于 10%。
