截至 2024 年二季度，银行理财、公募基金、券商资管计划、养老金的市场规模均出现大幅增长。
（一）银行理财政策跟踪
中国银行业协会于 2023 年 11 月 21 日发布了《理财产品过往业绩展示行为准则》（以下简称“《行为准则》”），对银行理财的业绩展示及信息披露、风险揭示做出要求。 《行为准则》从适用范围、展示定义、目标导向、计算方法、展示期限、展示要求等方面，对理财产品业绩展示进行了规范。从产品销售层面来看，规范业绩展示将有助于真实、准确、全面反映理财产品过往业绩，遵循稳定性和内在逻辑一致性的基本原则，对不同销售渠道和宣传销售文本的展示数据进行统一，进而缓解理财产品销售过程中的部分乱象。从投资者决策层面来看，向投资者充分披露信息和揭示风险，可以真实、准确体现管理人的投资管理水平，保障投资者的知情权，增强投资者对产品性质和特点的判断，有利于充分揭示理财产品“卖者尽责、买者自负”的信义义务特征。
《行为准则》的发布彻底改变理财行业生态中过往业绩展示乱象，通过向投资者充分披露信息，把管理人的投资管理水平真实、完整、准确、标准地告知投资者，实现正本清源，真正意义上把金融消费者保护做到实、做到位。
（二）银行理财行业数据
1、产品发行逐季下降，业绩基准震荡下行 普益标准监测数据显示，2024 年前三季度，银行理财市场新发行产品数量分别为 7377 款、7186 款、6758 款1，同比增速分别为6.16%、0.22%、-5.57%。总体来看，2023 年 4 季度以来，新发行理财产品数量逐季下降。
从月度数据来看，2024 年以来，新发行理财产品数量呈现缓慢的下行趋势。2024 年 9 月，银行理财市场新发行产品数量为 2277 款，较1 月的年度高点下降18.24%，与去年同期相比下降 3.84%；从三季度来看，三季度的理财产品发行量较二季度减少 428 款，大幅下降 5.96%。 从新发行理财产品类型来看，固收类产品在新发行理财产品中占据绝对主体，且今年以来占比呈上升趋势。2024 年前三季度，固收类产品在新发行理财产品中的占比分别达到 94.09%、94.89%、96.27%，产品业绩比较基准分别为3.26%、3.04%、2.84%；混合类产品三个季度分别新发 49 款、114比较基准分别为 3.59%、3.45%、2.87%；权益类产品三个季度分别新发37 款、114 款、14 款，产品业绩比较基准分别为 4.50%、3.74%、3.83%。总体来看，权益类、混合类产品的业绩基准明显高于固收类产品，这表明配置权益资产将有助于提升理财产品的投资收益。从业绩基准的变化来看，2024年前三季度，固收类、权益类、混合类产品的业绩基准均有下滑，且混合类产品的业绩基准下滑更为明显；从三季度的情况来看，固收类产品的业绩基准相比二季度末整体下降 0.20%，混合类产品的业绩基准相比二季度末下降0.58%，权益类产品的业绩基准相比二季度末则有所上升。
2、“固收+”发行量持续增长，理财子公司占比进一步提高普益标准监测数据显示，“固收+”产品发行量持续增长。2024 年前三季度，新发行产品数量分别为 8486 款、9514 款、10333 款，同比增速分别为36.98%、34.78%、29.07%。其中，理财子公司发行的“固收+”产品数量最多，2024年3季度为 8189 款，占比 79.25%，且发行量仍在持续增长；其次是城市商业银行和农村金融机构，2024 年 3 季度分别发行了 1327 款和 816 款“固收+”产品，占比分别为 12.84%和 7.90%。
2024 年前 9 个月，“固收+”产品发行量逐月波动，7 月发行量最高，达到3643 款。此后，“固收+”产品发行量连续两个月回落，其中理财子公司“固收+”产品发行量的变化是造成“固收+”产品发行量波动的主要原因。从不同机构类型看，理财子公司的“固收+”产品发行量远高于城市商业银行和农村金融机构，并于 2024 年 9 月占比首次超过 80%，发行量达到82.15%。
3、现金管理收益低迷，短期投资收益震荡下行 普益标准监测数据显示，今年以来，全国银行理财市场精选50 款现金管理产品七日年化收益率逐月下滑，其中 2024 年 9 月的收益率月均值降至1.75%。今年 1 月，现金管理类产品收益率均值为 2.27%，达到2023 年6 月以来的高点，之后逐月下滑。与年初的收益率月均值相比，2024 年9 月的现金管理类产品收益率大幅下滑了 52BP，创历史新低。
从六个月投资周期产品的收益率来看，今年以来，全国银行理财市场精选50 款六个月投资周期产品收益呈现下行趋势。过去三个月投资收益率在今年年初达到 2023 年 5 月以来的高点，截至 2024 年 9 月，过去三个月投资收益率相比年初下滑 61BP。过去六个月投资收益率在今年 3 月达到2023 年6 月以来的高点，截至 2024 年 9 月，过去六个月投资收益率相比 3
从一年投资周期产品的收益率来看，今年以来，全国银行理财市场精选50款一年投资周期产品三个月收益率呈现震荡下行趋势，而六个月收益率呈现先升后降的趋势。截至 2024 年 9 月，过去三个月投资收益率相比年初下滑64BP，过去六个月投资收益率与年初基本持平。但与品过去六个月的投资收益率下滑 69BP。
（一）信托业政策跟踪
《慈善法》修订，拓宽慈善信托发展空间 2023 年 12 月，十四届全国人大常委会第七次会议表决通过关于修改《慈善法》的决定，修改后的《慈善法》共十三章 125 条，自2024 年9 月5 日起施行。新《慈善法》将信托业务新分类中慈善信托单列为一大类，对慈善信托设立与运行、税收优惠、监督管理等方面的规定进行了优化完善，将进一步推动慈善信托规范健康发展。
新《慈善法》在五个方面对慈善信托进行了规范。第一，赋予慈善信托税收优惠的法律地位。新《慈善法》第八十五条、八十八条分别规定：“国家对慈善事业实施税收优惠政策，具体办法由国务院财政、税务部门会同民政部门依照税收法律、行政法规的规定制定；自然人、法人和非法人组织设立慈善信托开展慈善活动的，依法享受税收优惠。”第二，明确慈善信托受益人原则，保障慈善信托财产的公益性。第五章是“慈善信托”的专章，其中第四十六条为新增条款：“慈善信托的委托人不得指定或者变相指定其利害关系人作为受益人。慈善信托的受托人确定受益人，应当坚持公开、公平、公正的原则，不得指定或者变相指定受托人及其工作人员的利害关系人作为受益人。”第三，严格慈善信托监督管理，提高透明度和合规性。新《慈善法》最大程度支持和鼓励慈善信托发展，同时也通过规范、提高处罚等手段纠正不合规行为。第四，规范慈善信托的年度支出和管理费用标准，增加慈善信托的活跃度。第六章“慈善财产”第六十一条提出“慈善信托的年度支出和管理费用标准，由国务院民政部门会同财政、税务和金融监督管理等部门制定。”第五，明确慈善信托委托人和受托人违法情形及处罚措施，强化监管效果。
（二）信托业行业数据
1、资产规模稳定增长，经营业绩显著改善 中国信托业协会的数据显示，截至 2023 年末，信托资产余额共计23.92万亿元，比上年末的 21.14 万亿元增加约 2.79 万亿元，同比增长13.17%；与2023年三季度相比，2023 年四季度末信托资产余额增加 1.28 万亿元，环比增长5.65%。自 2017 年行业规模达到顶峰以来，经过连续调整，信托资产余额在2021 年首次实现了止跌回升，2022 年和 2023 年则延续了回升势头。从近期来看，2023 年信托资产余额的增长速度有所加快。
从信托资产功能结构来看，截至 2023 年末，融资类信托、投资类信托和事务管理类信托资产余额分别为 3.48 万亿元、11.57 万亿元和8.88 万亿元，占比分别为 14.53%、48.34%和 37.13%。与 2022 年相比，三类信托资产余额均有增加。其中，投资类信托资产余额增加 22814.17 亿元，融资类信托资产余额增加3999.31亿元，事务管理类信托资产余额增加 1043.08 亿元。 资管新规实施以来，信托公司根据“业务三分类”的通知要求，大力发展标品信托，培育金融市场投资能力，投向证券市场、金融机构的规模和占比持续提升。信托公司作为机构投资者积极参与资本市场，主动把握金融市场投资机遇，培育专业化的资产管理能力，大力开拓资产管理信托业务2。从信托公司经营业绩来看，2023 年末，信托行业实现经营收入863.61 亿元，同比增长 2.96%；实现利润总额 423.74 亿元，同比增长16.92%。剔除特殊情况（如因信托公司股权转让产生的一次性收入和利润等）后，2023 年信托公司整体利润较上年小幅增长约 2.29%。总体上看，在 2023 年，信托业经营收入和净利润都实现了止跌回升，整体经营业绩逐步企稳。根据52 家信托公司披露的年报信息，2023 年有 28 家信托公司营业收入实现增长，占比为53.85%；有25家信托公司净利润实现正增长，占比为 48.08%。
从信托公司资本实力来看，截至 2023 年末，信托公司固有资产合计8959.40亿元，相比 2022 年末的 8742.32 亿元增加 217.08 亿元，增幅为2.48%；信托公司所有者权益合计 7485.15 亿元，相比 2022 年末的 7178.66 亿元增加306.49亿元，增幅为 4.27%。从固有资产的运用结构来看，投资是固有资产运用的主力。从长期变化趋势来看，2017 年以后，受行业发展环境影响，信托公司固有资产投资增速稳步放缓。2023 年信托业通过多种方式进行资本补充，增强了行业的资本实力和风险抵御能力。据不完全统计，2023 年，共有12 家信托公司宣布通过利润转增和定向增发等方式来补充资本。
2、资金投向结构优化，标准化投资能力持续提升中国信托业协会的数据显示，2023 年末，投向证券市场（包括股票、基金和债券）、金融机构的资金信托规模同比实现了正增长，投向基础产业、房地产、工商企业的资金信托规模则同比下滑。其中，投向证券市场的资金信托规模合计6.60 万亿元，同比增长 51.52%；投向金融机构的资金信托规模为2.37 万亿元，同比增长 17.76%；投向基础产业、房地产、工商企业的资金信托规模分别为1.52万亿元、0.97 万亿元、3.79 万亿元，分别同比下降 4.79%、20.43%、3.07%。
截至 2023 年四季度末，资金信托总规模达到 17.38 万亿元，较三季度增加约 9300 亿元，环比增速 5.66%；较 2022 年同期增加 2.24 万亿元，同比大幅增长15.59%。从资金信托投向结构来看，投向证券市场（含股票、基金、债券）规模合计为 6.6 万亿元，较三季度增加 8536 亿元，环比增速14.85%，合计占比38%，环比上升 3 个百分点；与 2022 年四季度相比，规模增长2.25 万亿元，同比增速高达 51.52%，占比则提升近 10 个百分点。 2023 年四季度末，信托资产投向金融机构的规模为2.37 万亿元，较三季度末增加约 1331 亿元，环比增速为 5.95%，占比 13.64%，与三季度基本持平。与2022 年同期相比，规模增加约 3575 亿元，同比快速增长17.76%，占比小幅提升约 0.2 个百分点。 普益标准监测数据显示，截至 2024 年 9 月末，固定收益类产品的近6 月年化收益率均值为 2.48%，环比下降 0.54%；权益类产品的近6 月年化收益率均值为-1.82%，环比下降 4.78%；混合类产品近 6 月年化收益率均值为-2.75%，环比下降 9.71%。
（一）公募基金政策跟踪
1、新“国九条”推动公募基金高质量发展，注重“以投资者为本”2024 年 4 月 12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》或新“国九条”）。
《意见》对公募基金行业的投资能力、产品创新能力及客户服务能力提出了更高要求。具体包含：一是加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。推动证券基金机构高质量发展，引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系。二是大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。《意见》对大力发展权益类公募基金导向明确，对投资者而言，有助于公募基金行业提升权益类基金的丰富程度，给予投资者更多选择，提高市场流动性。三是推动债券和不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展。REITs 在《意见》中三次出现，显示出政策层面对 REITs 市场制度建设的重视，有利于提高投融资两端参与方的积极性。四是全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变。《意见》更加注重“以投资者为本”，对资管机构的投研能力和产品创新服务能力提出了更高要求。
2、优化完善交易费用管理，保护基金持有人合法权益2024 年 4 月 19 日，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）正式发布实施，该文件进一步加强了公募基金交易费用管理，明确了公募基金管理人证券交易佣金及分配管理，有利于保护基金份额持有人合法权益，提升证券公司机构投资者服务能力。 该文件主要包含四方面内容。一是明确证券交易佣金费率水平。合理调降公募基金的证券交易佣金费率，明确平均佣金费率水平的发布机制。二是降低证券交易佣金分配比例上限。对权益类基金管理规模超过10 亿元的管理人，将佣金分配比例上限由 30%调降至 15%；明确券商交易模式和租用交易单元模式并存情形下交易佣金分配比例要求。三是强化基金管理人、证券公司内部制度要求。要求基金管理人建立健全证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等管理制度，强化证券公司研究能力建设，优化证券公司基金销售业务考核激励机制，压实基金托管人职责，强化外部监督制约。四是明确基金管理人层面信息披露内容和要求。新增基金管理人层面整体交易佣金费率水平和分配情况披露要求。
《规定》的发布实施，将进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本，有利于引导公募基金管理人进一步端正经营理念，专注提升投资者长期收益，提供更加优质的交易、研究和投资服务，促进形成良好的行业发展生态。
（二）公募基金行业数据
1、资产净值震荡上行，债券基金增长明显，混合基金出现下滑中国证券投资基金业协会的数据显示，截至 2024 年8 月末，我国公募基金资产净值达到 30.90 万亿元，相比 2023 年末的 27.60 万亿元增加约3.30 万亿元。其中，封闭式基金资产净值为 3.84 万亿元，相比 2023 年末的3.80 万亿元增加约0.04 万亿元；开放式基金资产净值为 27.07 万亿元，相比2023 年末的23.80 万亿元增加约 3.27 万亿元。值得注意的是，受国内外诸多因素影响，2024 年8 月，公募基金资产净值出现明显下滑，其中债券基金和混合基金相比2024 年7 月分别下滑 0.45 万亿元和 0.15 万亿元。
从开放式基金来看，截至 2024 年 8 月末，货币型基金和债券型基金的资产净值分别为 13.39 万亿元和 6.55 万亿元，相比 2023 年末分别增长2.12 万亿元和1.24 万亿元；股票型基金和混合型基金的资产净值分别为3.29 万亿元和3.30万亿元，相比 2023 年末分别增长 0.46 万亿元和下滑 0.65 万亿元。
2、货币基金收益大幅下滑，权益基金表现不佳 普益标准监测数据显示，进入 2024 年以来，货币型公募基金七日年化收益率出现大幅下滑。截至 2024 年 9 月，货币型公募基金七日年化收益率月均值为1.57%，较年初下降 58BP，较上月上升 3BP。从债券型公募基金来看，2024年9月，债券型公募基金过去六个月收益为 2.05%，过去三个月收益为0.97%，分别环比下降 24BP 和 30BP，同比下降 9BP 和 2BP。
从混合型公募基金来看，2024 年 9 月，混合型公募基金过去六个月涨幅为1.51%，过去三个月涨幅为-0.24%，区间收益表现较上月双双下滑，分别下降76BP和 312BP。
从股票型公募基金来看，2024 年 9 月，股票型公募基金过去六个月涨幅为0.17%，过去三个月涨幅为-0.83%，区间收益表现较上月双双大幅下滑，分别下降 156BP 和 344BP。
（一）私募基金政策跟踪
1、加强私募自律管理，促进行业规范运作 2024 年 4 月 30 日，中国证券投资基金业协会（以下简称协会）发布《私募证券投资基金运作指引》（以下简称《运作指引》），自2024 年8 月1 日起正式施行，施行之日后完成备案的私募证券投资基金应当符合《运作指引》规定。近年来，私募证券基金行业发展迅速，在服务实体经济、满足居民财富管理需求、壮大机构投资者队伍、提高市场定价效率、增强资本市场韧性等方面发挥了积极作用。《运作指引》的颁布有利于加强私募证券投资基金自律管理，规范私募证券投资基金业务，保护投资者合法权益，促进私募基金行业健康发展，维护证券期货市场秩序，未来证券私募行业也将进入更加规范化、专业化的高质量发展新阶段。《运作指引》规范要点如下：
第一，对基金的投资与运作规则进行了调整。在基金规模方面，一是将最低存续规模由 1000 万元降低至 500 万元；二是在触发停止申购后、进入清算程序之前，增加了缓冲期；三是将长期低于 500 万元的起算时间定为2025 年1月1日，给予了一定过渡期。在申赎管理、锁定期安排方面，《运作指引》将申赎开放频率由“至多每月开放一次”放宽为“至多每周开放一次”，并将6 个月锁定期要求放宽至 3 个月，同时允许私募证券基金通过设置短期赎回费的方式替代强制锁定期安排，有利于产品运作的流动性安排。此外，对于《运作指引》发布前已备案私募证券基金的申赎及锁定期安排不作强制整改要求。
第二，对基金的投资运作进行了规范。要求私募基金管理人应当严格按照《运作指引》要求合理规范基金运作，规定了基金的投资范围、投资方向以及其他禁止性行为，对私募证券投资基金应当采用资产组合的方式进行投资以及不受“单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25%”这条件限制的情形进行详细规定；规定私募基金管理人不得为金融机构、其他私募基金管理人等提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务;明确私募证券投资基金开展场外衍生品交易的条件；私募证券基金投资单一债券实行“双 10%”限制，对私募证券基金投资于同一发行人及其关联方的债券实行“双 25%”限制；对开展程序化交易的私募证券投资基金提出八点规定要求；明确开放式私募证券投资基金的基金合同应当规定的具体要求。
第三，对私募基金管理人的合规要点进行了明确。私募基金管理人应当加强内控管理，规范业务操作，防范市场操纵、内幕交易等违法违规行为;应当在风险可测、可控、可承受的前提下开展自有资金投资，建立风控机制和应急管理制度，制定风险应急预案，确保私募证券投资基金在运作过程中能够有效识别、评估、监控和应对各类风险，保障基金资产的安全和投资者的利益。
2、增强风险防控“紧箍咒”，推动两类子公司合规展业2024 年 5 月 10 日，为进一步加强证券公司监管，推动证券公司两类子公司合规展业，防范金融风险，提升服务实体经济质效，协会在广泛征求各方意见的基础上，修订形成了《证券公司另类投资子公司管理规范（2024 年修订）》和《证券公司私募投资基金子公司管理规范（2024 年修订）》（合称两部规范），经协会第七届理事会第二十一次会议表决通过，并向中国证监会备案。上述规则及文件自 2024 年 5 月 31 日起实施。本次修订的主要内容包括：
第一，优化另类子公司的业务范围。明确另类子公司应当按照证监会及交易所相关规定开展跟投业务；明确另类子公司可以投资大宗商品、全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票以及中国证监会认可的其他投资品种，同时要求证券公司应当做好业务划分，切实避免同业竞争、利益冲突及利益输送。第二，完善子公司部分业务及内控监管要求。一是加强对另类子公司交易行为的约束，要求另类子公司需对投资标的持续控制和管理风险，细化尽职调查和投后管理的相关要求。二是完善私募基金子公司设立二级管理子公司的相关要求，规定二级管理子公司应当登记为基金管理人且不得再下设任何机构，进一步落实强化监管、防控风险、服务实体经济的工作要求。三是优化并增加子公司现金管理投资标的种类，提升闲置资金管理灵活度，明确监管原则和导向。
第三，强化对子公司违规关联交易的约束。为强化关联交易管理，防止证券公司及子公司违规向股东或其他关联方提供融资或者担保，增加“直接或间接为关联方提供借款等融资，为关联方违规融资提供便利”的禁止性规定。同时，增加另类子公司关联交易管理要求，另类子公司应当建立有效的关联交易管理制度，并按照实质重于形式和穿透的原则进行关联交易行为管理。第四，完善人员管理相关要求。增加两类子公司高级管理人员应当依法向证监会相关派出机构备案的要求；明确子公司合规负责人应当由母公司选派；完善子公司相关人员投资行为和薪酬管理的原则性要求。 第五，补充自律管理要求及措施。完善子公司报送事项相关要求，明确另类子公司应当对从业人员进行执业登记，补充协会可对从业人员采取不适合从事相关业务的自律措施。 第六，补充上位法依据。增加《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》和《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》为两部规范上位法依据，并增加《私募投资基金监督管理条例》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》为上位法依据。
（二）私募基金行业数据
1、私募基金回归本源，新增产品备案持稳 中国证券投资基金业协会的数据显示，截至 2024 年8 月末，我国私募基金证券管理人共有 8109 家，股权、创业管理人共有 12177 家，其他管理人共有211家，私募资产配置类管理人共有 8 家。从结构上看，股权、创业私募管理人和证券管理人占据主体，二者共计 20286 家，合计占比 98.93%。进入2024 年以来，私募基金管理人数量出现了明显下滑，其中私募基金证券管理人较2023 年末减少 360 家，私募基金股权、创业管理人较 2023年末减少716 家。
从私募基金管理规模来看，2018 年以来，私募基金管理规模总体上保持增长趋势。截至 2024 年 8 月末，私募基金管理规模达到19.65 万亿元。其中，证券管理规模为 5.03 万亿元，股权、创业管理规模为 14.21 万亿元，其他管理规模为 4051.68 亿元，私募资产配置类管理规模为 51.50 亿元。从结构上看，股权、创投管理规模和证券管理规模占据主体，二者合计达到19.24 万亿元，占比97.91%。进入 2024 年以来，私募基金管理规模较 2023 年有所回落。
2、区间收益有所回升，复合策略表现亮眼 普益标准监测数据显示5，2024 年 8 月，复合策略私募基金近六个月收益为3.12%，近三个月涨幅为 2.02%，过去六个月和过去三个月区间收益表现较上月环比下降。从股票策略私募基金来看，2024 年 8 月，股票策略私募基金近六个月收益为 1.26%，近三个月收益为 0.28%，过去六个月和过去三个月区间收益表现较上月环比下滑。
