产品契合、立足安徽、拓展低空。
四创电子于 2000 年 8 月由中国电子科技集团第三十八研究所发起成立，2004 年 5 月在 上交所挂牌上市，是国内首家以雷达为主业的上市公司。 公司控股股东为中电博微电子科技有限公司，持有公司 41.75%股权，实际控制人为中国 电子科技集团有限公司，为国务院国资委控制企业。
公司业务聚焦感知产品、感知基础、感知应用三大板块，在气象雷达、航管雷达、印制 电路板、智慧警务系列产品、指挥通信系统、智能管控系统等领域处于国内领先。 感知产品业务主要包括气象雷达、空管雷达、低空监视雷达等； 感知基础业务主要包括电源、特种车辆改装、印制电路板、微波器件等； 感知应用业务主要包括安防、人防信息化、军队信息化及粮食信息化等。
从产品线看 ：1）雷达及雷达配套：主要为气象雷达、空管雷达、低空监视雷达、新体制雷达、印制电 路板和微波组件。其中雷达产品系列丰富，体制多样，波段齐全，市场占有率高，与中 国气象局、中国民航、各军种及科研院所等部门长期保持良好的客户关系；博微长安 L 波段、C 波段雷达为主要值守装备。 2）公共安全产品：主要为安防、人防信息化、军队信息化及粮食信息化。信息化业务主 要包括雪亮工程、智能交通、指挥通信系统等，在公安、交通、各军种等领域占据一定优 势的市场份额，市场能力较强，客户关系优势明显，具有整体解决方案的研发能力。博 微长安粮食信息化业务获得用户广泛好评，自主粮食省平台软件列入相关行业标准。包 括电源、特种车辆改装、印制电路板、微波器件等。 3）电源产品：主要为华耀电子产品。华耀电子，系 2009 年公司自三十八所收购 90.83% 股权，拥有 20 余年电源研发设计经验，形成了 30W-10KW 的 AC-DC、DC-DC 全系列电 源产品体系，产品应用涉及国防装备、工业控制、新能源汽车领域，可为客户专业定制 一系列高效可靠的电源解决方案。 4）机动保障装备：主要为博微长安特种车辆改装等。博微长安炊事车、饮食保障车、高 原制氧车等特种车辆改装具备较高市场竞争力。
公司收入结构：2023 年雷达及雷达配套、公共安全产品、电源产品、机动保障装备收入 占比分别为 42.1%、35.7%、18.3%、3.7%。
2014~2018 年公司收入、净利润持续增长，期间营收 CAGR 达 32.8%、归母净利润 CAGR 达 33.9%，2018 年实现营业收入 52.5 亿元，净利润 2.6 亿元，为历史最高水平；毛利率、 净利率表现稳健，2014~2018 年毛利率维持在 12%~18%之间，净利率维持在 4~5%之间。 2019 年开始，公司进入了业务结构调整期，缩减缺乏竞争力的非自主产品规模，导致雷 达及雷达配套和公共安全产品收入规模下降较多。2019~2023 年公司整体毛利率稳步提 升，核心业务雷达及雷达配套在 2020 年~2023 提升至 30%左右。 2023 年感知应用板块的信息化业务受客户项目招标与合同签订延迟影响、感知基础板块 订单减少导致公司营业收入同比下降 29.2%，计提减值损失导致公司亏损 5.5 亿元。
1、公司产品线契合低空经济发展。公司气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达领域的布局，恰恰契合前述我们分析雷达在低 空经济中的应用场景与领域。公司在上述领域持续获得进展。 根据公司 2024 年中报披露相关内容：
1）在气象雷达领域： 公司产品主要包括测雨系列雷达、测风系列雷达、测云系列雷达、微波辐射计、气象综 合保障车、气象系统等。 公司承担安徽省气象灾害监测系统优化提升工程 X 波段天气雷达； 成功中标海洋气象综合保障二期工程高性能无人机气象探测系统及 ku 波段卫星通信采 购项目-机载 X 波段相控阵配套项目； 国际市场上，公司签订老挝雨量雷达项目。
2）在空管雷达领域： 公司产品主要包括 L 波段远程空管一次雷达、S 波段近程空管一次雷达、S 模式单脉冲 二次雷达、场监雷达等。 根据 24 年中报介绍：公司空管一、二次雷达国产化进程稳步推进；中标签订多个场面监 视雷达项目，国内市场占有率进一步提升；国际市场上，签订安哥拉场面监视雷达，空 管二次雷达在津巴布韦顺利验收。
3）低空监视雷达领域： 公司产品主要包括低空多功能雷达、低空雪亮系统、水面监视雷达等。公司紧跟国家低 空逐步放开的趋势以及低空经济发展的机遇，在反无人机装备、要地防御综合系统等领 域开展研究，发展了要地环境精准探测预警产品和服务。
2、立足安徽、辐射全国将迎来战略机遇。安徽省是我们在发展低空经济中建议重点关注的省份：我们认为新能源汽车产业集群的 成功为安徽省低空经济发展带来经验启示。 安徽省在新能源汽车领域的成功成就了政府投资的典范标杆，也在今年发布了《安徽省 新能源汽车产业集群发展条例》，成为地方性法规，自 24 年 3 月 1 日起实施。 安徽计划打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市，我们认为低空经济的发展与新能源汽 车有一定的相似之处，安徽省有望在低空经济产业集群的塑造中，复制新能源汽车领域 的成功经验。 四创电子立足安徽，根据 2024 年中报披露，24 年 3 月 27 日,安徽省交通厅印发由公司牵 头组织编制的《安徽省低空智联基础设施建设实施方案（2024-2027 年）》，未来在统筹构 建低空空域航线网、地面保障设施网、低空智能信息网、低空飞行数据中心和低空监管 服务平台等低空智联基础设施方面或具备先发优势。
3、积极布局谋划拓展低空领域发展。公司在 2023 年报披露：积极孵化以低空经济产业为主的战新产业。公司在 2024 年中报 在主营业务介绍中增加：以及低空智联、低空雪亮、低空应急等低空经济新动能业务。 中报同时介绍，公司作为中国电科低空经济牵头单位之一，积极参与中央空管委、国家 发改委、国资委等部委顶层规划论证工作，为低空经济长期规划设计及高质量快速发展 贡献力量；支撑国资委开展“中央企业低空经济产业布局发展行动方案”。 1）2023 年公司成立“低空经济产业推进工作专班”，与北京航空航天大学共建“低空智联 技术联合实验室”，双方就低空通讯、低空导航、低空监视、低空管控、低空航空电子技 术及空域信息安全新技术六大领域开展合作共研，推动产学研用一体化发展，致力于为 低空管服提供有效解决方案。 2）规划清晰： 公司在 24 年中报介绍，明确了后续低空经济产业实施路径，加强“一园一区一场”建设，“一园”：围绕低空安全主线，打造合肥低空安全产业园； “一区”：以省市政务中心、 交通枢纽等重点区域为中心，论证建设合肥市“低空雪亮”场 景应用示范区； “一场”：推动中国电科低空安全验证实验场落地安徽，构建“一中心多节点”的全要素全 场景低空安全试验验证场，开展低空可用空域划设管控方案、低空运行风险评估技术、 先进探测、反制设备与方案等方面技术验证及测试。 公司在 2024 年 7 月披露的投资者关系活动记录表中，介绍发力点与规划。
其一、发力“设备+应用” 。“公司期望通过体系带系统、系统带装备、装备带应用，未来能够重点承担核心设备（通 信、导航、监视、环境感知等）+应用的两端任务。” 在应用端，公司基于前期平安城市、智慧城市、雪亮工程的基础，重点在开展 TO G 业务 以及低空飞行器上的软件系统（如 ADS-B 的应答机），用于身份识别和定位。 在核心设备端，公司在监视和环境感知产品上有着核心优势，在应急通信领域，国内第 一个互联互通系统标准是公司参与制定的，公司是安徽省唯一的北斗导航重点实验室。 其二、切入并发展低空要地防护。 公司分析低空经济的发展必须以安全为底线，要全面提升重要安全防护区的防御保护和 预警响应能力。根据不同区域的需求，通过部署雷达、无线电侦测、光电侦测等多源探 测系统以及干扰、诱骗、拦截、打击等反制系统，构建地基、车载、球载、机载空地一体 化无人机防御系统，为非合作目标的监管提供支撑手段。同时，像水域（江河、湖泊、近 海等）的监管，公司也有相应的产品和系统。 其三、升级现有产品以符合低空发展需要并推动产业化。 根据公司 11 月 14 日公众号《聚焦航展|四创电子多款装备系统亮相第十五届珠海航展》 介绍：四创电子在本届航展上展出了包括空管一、二次雷达、场面监视雷达、机载通导 一体设备、多功能低空监视雷达、“低空雪亮”平台、要地防御系统等系列明星装备和系 统。 公司在中报中介绍：“低空雪亮”，技术路径获院士、省市领导认可，并成功注册“低空雪 亮”商标。该体系方案充分利用城市已有的基础设施，构建地面“视频网”与低空“监视 网”相结合的立体防护网，旨在对目标探测难、溯源查证难、处置防护难、落地应用难等 行业痛点问题提出了可行的解决方案，对低空合作目标和非合作目标的进行有效监管。
