2024年开始毛利率企稳趋势，龙头企业成本优势凸显。
价格下行+行业出清导致产业链超半数公司营收负增长，但较23年有所缓解。 据同花顺数据，2023年锂电产业链开启价格下行通道，叠加行业出清，锂电产业链 53家样本企业中营收同减的企业2023年39家同比+33家，2024年Q1-Q3该数据减少 至31家，相较2023年有明显修复。从结构上看，2022/2023/2024Q1-Q3电池环节营 收占比全产业链营收分别为41.98%/49.72%/50.78%，2024年锂电产业链营收规模 的电池环节集中化特征逐渐加强。
锂电产业链利润仍集中于电池环节，龙头企业盈利负重前行。据同花顺数据， 从2023年度来看，新能源汽车产业链利润主要集中于下游电池环节，2024年Q1-Q3 电池环节利润有所下滑，但在行业下行周期背景下仍占据全产业链主导地位。据同 花顺数据，2022/2023/2024 Q1-Q3电池环节扣非归母净利润占全产业链利润比分别 为34.57%/71.18%/75.88%。此外，各环节龙头企业凭借自身竞争力在下行周期里仍 具备稳定的盈利能力。根据公司财报，2024年Q1-Q3，各公司扣非归母净利润分别为宁德时代（321.8亿元）、中伟股份（11.4亿元）、湖南裕能（4.8亿元）、天赐 材料（2.9亿元）、尚太科技（5.7亿元）。
2024年开始毛利率企稳趋势，龙头企业成本优势凸显。在23年开启价格下行周 期后，产能扩张节奏放缓，随全行业持续出清，24Q3部分环节龙头企业凭借自身优 势延续24H1企稳趋势，毛利率稳定回升，包括宁德时代（QOQ+4.53pct）、富临精 工（QOQ+1.87pct）、容百科技（QOQ+0.31pct）、黑猫股份（QOQ+2.28pct）、 诺德股份（QOQ+3.21pct）等。
行业整体承压，锂电产业链电池环节率先回暖。据同花顺数据，24Q3锂电产业 链样本近75%企业ROE同比下降，行业仍在出清阶段，叠加原材料跌价的影响，锂 电产业链整体ROE暂未修复。其中，电池环节各企业情况有所改善，除国轩高科和 亿纬锂能小幅同减，其余企业均实现同增，如孚能科技24Q3同比+4.71pct等。
龙头企业2024Q1-Q3资产负债率同比下降，产业链其他公司增加杠杆缓解资金 压力。2023年产业链价格下行周期开启，2024年Q1-Q3行业持续出清，企业产能扩 张节奏逐步放缓，龙头企业凭借成本优势开始降低资产负债率，包括电池环节宁德 时代（YOY-5.59pct）、三元材料环节当升科技（YOY-12.97pct）、磷酸铁锂环节 湖南裕能（YOY-0.42pct）、电解液环节天赐材料（YOY-1.73pct）、负极环节尚太 科技（YOY-4.69pct）。
新能源汽车产业链经营性现金流净额向电池龙头集中化趋势明显。新能源汽车 产业链经营性现金持续向电池龙头集中，2023Q1-Q3/2024Q1-Q3全产业链合计 848/946亿元，动力电池龙头宁德时代为527/674亿元，分别占比61%/71%，主要系 下游产业链处于激烈竞争状态，龙头企业具有垄断优势。
总资产周转率反映企业的资产经营效率，其主要由固定资产周转率、存货周转 率、应收账款周转率等决定。 （1）固定资产周转率：延续24H1产业链趋势特征，24Q1-Q3全产业链89%企 业固定资产周转率均下降，包括宁德时代（YOY-0.8）、天赐材料（YOY-1.1）、湖 南裕能（YOY-2.9）等。 （2）存货周转率：2024年Q1-Q3全产业链存货周转率整体平稳，从下游电池 至上游材料均有一定程度波动但总体平稳，53家样本企业中存货周转率同比下降企 业只有18家。 （3）应收账款周转率：24Q3行业整体仍处于出清阶段，没有明显变化，24Q1-Q3 产业链中约68%企业应收账款周转率下降，延续24H1产业链整体账期拉长的趋势。
