2024 年前三季度，工程机械板块业绩稳健增长，盈利能力不断提升，经营质量夯 实稳健。
我们根据申万行业分类标准（2021），选取 SW 工程机械板块上市公司 的财务数据进行分析。2024 年前三季度，工程机械板块整体收入为 2680 亿元， 同比增长 1.64%；归母净利润为 239亿元，同比增长 12.77%；整体毛利率为 25.80%， 同比提升 0.49 个百分点；净利率为 9.17%，同比提升 0.85 个百分点。现金流方面， 前三季度工程机械板块整体经营活动现金净流量 234 亿元，同比增长 90.91%；收 现比 96.81%，同比降低 1.16 个百分点；净现比 98.22%，同比提升 39.42 个百分 点。海外业务方面，上半年工程机械板块整体海外收入为 750 亿元，同比增长 9.38%， 海外收入占比 41.21%，同比提升 2.97 个百分点。
前三季度，工程机械板块营运能力、资产质量夯实稳健。资产负债表方面，前三 季度，工程机械板块整体存货周转率 1.78 次，同比降低 0.10 次；应收账款周转率 1.86 次，同比降低 0.01 次。三季度末，工程机械板块整体资产负债率 54.09%，较 2023 年末降低 0.75 个百分点；表内应收款项占总资产比重 31.09%，较 2023 年末 提升 0.63 个百分点。
单三季度，工程机械板块业绩增速逐步加快，盈利水平、现金流质量稳步提升。 单三季度，工程机械板块整体营收为 859 亿元，同比增长 10.62%；归母净利润为 73 亿元，同比增长 33.76%；毛利率 26.27%，同比提升 0.23 个百分点；净利率 8.70%，同比提升 1.43 个百分点。现金流方面，单三季度，工程机械板块经营活 动现金净流量为 79 亿元，同比增长 14.34%；收现比为 107.61%，同比提升 1.18 个百分点；净现比为 108.20%，同比降低 18.38 个百分点。
挖机销售持续正增长，产品结构不断改善。（1）挖机销售持续增长：2024 年前三 季度挖机累计销量 14.7 万台，同比下降 1.0%。其中，挖机国内销量 73945 台，同 比增长 8.6%，3-9 月份连续 7 个月同比正增长，9 月国内挖机销量同比增长 21.5%； 受益于国产品牌去库存、去年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，挖机出 口在历经长达 14 个月下滑后，8-9 月连续两月实现正增长。前三季度挖机出口数 量为 7343 台，同比下降 9.0%，8-9 月连续 2 个月同比正增长，9 月挖机出口销量 同比增长 2.5%。（2）产品结构不断改善：小挖国内销量维持较快增长，中大挖 内销逐步恢复，大中小挖 9 月出口大幅下滑。受益于高标准田建设、农田水利、 农村道路及市政工程的带动，小挖贡献依然较多；中大挖销售逐步恢复，预计对 主机厂及代理商盈利改善产生较大贡献。2024 年 9 月，小挖国内销量 5509 台， 同比增长 24.84%，出口 3698 台，同比下降 12.12%；中挖国内销量 3173 台，同比 增长 206.87%，出口 1129 台，同比下降 52.6%；大挖国内销量 1358 台，同比增长 66.42%，出口 972 台，同比下降 32.45%。
非挖出口保持稳健增长，国内市场中逐步恢复。（1）非挖产品中，装载机恢复较 好。9 月装载机国内市场销售 4022 台，同比降低 5.1%，1-9 月国内累计销量 4.14 万台，累计同比持平；9 月装载机出口 4050 台，同比增长 17.3%，2024 前三季度 累计出口 40388 台，同比增长 11.9%。（2）起重机有望逐步筑底。9 月汽车起重 机国内市场销售 543 台，同比降低 49.9%，1-9 月国内累计销量 8733 台，累计同 比降低 36.6%；9 月汽车起重机出口 738 台，同比增长 30.2%，2024 前三季度累 计出口 7029 台，同比增长 17.8%。（3）叉车国内销量较弱、出口形势较好，电 动化趋势明显。9 月叉车国内市场销售 6.28 万台，同比降低 5.3%，1-9 月国内累 计销量 61.6 万台，累计同比增长 6.2%；9 月叉车出口 43247 台，同比增长 28.5%， 2024 前三季度累计出口 35.4 万台，同比增长 19.9%。（4）高机国内市场较弱、 出口销量情况较好。9 月升降工作台国内市场销售 5163 台，同比降低 44.2%，1- 9 月国内累计销量 7.02 万台，累计同比降低 36.00%；9 月升降工作台出口 8075 台，同比增长 35.9%，2024 前三季度累计出口 74625 台，同比增长 25.1%。
地产、基建、设备更新等政策多箭齐发，强化需求复苏预期。2024 年 3 月，十四 届全国人大二次会议决定拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战 略实施和重点领域安全能力建设。7 月，发改委、财政部印发《关于加力支持大规 模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别 国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。9 月，央行宣布降准、降 息和降低存量房贷利率的系列政策。10 月，财政部新闻发布会中，财政部将在近 期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。伴随着大型基建项目逐步落地，市 政工程、农村等领域对小挖的带动，工程机械行业需求有望迎来边际改善。
基建投资较快增长，地产预期止跌企稳，工程机械需求边际改善可期。（1）政府 资金投入有望加码基建投资，基建投资增长明显。受内河航运、水电站等大型水 利项目的带动，2024 年 1-9 月基建投资完成额同比增长 9.3%，基建投资有望逐步 加码。（2）房地产领域有望逐步企稳。2024 年以来，多地出台房地产新政策，涉 及取消限购、放松限贷、放松公积金贷款、发放购房补贴等方面。2024 年 1-9 月， 房地产开发投资完成额为 7.9 万亿元，同比降低 10.1%，预计房地产领域有望逐步 企稳，工程机械需求有望迎来边际改善。（3）水利、环境和公共设施管理业投资完 成额及采矿业投资完成额持续上升。2024 年 1-9 月水利、环境和公共设施管理业投资 完成额为 7.41 万亿元，同比上升 2.8%；2024 年 1-9 月采矿业投资完成额为 1.07 万 亿元，同比上升 13.2%。
