深耕经皮给药制剂，核心品种空间大格 局好带动公司高速发展。
公司为“湖南省新型凝胶膏剂工程研究中心”，以凝胶贴膏剂为代表的经皮给药制 剂为重点研究方向。凝胶贴膏剂是一个完整的释药体系，透皮吸收技术是关键，涉 及新型、高性能药用辅料的开发以及皮肤科学研究。凝胶贴膏的制备技术属于高新 技术，是一项“卡脖子”技术难题，国内上市的凝胶贴膏制剂大部分依靠进口，九 典制药已在该制剂领域的研究上取得了优势，公司已突破了交联架桥相关技术壁 垒，开发出一种载药量高的贴膏剂基质体系，并实现了多个关键辅料的国产化及新 型高分子材料的自主研发。
公司主营业务药品制剂、原料药和药用辅料，致力于“药品制剂+原料药+药用辅 料”的一体化发展，并充分利用在行业内积淀的研发、生产等优势，为行业内相关 企业提供 CXO 服务。公司药品制剂销售规模逐年增长，洛索洛芬钠凝胶贴膏、泮 托拉唑钠肠溶片、乙酰半胱氨酸颗粒、琥珀酸亚铁片、瑞舒伐他汀钙片等主导产品 销售情况良好。
公司洛索洛芬钠凝胶贴膏为独家医保剂型，主要用于骨性关节炎、肌肉疼痛以及创 伤引起的肿胀、疼痛等骨骼肌肉疾病。2023年，公司获批酮洛芬凝胶贴膏，主要用 于骨关节炎的症状缓解。酮洛芬凝胶贴膏的获批，进一步验证了公司凝胶贴膏平台 技术，巩固了公司在该领域的行业地位。
根据公司2023年年报，截止至2023年年末，公司药品制剂销售实现销售收入22.36 元，同比增长15.86%。其中洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售收入15.47亿元，同比增 长18.70%。公司逐渐占据凝胶贴膏市场龙头地位，在酮洛芬凝胶贴膏获批上市 后，公司椒七麝凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等一系列经皮给 药高端制剂申报生产，为公司消炎镇痛领域市场开拓增添了新动能，为未来新市场 注入了强劲动力。 根据公司2024年半年报，截止至2024半年末，公司拥有3个外用制剂药品注册证 书，在研外用制剂产品超 20个，其中申报生产7个。
公司股权结构相对透明清晰，实控人为公司董事长朱志宏先生，其持有33.27%公 司股份；公司控股子公司类型包括化学原料药生产、药品销售、信息软件开发维 护、药品零售等。 公司实际控制人、董事长朱志宏先生自公司创立即为研发带头人，在长期的研发过 程中，公司培养带动了一大批科研力量，截止至 2024 年年中，建立了一支以博士、 硕士、海外归国人才为主体的四百多人的研发技术团队。
根据公司2024年半年报，截止至2024半年末，公司已取得125个制剂品种批准文 号，完成85个原料药品种的备案登记，92个药用辅料品种的备案登记，形成“药品 制剂+原料药+药用辅料”的一体化发展布局。公司主导产品均系自主研发，在研产 品和已申报产品近百个。 随着公司洛索洛芬钠凝胶贴膏上市，公司业绩强劲增长，放量持续加速。2020- 2024年公司实现收入CAGR 40.16%增长。公司收入主要来自药品制剂，其中洛索 洛芬钠凝胶贴膏、泮托拉唑钠肠溶片、琥珀酸亚铁片、依巴斯汀片、洛索洛芬钠片 等主要产品的收入占主营业务收入的比例较高。上述产品在全国或部分地区实施集 中带量采购，产品销量稳步增加。
公司积极推进营销网络建设工作，成立了临床事业部、OTC 事业部、原辅料事业 部、国际拓展部、电商部及九典大药房，各事业部独立考核，并组建了遍布全国的 营销团队，打造了覆盖全国各省、自治区及直辖市的营销网络。
公司销售费用率历年降低，主要因素有三个方面：（1）主导品种洛索洛芬钠凝胶 贴膏在集采地区陆续开始执行，降低了部分销售费用；（2）公司营销模式转型， 费用率得到有效控制；（3）院外市场占比进一步提升。 为进一步降低销售费用，公司组建了全国商务团队强化公司对终端渠道的掌控能 力，OTC 事业部主导品种与百强连锁战略合作开展良好，根据公司2024年半年 报，截止至2024H1末，已成功开发目标连锁至350家，共计覆盖门店近8万家。同 时随着“互联网+大健康”时代的全面来临，公司电商部不断发力，完成久悦佳、 典小暖、博斯莱三个品牌注册，推出11个大健康新品，展现出了强劲的发展势头。 公司2020-2024Q3销售费用率分别为51.12%/52.43%/48.56%/39.85%，2024Q3销 售费用率相比2020已下降11.27pct。随着公司洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴 膏等逐步放量，公司盈利能力有望继续提升。
