一揽子刺激政策出台，为市场复苏提供政策推力。
自 2024 年年初以来，申万食品饮料板块指数累计下跌 5.41%，位列 31 个申万一级行业的第 27 位。而同期 沪深 300 指数上涨 15.67%，食品饮料行业指数跑输 21.08pcts。上半年，春节消费需求相对亮眼，一季报业绩表 现稳健，且证监会实施暂停新增转融券规模、加大长期资金入市等措施，资本市场表现相对稳健。5 月以来， 消费需求延续较弱态势，食品饮料相关 CPI、社零表现较弱，白酒行业在 2024 年下半年进入调整期，食品饮料 指数下跌。9 月以来，政治局、央行、财政部等部门推出一系列增量经济政策，市场预期改善，板块自 9 月 24 日至今上涨 28.45%。
分子板块来看，软饮料板块表现较好，年初至今累计上涨 19.09%。而零食、乳品、调味发酵品、啤酒板块 实现上涨，分别上涨 6.33%、5.90%、4.86%、2.02%。而白酒、保健品、肉制品、烘焙食品、预加工食品分别下 跌 8.10%、11.28%、11.46%、16.73%、17.66%。
从板块 24 年以来的基本面表现而言，在消费需求相对较弱，食品饮料板块顺应市场降速调整。食品饮料板 块 24Q1-3 营收同比增长 1.99%。其中，白酒板块 24Q1-3 收入增速达 9.24%，其中 24Q3 增速下降至 0.53%。调 味品、零食、软饮料亦实现增长，24Q1-3 收入增速分别为 7.25%、11.48%、12.52%。利润端，由于企业调整营销策略且大众品原材料价格回落，使得多数板块 24Q1-3 盈利水平同比提升。其中，调味品净利率提升较大 （+4.12pcts）。
一揽子刺激政策出台，为市场复苏提供政策推力。926 政治局会议以来，房地产、地方化债、资本市场等 方面的重磅政策陆续出台，市场对未来经济向好预期进一步提升。房地产方面，核心在于止跌回稳，降低存量 房贷利率、降低首付比例、调整限购政策、盘活存量闲置土地等具体措施提升市场活力；地方化债方面，以“3 年 6 万亿置换债+5 年 4 万亿专项债+2 万亿棚改债”策略将大幅度降低地方政府隐性债务；资本市场推出创新工 具，第一期 5000 亿额度的证券、基金、保险公司互换便利，以及第一期 3000 亿额度的股票回购、增持再贷款。
地产稳预期，化债释放压力，看好明年消费复苏行情。本轮政策特点看，重点是解决经济转型期的堵点， 降低政府、企业、家庭债务压力，优化未来的预期，经济驱动从原来投资为主逐渐向消费转型。本轮房地产止 跌回稳策略，能稳定居民财富预期，如 2023 年房地产占我国居民财富的 61%。地方政府化债以及降低存量房贷 利率，将进一步减轻社会债务压力，有望打通堵点活跃经济，经济景气度回升，优化未来消费预期。未来，随 着利好政策的落地有望刺激经济持续向好，经济景气度提升改善企业和居民收入预期，提升消费者消费意愿， 因此，我们看好明年消费复苏行情。
10 月经济指标开始筑底，2025 年预期消费拐点可期。9 月以来刺激政策目标之一是努力完成全年经济社会 发展目标任务，四季度 GDP 增速有望环比提升，且经济数据有望迎来拐点。根据统计局数据，2024 年 10 月制 造业 PMI 为 50.1%，时隔半年再次进入扩张区间；从二手房销售数据看，10 月北京、深圳等一线城市二手住宅 房成交套数显著增加，北京 10 月二手住宅成交 17367 套，同比增加 63.0%，截至 11 月 18 日成交量 10047 套， 深圳 10 月二手住宅成交 6118 套，同比增加 120.5%，截至 11 月 18 日成交量 4322 套，在有力政策刺激下二手 房市场景气度明显提升且持续性表现较好。从 M1 表现看，2024 年 M1 同比下滑 6.1%，降幅环比收缩。四季度， 政策落地效果将逐渐显现，经济数据的好转也将逐渐提升消费者的消费意愿，2025 年有望迎来消费复苏的拐点。
企业加强市值管理，有望提升分红与回购力度。2023 年以来，证监会与交易所持续鼓励上市公司通过提高 分红、回购股份等方式进行市值管理，2024 年 9 月证监会发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征 求意见稿）》鼓励上市公司将回购股份依法注销和鼓励董事会制定并披露中长期分红规划。此外，央行创设股票 回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。白酒企业历来重视 股东回报，在政策鼓励与支持下，未来有望持续加强分红与回购。2024 年以来，贵州茅台、五粮液、洋河、光 明乳业、东鹏饮料、燕京啤酒、中炬高新等企业发布了未来三年现金分红规划，洽洽食品、得利斯、承德露露 等企业积极使用股票回购专项贷款回购公司股票，贵州茅台、今世缘、承德露露回购股票并用于注销。
