经营出众的内贸集运龙头，关注内需顺周期弹性。
中谷物流是内贸集运行业龙头之一，提供全程集装箱物流解决方案。公司成立于 2003 年，， 2016 年公司在新三板挂牌，2020 年公司成功在上交所上市。
董事长卢宗俊持股约 40%。中谷物流的实际控制人为创始人卢宗俊，截止 2024 年 9 月 30 日，卢宗俊持有中谷物流 39.9%的股权。卢宗俊历任物华海运有限公司航运部经理、 中国国旅旅游贸易中心储运部经理、洋浦中谷新良海运有限公司副总经理，拥有丰富的 航运行业经验。
公司航线网络覆盖面广。 航线布局方面，中谷物流形成了覆盖全国的多式联运综合物流 体系，通过港口、航线、联运线路的有机结合，已经构筑了全方位、多层次的多式联运综 合物流体系。目前，公司的航运网络覆盖全国 25 个沿海主要港口与超过 50 个内河港口， 覆盖除三亚港外全部“一带一路”重点布局的 15 个港口，及环渤海、长江三角洲、东南 沿海、珠江三角洲和西南沿海等全国沿海港口群体，航线网络覆盖面广、班期稳定。
公司经营品类：货种多元，以基础货源为主。公司运输主要货种包括钢铁、粮食、造纸、 煤炭等大宗货品与生产资料，2024 年上半年公司前十大货种占总运量比例为 52.45%。近 五年来，在玉米、木材、煤炭等主要货物高增速的带动下，公司运量持续保持增长。
公司 2017~22 年营收稳步增长，23 年开始回落。受益于内贸集装箱运输需求提升以及船 队规模扩张，公司 2017~2022 年营业收入呈现高速增长态势，CAGR 约为 20%；2021- 2022 年由于外贸集装箱运输需求的旺盛，出现了内贸运力补充外贸市场的情况，行业运 价在此期间持续高位运行，公司营收峰值达 142.1 亿元（2022 年），同比增长 15.6%。2023 年以来内贸集运运价逐步回归至常态，公司营收也有所下滑；2023 年、2024 年前三季度 公司实现营收 124.4、84.4 亿元，同比下降 12.5%、9.1%，但收入降幅明显小于行业价格 降幅（2023 年、2024 年前三季度 PDCI 指数同比下滑 25%、19%），主要系集装箱运量增 长、公司航线的价格优势及陆运业务收入增长。 从收入结构来看，水运业务收入始终占据主体，2024 年上半年占比为 79%；陆运业务收 入占比为 21%。
公司积极推进多式联运服务，业务收入占比超 60%。近年来，公司致力于向客户提供“门 到门”多式联运全程物流服务，以降低客户的综合物流成本。由于疫情期间铁路发运计 划不足，陆运业务收入有所下滑，多式联运服务收入占比随之回落，目前公司多式联运 业务收入占比超过 60%。 公司积极参与推进承运人“一单制”工作，打通各方数据的互联互通，中铁集装箱和中 谷物流可以进行双向订舱，2024 年上半年公司承运的“一单制”业务首次实现了线上运 营。2024 年 11 月 22 日，公司和国铁集团联合签发了全国首张集装箱多式联运“一单制” 运单，联合承运货物先是搭乘 X9622 次班列从新疆维吾尔自治区准东站抵达天津港，然 后搭乘“煜江祥瑞”号班轮驶向广东东莞港；标志着我国多式联运“一单制”工作取得历史 性突破，实现货物全程“一次委托、一单到底、一箱到底、一次结算”的“一单制”运输。
盈利能力优异，经营兼具韧性。2017~2022 年公司通过精细化管理，提质增效，不断提高 现有资产使用效率，盈利能力稳步提升。2022年毛利率达到22.6%，较2018年提升13.0pcts； 2022 年扣非净利润实现 21.4 亿元，同比增长 34.2%；2017~2022 年归母净利 CAGR 约为 48.7%，ROE 维持超过 15%。 内贸集运承压期，公司加强成本管控提升盈利能力，2023 年、2024 年前三季度公司毛利 率维持在 13%~14%。此外，公司持续优化船队结构，2023 年、2024 年前三季度资产处 置收益分别为 2.8、3.7 亿元。2023 年、2024 年前三季度公司归母净利分别为 17.2、11.1 亿元，同比-37.4%、-7%。
公司经营性现金流状态良好。内贸集运行业属于重资产行业，折旧摊销相对较高，公司 经营性现金流表现良好，2024 年前三季度经营性净现金流约为归母净利润的 1.3 倍。
公司运力规模位居行业前三。截至 2024 年 6 月 30 日，公司总运力规模为 368 万载重吨， 位居国内内贸集装箱物流企业前三甲。 积极扩张产能，运力规模高速增长。2021 年公司与国内船厂签订 18 艘 4600TEU 集装箱 船订单，于 2022 年 10 月起陆续开始交付，2024 年上半年全部完成下水。2024 年上半年 总运力达 368 万载重吨，较 2022 年上半年增长 59.6%；公司自有运力逐步提升，公司加 权平均自有运力占比从 2022 年上半年的 54.92%提升至 2024 年上半年的 73.54%。积极 的产能扩张将为公司“散改集”战略提供运力保障。
得益于管理层的敏锐布局，公司在低价时购入船舶资产，成功打造成本优势。得益于管 理层在经营层面的准确把控，公司在船舶价格上涨之前以低价签订了新造船订单，通过 择时购买核心资产，公司成功构建成本护城河，以强成本管控打造自身的核心优势。
规模效应与梯队优势下实现降本增效。内贸集运本身是集装箱运输，具备明显的规模效 应，行业新入者很难和头部企业相抗衡。同时，不同大小船型的单箱成本也有所差异， 根据 Maritime economics 测算数据，船舶每增加 1000TEU 的运力，年化单箱成本下降约 5%。
新造船下水进一步带动单箱成本下降，公司成本管控维持行业领先。新造船在主机新能 和燃油经济性方面较公司现有船舶实现大幅改善，有效降低了单吨单公里的能耗，而船 舶大型化产生的规模效应则带动单箱成本进一步下降，降本效果较为显著。2018 年起， 公司单箱成本逐年下降，体现出自身的强成本管控能力。
