护肤品 ODM 龙头企业，2024Q1-Q3 营收+50%。
芭薇股份作为国内化妆品品牌客户服务商领先企业，致力于为品牌商提供策划、 设计、研发、生产、品质控制、代订包材、检测备案一体的服务，并形成了领先的 研发能力、卓越的检测实力、先进的智能化制造模式。 广东芭薇生物科技股份有限公司成立于2006年，2012年被评为中国化妆品OEM 十大质量领先品牌，2016 年在新三板挂牌上市，2017 年荣登中国高科技高成长 50 强榜单，2020 年获得年度爆品工厂称号。2023 年获得广州市“隐形冠军”企业与一 带一路总商会优秀合作企业。2024 年，公司在北交所上市。
成立以来，公司不断从研发技术、智能制造、产品质量认证等多个维度提升化 妆品生产实力，取得了 GMPC、ISO22716 等一系列化妆品生产规范认证，2017 年通 过国家 CNAS 实验室认可，2019 年通过了屈臣氏、迪士尼、联合利华审厂。2021 年 芭薇创新中心&智慧工厂正式投产运营。2022 年获得广东省化妆品协会-科学进步奖。
芭薇股份引入 5G 智能应用及智能化设备，以新质生产力推动传统模式升级，智 能质造推动质量管理变革创新；单线生产线效率较原来提升了 1.5 倍~2 倍，已实现 研、检、产、供、销信息化数字化管理，构建和实施了“双数双智”全生命周期质 量管理模式，保质保量满足市场大批量快速交付需求。 同时，芭薇股份还启动了 AI 美妆大模型打造美妆创意产业生态链，实现数据打 通，整合研发端数据与检测端数据的并行，带来科研技术、原料创新与功效检测数 据的结合，赋能生产提高工作效率。2024 年，为进一步深化大数据、人工智能等研 究，积极打造具有国际竞争力的美妆数字产业集群，芭薇股份率先布局未来，携手 九鑫智能，开启全新的 AI 智能管理新篇章。
股权方面，公司实控人为董事长冷群英、刘瑞学。2023 年 11 月 1 日，冷群英、 刘瑞学与冷智刚、单楠、刘瑞杰、白云美妍、芭薇有限合伙签订《一致行动协议》。 截至 2024 年 9 月 30 日，冷群英直接持股数量为 1935 万股，占总股本比例为 22.55%； 刘瑞学直接持股数量为 1080 万股，占总股本比例为 12.59%。
高管方面，实控人冷群英任公司总经理，陈彪、冷智刚为公司副总经理，都在 相关领域深耕多年，经验丰富。
参控子公司上，截至 2024 年 3 月 19 日，芭薇股份共有 13 家控股子公司、4 家 参股公司。
公司的商业模式是为化妆品品牌商提供产品策划、配方研发、规模化生产、功 效检测为一体的综合性服务，以配方研发、工艺改进为核心驱动力，依托完备的智 能制造及产品检测体系，为品牌商提供高效的新品上市服务方案，为市场提供满足 消费者需求的产品。 新零售时代下，电商渠道发展势头迅猛，许多新锐国产化妆品品牌打破了传统 化妆品品牌的运营模式，通过精准营销，迅速打开市场。公司定位为化妆品品牌客 户服务商，除了对外输出从新品配方研发到功效检测的全流程服务以外，还能根据 品牌方的市场定位及渠道特点，针对目标用户群体的需求画像，定向推介特色配方， 与品牌方一起打造“爆款”。 公司产品的主要原材料为通用基质原料和添加剂，原材料主要包括添加剂、保 湿剂、表面活性剂、油脂、防腐剂、增稠剂等。公司根据客户的不同营销策略和功 效需求，进行配方研发，生产加工非标准化的产品，不同产品所用原材料类别以及 原材料用量上存在差异。此外，公司根据客户对产品内包装及外包装的要求，采购 瓶子、膜布膜袋、彩盒标贴等包装材料。 占比金额上，包装材料、添加剂为公司主要采购原材料，2022 年的采购额在原 材料中占比分别为 37.74%、29.55%。
采购金额占比来看，公司 2022 年、2023H1 前五大供应商年度采购金额占比分 别为 27.45%、41.19%，不存在严重依赖于少数供应商的情况。
生产上，公司具备规模化生产能力，能够根据品牌商对产品的功效要求，结合 功效配方设计，完成工艺控制、规模化生产、产品检测等系列生产环节。公司采取 自主生产为主、外协生产为辅的生产模式。公司所生产的产品配方均由公司自主研 发完成。 根据产品贴牌的不同，自主生产可分为 ODM 模式及 OBM 模式。ODM 模式下， 公司完成料体乳化、灌装及包装等生产工序后，冠以品牌商名称、商标，完成对品 牌厂商的产品销售。OBM 模式下，公司使用自有品牌对外销售。公司产品无质量问 题不予退货，公司不承担产品终端滞销的风险。 2020-2023H1，公司产能与产量都在逐年上升，产能利用率保持在 80%以上，2023H1 为 82.41%；同时产量也在逐年上升，2022 年销量达到 9463.76 吨，对应的产 销率为 96.17%。
订单履行部根据生产排期及工序重要性，制定外协生产计划，少量包装、叠膜、 辐照等流程委外进行加工。 公司委外加工费占主营业务成本的比重在2020-2023H1呈现小幅下降趋势，2022 年委外加工费为 451.59 万元，占比为 1.42%。
销售方面，公司销售模式为直接销售模式，以线下销售为主。其中，线下销售 主要通过行业展会、存量客户转介绍、集中客户拜访等方式开拓市场；线上销售主 要通过电商 B2B 平台（阿里国际站）、抖音、TikTok 等渠道进行推广。 ODM 模式下，公司产品直接销售给化妆品品牌商。销售部根据市场产品趋势、 客户对产品的功效需求及目标消费群体的画像，结合行业数据、市场调研结果、同 行业竞品分析，向化妆品品牌商推介公司的产品服务方案。双方协商一致后，签订 框架协议，就配方研发、产品质量、物流运输、订单交付方式、结算方式等方面作 出约定。而关于产品型号、规格等具体事项由公司与客户根据实际情况在框架协议 条件下另行协商确认，具体产品数量、价格以经双方确认的订单为准。
OBM 模式下，公司对外销售自有品牌产品。 公司以 ODM 模式销售为主，营收占比在 2020-2023H1 期间保持在 97%以上， OBM 占比略有提升，自 2020 年的 0.32%提升至 2023H1 的 0.93%。
公司凭借优质强大的研发实力和快速稳定的生产交付能力，为客户实现终端市 场的开拓以及品牌销量的增长，从而实现业绩的稳步增长。营收方面，2018-2023 年 公司营业收入均保持较好增长，年复合增长率为 15.24%。2023 年实现营业收入 4.69 亿元，同比增长 2.02%；2024Q1-Q3 公司实现营收 4.71 亿元，同比增长 50%。
利润方面，2023 年公司归母净利润 4,115.92 万元，同比增长 8.20%，2018-2023 年复合增长率为 14.07%。2024Q1-Q3 实现归母净利润 2,905.17 万元，同比下滑 5.70%。 毛利率、净利率波动相对较小，近五年内毛利率维持在 30%-35%区间内。2023 年毛 利率、净利率分别为 33.19%、8.85%。
公司销售费用基本随着营收增长而增长，销售费用率波动较小，2022 年有小幅 下降，2023 年回升至 8.29%。销售费用率 2022 年出现下降，主要因为宏观环境的不 利影响，业务人员出差较少，业务差旅费用、展会及宣传费下降，2023 年积极开拓 业务，销售费用率有所回升。 2021-2023 年，公司管理费用逐年上升，管理费用率基本较为稳定，2023 年管理 费用率为 7.77%。
公司 2022 年研发费用率呈现下降趋势，一方面由于搬入江高创新工厂租赁费用 减少，另一方面由于研发项目聚焦，精简了部分基础研发人员，材料、检测以及咨 询费发生额减少，2023 年研发费用率为 5.85%。 2021年公司的财务费用率相比于2020年的0.05%有一定程度增长，达到1.18%， 主要由于公司存在借款利息资本化，存在在建工程转固的情况，因此财务费用比率 存在一定的波动。
